埃霍恩: 价值投资没有死, 它只是失宠

对冲基金亿万富翁戴维埃霍恩, 谁确定作为一个价值投资者, 一直在努力在一个持续上升的市场上表现。
埃霍恩在1月16日的一封投资者来信中写道: “尽管这是市场的好年头, 但对于我们的投资风格来说, 这是一个充满挑战的环境。”我们不模仿任何指数, 我们认为 ‘ 跳出了禁区 ‘。我们有一个价值取向, 我们从长期投资的低估值所提供的安全裕度中得到安慰。虽然大多数人都理解我们的上一季度的信件是开玩笑的, 虽然我们当然不相信价值投资是死的, 但它显然是不利于目前。
绿资本在第四季度下跌 1.6%, 使该基金今年迄今的回报率为1.6%。同时, 标普 500 (^ GSPC) 在第四季度获得了 6.6%, 结束了21.8% 年。
埃霍恩写道: “虽然我们感觉自己已经开始面对风向, 但我们并不打算屈服, 而是坚持我们长期被误解和做空的策略。
该基金2017年最大的输家包括其 so-called 的 “泡沫篮子”, 其中包括对野心勃勃的动量股的空头押注 (如亚马逊 (AMZN)、Netflix (NFLX)、特斯拉 (TSLA) 和雅典娜 (ATHN)。
“这是很难看在亚马逊的整整一年的损失 (升 56%), 雅典娜 (升 26%), Netflix (升 55%) 和特斯拉 (升 46%) 当我们相信所有这些股票出现的价格几乎没有误差进入一年, 没有执行良好或满足基本期望在 2017年, “他写道。

 
 
市场是否采用了另类范式?
在上一季度的投资信函中, 埃霍恩提出了一个关于估值的有趣问题。
埃霍恩在10月24日写给投资者的信中写道: “鉴于某些股票的表现, 我们怀疑市场是否采用了一种计算股票价值的另类范式。”如果股票价值与当前或未来的利润无关, 而是来自于公司的能力, 造成破坏性, 提供社会变革, 或推动新的有益技术, 即使这样做的结果在当前和未来的经济损失?
像沃伦·巴菲特和金融学者这样的价值投资者会认为, 一个公司真正的内在价值可以通过贴现其预期的未来利润来获得。当然, 准确预测公司未来的利润几乎是不可能的。此外, 人们普遍认为, 公司在短期内的市场价格受到其他因素的影响, 包括投资者的情绪。
一个最广为报道的迹象表明, 整个市场是昂贵的, 是周期性调整的市盈率 (海角), 这是一个衡量股市价值的方法, 由诺贝尔经济学奖得主罗伯特. 席勒推广。海角是计算的 S 和 P 500, 除以平均10年的收入。它的长期平均水平刚好超过16。目前, 海角只是33以上, 其中一些认为是麻烦。只有在1929年的市场崩盘和2000s 代初的科技股泡沫破灭之前, 其他时间才会像这样攀升。