“蓝潮”汹涌 美联储或被迫采取收益率曲线控制

　　由于近期10年期美债收益率大幅上升，分析师Larry MacDonald表示，民主党可能将在2021年上半年迫使美联储采取收益率曲线控制（YCC）。

　　MacDonald认为，在民主党全面主导白宫、参议院和众议院的情形下，形成了“蓝潮”局面，这使拜登政府更容易增加财政支出。最近美债收益率的上升主要就是因为美国财政赤字将进一步扩大的预期，赤字进一步扩大的前景将推动政府的融资需求，进而推动美债供应增加。

　　自美国大选以来，金融市场对“蓝潮”出现了两次比较明显的反应：

　　第一次是特朗普的选举人票数和总选民票数均不及拜登，当时市场对美国“蓝潮”政局的预期上升，10年期美债收益率自2020年3月份疫情爆发以来，首次回升至0.9%上方。

　　第二次是民主党获得参议院的主控权，10年期美债收益率一举回升至1%以上，截至周二（1月12日），10年期美债收益率一度上升至1.18%上方。

　　不久之后可能还会有第三次，在1月20日拜登宣誓就职之后，在“蓝潮”政局的有利环境下，其施政方针更容易落地，到时在短期内还将推动长期美债收益率上行，进而美债收益率曲线也将继续陡峭化。

　　他认为，如果长期美债收益率飙升过快，美联储可能会出手。目前来看，美联储剩下的工具并不多，他认为最有可能的就是收益率曲线控制，类似日本在2016年的做法。因为另外一条路――负利率，基本上被美联储亲手堵死了。

　　鲍威尔曾多次表达不支持负利率。一方面，负利率对经济的提振作用有限，日本就是前车之鉴；另一方面，负利率会给美国的金融市场带来一些结构性的灾难，比如减少银行存款，导致银行资产负债表恶化等。

　　其实在去年市场就曾预期美联储会采取收益率曲线控制，美联储也公开表示讨论过这一工具。但从去年8月份开始，美联储降低了市场对于利率进一步向下的预期，之后美联储一直表示进一步加大宽松力度的可能性较小，关于收益率曲线控制的讨论也就没了下文。

　　如果美联储真的采取收益率曲线控制，将限制长期名义利率，在通胀预期进一步走高的情况下，这将推动实际利率进一步下行，最后将成为金价上涨的催化剂。通常情况下，若通胀或通胀预期比利率上升更快，黄金会反弹，反之则会下跌。例如上周早些时候金价升至高位后，收益率飙升的速度超过了通胀预期，于是黄金价格下跌。