美国银行：熊市还没有结束

　　美国银行发现在当前这种规模的经济衰退下，熊市平均要持续大约11个月，股市还远没有触底，更遑论反弹。

　　抄底，是目前大多数美股投资者近期最想做又不敢做的一件事。也许多头会依据近期的大幅反弹指出市场已经触底了，但野村证券等具有实际市场操作经验的机构认为，最近几周的反弹不过是大规模空头挤压的结果。

　　那么，最近的市场走势对股市未来有何警示作用呢？

　　事实上，大多数投资者关心的是股市未来是涨还是跌，而不是为何涨为何跌。但在华尔街一众投行看来，看清股市涨跌背后的奥秘，对于研判后市走势有重大的意义。

　　对于前面提到的问题，美国银行的衍生品团队表示，近期股市的反弹是对美联储推出无限QE的连带反应――是的，3月23日美联储推出了前所未有的刺激措施，但直到现在才开始发挥作用。

　　美联储的无限QE包括购买公司债券和一系列其他措施，此举标志着当前这场危机来到最关键的时刻。美国银行衍生品分析师本杰明・鲍威尔（Benjamin Bowel）在报告中写道：

　　“尽管美联储出手救市，但历史经验表明，在熊市结束之前，市场仍需经历大幅波动。”

　　鲍威尔认为，熊市时期出现反弹是正常现象，历史数据表明标普500指数甚至可能反弹至近3000点，但股市在全面复苏之前仍会不停波动并触及新低。

　　美国银行在报告中指出，纵观1929年以来的市场周期转换可以发现，如果标普500指数近期没有重新测试甚至跌破3月23日的低点，这将是不可思议的。因为近期股市缩水的规模仅停留在34%――并且还是在经济出现明显衰退的情况下。

　　“我们认为，历史经验表明，标普将在未来几个月内创下新低点。再次申明，自1929年以来美国14次经济衰退中，标普最大跌幅的持续时长和规模具有高度的相关性。即在经济衰退期间，熊市的持续时间与经济萎缩规模之间是很强的正相关关系。”

　　美银指出，除了1987年金融危机之外，以往的美股熊市通常与经济衰退同时发生，股市在熊市徘徊的时间和下跌的幅度，往往也和衰退时长有着很大的关系。其中，关系最紧密的是熊市峰值波动率与熊市期间产生的总波动率，在衰退期间，这两大波动率总是以非常一致的速度同时下降。

　　美银分析称，鉴于最近1个月，标普500指数交易量达到了熊市峰值的95%。这意味着以波动率和交易量计算的话，熊市仅仅过去了一半。此外，美国银行发现在当前这种规模的经济衰退下，熊市平均要持续大约11个月。这两大因素，进一步证明了股市可能会重新测试低点。

　　美银认为，现在只有一种说法是相对可靠的：只有我们摆脱了经济衰退，股市才不会再次刷新历史低点。

　　那么美国现在的经济状况如何呢？可以说是相当不理想。

　　根据Evercore ISI分析师Ed Hyman的说法，第二季度美国的GDP将下降50%，并且接下来几个季度几乎没有机会实现反弹。要知道的是，GDP若下降50%，则需要再飙升100%才能达到暴跌前的水平，其难度可见一斑。有鉴于此，Ed Hyman预计，美国的经济衰退将持续很长时间。

　　最后，关于美股接下来的走势，美银总结出了一个简洁明了的结论：

　　“我们认为，股市还远没有触底。”