高盛：新兴市场高收益主权债发行速度之谜

　　年初至今，新兴市场国家已发行了约290亿美元的高收益主权债，大致与近年来历史平均水平相符 （图1）。但考虑到新兴市场国家在疫情下更高的融资需求和投资级主权债创纪录的发行量，这一数字不算特别大，为什么会出现这种情况？

　　首先，高收益主权债发行较少其实意味着新兴市场可以从国际金融机构那里得到更多的融资机会。自疫情全球爆发以来，国际金融机构迅速嗅到发展中国家在应对疫情冲击方面的脆弱性，并大幅增加了对发展中国家的贷款。在EMBI全球多元化指数中的几个国家中，约30%的发展中国家已经从这些国际金融机构的支持下受益 （图2），获得了约250亿美元的疫情补助贷款和超过200亿美元与疫情没有直接关系的融资。

　　其次，新兴市场高收益债券发行人对风险情绪和信用利差的敏感性较高，这是投资级和高收益主权债发行分化的原因。疫情期间，国际市场上的信用利差仍相对较大，导致一些新兴市场国家不愿在国际市场上发行高收益主权债，而是尽可能用官方部门支持来替代国际市场发行。所以新兴市场高收益主权债的发行不太可能像投资级主权债和发达国家企业债那样加速。