国泰君安团队相信解读“锂钴共振”话题

来源：国泰君安证券研究
2019年7月，嘉能可宣布关停全球最大铜钴矿Mutanda，引发市场对钴供给不足的担忧；8月，西澳Alita锂矿宣布破产重组，被业内视为锂矿产能过剩之后的“生死劫”。作为对锂钴产业链研究最透彻的卖方团队，国泰君安研究所有色团队对有色行业目前最受关注的话题深度探讨——锂钴共振。
作为电动汽车电池中最常见的一种金属原材料，碳酸锂的价格在2016年和2017年翻了一番。而在A股，与锂相关的几家上市公司都成了逆天的大牛股。作为全球锂资源最丰富的产区，西澳大利亚迎来了它的高光时刻。资本蜂拥而至，仅仅用了两年时间，就一举形成了“七国争霸”的供给格局。然而随着中国电动汽车补贴退潮，锂价在一年间由每吨1000美元拦腰斩断，不到600美元的价格让“拔苗助长”的西澳锂矿行业急剧恶化。
2019年8月28日，澳洲锂矿公司AlitaResources宣布破产重组。这家在2018年才在澳交所上市，曾经雄心壮志要做行业龙头的锂矿公司，因为无法偿还一笔4000万澳元的债务，成为锂价格暴跌中第一个牺牲品。不过，就算是这样的困境，国泰君安有色团队还是坚持认为锂是明年最有可能成为“超级大金属”的小金属。
国泰君安认为，新能源汽车快速发展，拉动行业快速增长，我们预测未来5年理行业维持18％一20％增速，且逐年加速增长。供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。
此外，国泰君安证券在钴方面分析，钴将供需重构，行业出现反转。国泰君安认为，SG换机潮＋电动车快速放最，拉动钴行业需求。国泰君安预计2019/2020/2021钴市场规模为12/13.41/14.4万吨，钴行业未来5年需求复合增速在8％。3C和EV仍是未来拉动钴器求增长的主要因素．①消费电池(3C）用钴占比最高，2018年达46%,3C领域2020一2021年将迎来5G换机潮，单手机带电量的提升将大幅拉动3C钴需求。国泰君安预测2020一2025年3C用钴复合增长有望达到7%；②EV用钴占比2018年达12%，未来5年复合增速18%，是增速是快的子板块。
钴在供给重构方面，大矿关停，新项目低于预期，国泰君安预计2020一2021钴行业供给为13.1/14.3万吨，出现3000吨／1000吨供需缺口，行业反转。当然，要看好钴价，同时关注库存周期：供需反转，2020一2021钴行业出现缺口，若5G换机潮和EV共振带来的需求超预期增长，看好钴价在来来一年内上涨至3S万／吨。
目前全产业链下游钴产品库存较少，去库存周期进入末期。电动车产业链，从刚果钴矿山一钴盐生产企业一正极材料一电池厂一电动车，整个钴的正常的流动周期接近6个月，钴价上涨预期抬升，持续关注下游企业的补库清况．钴行业需求重构，行业反转，不过国泰君安也有风险提示，新能源汽车增速不及预期。
锂和钴，作为动力电池上游最重要的两种金属，拥有几乎完全相同的下游应用，如今在产业链上游却面临着截然不同的状况。国泰君安团队任务，一面是缺口危机，一面是库存积压，在2020年新能源汽车和5G手机换机潮的拉动下，锂钴电池产业链可能迎来大机会。