90万卡车司机撑起一个IPO

　　京东物流之后，它的公路货运供应商也要上市了。

　　近日，福佑卡车向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟在纳斯达克进行首次公开募股（IPO），募资金额尚未公布，高盛、瑞银和中金公司担任联席主承销商。

　　福佑卡车成立于2015年，以大数据和AI技术为核心构建智能物流系统，为上下游提供从询价、发货到交付、结算的全流程履约服务。

　　招股书显示，迄今为止，福佑卡车累计货物交付量约为320万件，2020年营收近36亿元。根据投资咨询平台灼识咨询的数据，按2020年收入计算，该公司是目前中国最大的技术驱动型公路货运平台。

　　目前公路货运行业头部玩家满帮、货拉拉均未上市，福佑卡车有望成为国内“网络货运第一股”。

　　7年9轮融资，半数收入来自京东顺丰德邦

　　福佑卡车背后资本阵容可谓星光熠熠。

　　2015年成立至今，福佑卡车共完成9轮融资，投资方包括钟鼎资本、梅花创投、君联资本、经纬中国、普洛斯等众多知名机构。今年4月，福佑卡车签署了规模为2亿美元的E轮融资协议，投资方包括大湾区共同家园发展基金旗下实体、经纬创投、君联资本等。

　　招股书披露，IPO前，钟鼎资本持有福佑卡车12.2%的股份，为最大机构股东，君联资本、中银、盈信资本、京东物流和经纬中国则分别持有9.4%、9.2%、7.3%、6.3%和5.2%的股份。

　　福佑卡车定位是一家专注整车运输的科技物流平台。简单来讲，就是通过搭建一个智能物流平台将货主企业及卡车司机连接起来，货主在平台上发布需求，平台通过算法对下游运力进行订单分配，并把控整车运输的全流程。

　　福佑卡车称，截至2021年3月底，约有90.6万名承运司机在平台注册，超58.1万名司机在平台完成订单，覆盖了中国所有城市，累计交付了约320万车货物。

　　客户方面，主要分为两类，即KA托运人（重点客户、大客户）与SME托运人（中小企业）两类客户共有11174家，数量上看，其中SME客户为主要组成部分，其在今年3月底突破了10000家。

　　尽管SME客户众多，但福佑卡车的营收主要来源仍是KA业务。根据招股书显示，2019年、2020年及2021年第一季度，福佑卡车的营业收入分别为33.91亿元、35.66亿元、11.83亿元，其中KA业务营收占比分别为98.9%、96.6%、89.7%。

　　KA业务中，前三大客户德邦快递、京东物流和顺丰又占据了营收的大头。数据显示，2020年和2021年前3月，三大客户分别贡献了总收入的55.8%和45.3%。

　　据福佑卡车在招股书中介绍，公司通常会与托运人签订为期一年的框架协议。换句话活，若一年期满后，托运人选择减少订单或是更换其他运输服务提供商，福佑收入将会骤减。

　　福佑也意识到了这个问题，拓展SME业务即是降低对KA业务依赖的一个尝试。

　　2020年7月，福佑卡车拓展了SME业务。9个月后，该业务就贡献了总订单量的22.8%。这增强了福佑的信心，招股书披露，福佑将会把此次IPO募得资金的50%用于SME业务。

　　但值得注意的是，与KA托运人相比，SME托运人的需求相对分散，营收上也就意味着更大的不确定性。此外，福佑要求对货物预付款的政策，对于现金流本不宽裕的中小企业来说并不算友好。

　　像很多O2O企业一样，福佑财务上仍在亏损状态。2019年、2020年福佑卡车的净亏损分别为2.34亿元、1.16亿元；2021年第一季度净亏损5450万元，上年同期为亏损5016万元。

　　福佑卡车在招股书中表示，随着继续发展业务，扩大地域，以及对技术基础设施进行投资和创新以及进一步扩大服务范围，公司的收入成本和运营支出将会持续提升，因此，公司扭亏为盈尚不明朗。

　　万亿赛道遭机构哄抢，竞争者扎堆IPO

　　福佑身处的公路货运行业，无疑是个极其庞大的市场。

　　CIC灼识咨询的数据显示，按物流支出计算，中国的公路货运市场是全球最大的市场，2020年达到6.2万亿元人民币，到2025年，这个数据将增加到8.2万亿元人民币。

　　这样一个万亿市场，资本自然不会忽视。据投中网不完全统计，仅过去半年，该领域的融资总额超50亿美元。

　　除福佑卡车外，2020年11月，满帮宣布完成约17亿美元新一轮融资，由软银愿景基金、红杉、璞米和富达（Fidelity）联合领投，包括高瓴、纪源、光速、云锋、襄禾、BaillieGifford、全明星、CMC、腾讯等在内的现有股东参与跟投。

　　随后12月，货拉拉也宣布相继完成了由红杉中国领投，高瓴资本、顺为资本等老股东跟投的5.15亿美元E轮融资以及高瓴领投的15亿美元F轮融资。

　　今年1月，滴滴货运完成了15亿美元A轮融资，投资方包括Temasek淡马锡、中信产业基金、IDG资本、碧桂园创投、云锋基金等。

　　值得一提的是，上述公司也在近期悉数被曝出有IPO计划。其中，满帮计划通过在美IPO筹资约15亿美元，估值在200亿美元-300亿美元左右；滴滴货运作为滴滴出行的业务之一，公司整体估值在700-1000亿美元左右；货拉拉F轮融资后的估值则超过100亿美元。

　　三家计划上市的企业中，满帮与福佑的业务模式最为接近，区别于福佑卡车“匹配+承运”的全流程履约，满帮则更像是一个线上撮合平台，平台本身不参与定价，而是由货主发布运输信息与期望价格后，等待司机线上沟通协商价格。

　　盈利模式上，福佑卡车作为承运平台，主要靠赚价差，即向货主收取的运费与支付给承运人之间的差值。而满帮的主要收入则是向货主和物流商收取会员费，以及向货车司机收取的增值服务费（包括ETC服务、保险、维修汽配等）。

　　此番两家企业接连递交招股书，将两种模式同时呈现在资本面前经受检阅，哪种模式更受到青睐，哪种模式走的更远，二级市场即将用钱投票。