瑞银：美国负利率期货是对冲行动使然

　　瑞银集团表示，期货市场定价美国负利率可能性是市场对冲的必然结果。

　　押注美联储利率走势的联邦基金利率期货上周发出信号，预测美联储最早在11月将利率降至零下。鉴于美联储决策者一直否认美国会效仿欧洲和日本的负利率，这种情况让市场很是困惑。

　　“这是会计驱动的走势，”瑞银美国利率策略负责人Michael Cloherty在客户报告中写道。银行通过购买联邦基金利率跌破0%的期权等工具，为资产转为负值的对冲提供保险，避免付诸昂贵的按市值计价框架。这使得交易对手面临负收益率。

　　“会计风险的规模可能非常大，”Cloherty说。“如果交易商群体对负联邦基金利率有庞大敞口，那么最低出价利率可能会暂时将期货推向似乎非常不可能的负利率。”

　　随着失业率在疫情衰退时期升向大萧条时代的水平，美联储已经将利率下限下调至零。在原油期货历史性的跌至零下之后，联邦基金利率期货的走势也引来了其他解释，例如技术因素或对通缩担忧加剧。

　　市场走势的幅度反映在上周四未平仓合约的增加上，共增加62，000张合约。2021年1月期货几乎占总量的一半，增加了18%。

　　Cloherty认为，很难将期货利率维持在极端水平很长时间。