大摩2021年展望：把握好六个方面的机会

　　大摩从美国财政、市场份额和商业模式等方面对2021年的美国经济做出了展望。

　　进入2021年，疫苗带来了经济重新开放和恢复正常的希望。市场总是在动荡之中获得超额收益的机会，大摩全球研究总监西蒙 邦德和来自世界各地的高级分析师在视频会议中，讨论了今年的投资机会。

　　疫情后的美国经济将重新洗牌

　　历史上，每次衰退都会给经济带来创伤。这一次也不例外，怎样从阴影中走出来至关重要。积极的财政政策一直是经济复苏的支柱，大摩预计未来财政支出将出现结构性增长，但关于是否要增加财政支持这一问题，市场争议很大。

　　更高的财政支出很有可能意味着更高的利率、更高的通胀、更剧烈且更短的商业周期，所有这些都伴随着更高的市场波动性，投资者们将需要更积极地进行投资管理。

　　经济重新开放将激发市场份额的角逐

　　疫情加速了数字化的趋势，将科技股占市值的比例推至历史新高。经济重新开放将使得一些曾受疫情重创的公司夺回市场份额，但科技巨头也不会坐视不动，将努力守住2020年赢得的“蛋糕”。

　　疫情提高了社会的生产力

　　为应对新冠疫情，新的技术被广泛运用到各个领域，而这些技术改变了现有的业务模式。由于数据时代和机器时代的到来，社会的生产力得到极大的提升。在2020年，市场对人工智能、自动化和工业软件的投资需求强劲，并且这些需求仍会长期存在。

　　技术创造的新经营方式帮助公司提高了效率、保持盈利。大摩认为，这只是一个开始，跨行业的技术传播将在未来几年继续提高生产率。

　　颠覆并未停止

　　阿里巴巴在中国实现了零售和物流的数字化。制造业可能会是下一个数字化目标，因为阿里巴巴的规模和数据使其有能力预测需求，通过更好的库存管理降低上游成本。

　　在下游，社交网络的覆盖意味着建立一个品牌更加容易，而维护品牌却更加艰难，这就引发了对规模效益和品牌资产长期价值的质疑。基于社交平台的商务活动和消费活动也在不断发展，有助于节省广告资金，降低“最后一公里”的物流成本，开辟新的市场。

　　大摩认为，中国在这些领域正迅速发展，好的商业模式将会迅速涌现。

　　技术创造竞争优势

　　新的运营方式和更高的生产率引发了这样一个问题：市场是否对公司内部使用的技术进行了恰当的估值？而新冠疫情可能释放了技术的潜在价值。疫情出现以来，在技术上进行投资的公司的股票，为股东创造的价值比大盘高出约25%。

　　ESG投资正走向主流

　　随着更多资金进入ESG（环境、社会和公司治理），纯绿色投资的估值已经飙升。大摩投资的美国清洁能源公司股，2020年平均企业价值倍数（EV/EBITDA）上升了约440%。

　　绿色资产的估值正在发生根本性的转变，那些在绿色发展上投入更多的公司将收到市场欢迎。