押注通胀攀升！美联储采取新政策框架后 风险资产上涨潮或来临？

　　据外媒报道，在美联储主席鲍威尔隔夜引入新政策框架，允许通胀率超过2%的目标后，投资者开始加大押注美国通胀率将攀升，不过市场人士还是认为通胀率会保持在2%以下。

　　鲍威尔在央行年会上表示，美联储将寻求让一段时间内的平均通胀率维持在2%，即通胀在“一段时间内”高于2%来中和通胀在一段时间内低于2%的影响。美国以消费者物价指数（CPI）衡量的通胀率自2018年以来一直无法超越2%。

　　PIMCO全球多资产投资经理Erin Browne认为，美联储的目标是“控制市场对未来宽松政策的长期预期，并给市场留下……联储在长期内有能力实现通胀目标的印象。”

　　债券市场对此已作出反应。投资者卖出长天期债券，30年期美国国债收益率升8.8个基点至1.493%，为6月24日以来最高。指标10年期美国国债收益率也上升，令收益率曲线趋陡。长债对通胀风险相当敏感，因价格上涨会侵蚀购买力和回报。

　　目前，美国5年期-30年期国债收益率差已扩大到120个基点，为6月份以来最大。此举延续了收益率曲线整体的陡化走势，随着美国经济在疫情冲击中趋稳，利差已从上个月低位94个基点回升。

　　“当美联储似乎在为通货膨胀而奋斗时，这对债券市场尤其是长期债券不利，”Brean Capital负责利率的董事总经理Russ Certo表示，鲍威尔的评论如此明确地表达了刺激通胀或愿意接受通胀的意愿。所有这些都意味着收益率曲线的陡化。

　　Renaissance Macro Research的美国经济主管Neil Dutta表示，鲍威尔给收益率曲线陡化开了绿灯。这个通胀策略基本上意味着美联储将追求让劳动力市场火爆的目标。

　　固定收益市场衡量通胀预期的指标也出现反弹。10年期损益平衡通胀率目前报1.75%，为1月份以来的最高水平，而3月份低达0.47%。

　　不过，这个所谓的均衡通胀率（the break-even inflation rate）仍低于2%目标。

　　“我们距2%仍有好一段距离，因此均衡通胀率肯定还有往上走的空间，”Browne表示。“我仍然认为，均衡通胀应该再高一些。即便联储对通胀的态度已很清晰，我确实认为他们将让通胀更猛些。”NatAlliance Securities国际固定收益主管Andy Brenner说。

　　鲍威尔还制定了一项雄心勃勃的新策略，以使美国恢复充分就业。他说，美联储将确保就业达到“基础广泛和具有包容性的”最大化就业目标。投资者表示，通过对鲍威尔讲话的解读，他们认为美联储维持低利率的时间可能在比之前预期更长，以提振经济增长和通胀。

　　“我认为，未来五年他们可能都会维持相同利率水平，”Brenner称。“今天过后，我认为人们会重新抢购利差产品，以增加回报，因为利率会在很长一段时间内维持当前水平。”

　　而在大摩资管看来，这或许也意味着全球市场将要迎来新一轮风险资产上涨潮。

　　摩根士丹利资产管理公司资深投资经理Jim Caron指出，这是美联储“给予市场的新礼物，将引发风险资产上涨的新阶段，”目前，他正在为自己的全球固收基金增配高收益债券，其中也包括来自新兴市场的此类债券。

　　Caron提到，美联储希望让风险资产更有吸引力。这将利好于高收益债、资产支持证券、新兴市场债券及股票。