30年债券老兵警告通胀交易风险：要保持敬畏

　　“债市老兵”Isobel Lee发出警告称，市场上太多筹码押注通胀上行非常危险；考虑到长期通缩压力依然存在，10年期美债收益率未来更有可能掉到1%下方，而不是持续走高到3%以上。

　　就在债市交易积极押注美国通胀将继续上行之际，拥有30年市场经验的“债市老兵”发出警告，太多筹码押注通胀上行非常危险，投资者应保持谦逊。

　　资产管理规模达到万亿美元水平的Insight Investment全球政府资产主管Isobel Lee在接受彭博采访时表示，目前市场正处于一个前所未有的状态，这是市场上所有人都没有经历过的情况，投资者需要保持谦逊，并虚心接受所作出的判断会是错误的选择。

　　在全球经济处于疫情恢复之际，全球债券投资者们试图搞清楚仍未收紧的货币政策与全球20万亿美元债务会如何对金融市场产生影响。

　　目前焦点问题是通胀以及伴随经济的重启价格涨势是否会持续。尽管4月份美国CPI创出了2009年以来的最大升幅，但美联储官员依然坚持认为通胀率的上升只是暂时的。美联储官方预计现行利率至少到2023年末会一直保持不变。

　　但是债券交易员则有不同观点。美国10年期基准国债收益率在去年3月一度跌至0.31%的低位，但由于市场押注通胀将继续上行、美联储将被迫提前加息，今年以来10年期基准国债已经反弹至1.7%附近。目前市场定价已经预期美联储将会在2022年末至2023年一季度加息，到2023年3月会有25个基点的加息，这较美联储官方的预期大大提前。

　　对此，Lee表示其在2008年次贷危机后也犯过同样的错误，认为美联储加息周期开始前债券收益率涨势会超出市场走势反映出的预期：真的是很难，我想这次可能也是一样。

　　对于通胀上行问题，Lee给出自己的观点，其认为10年期美债收益率更有可能掉到1%下方，而不是持续走高到3%以上。其表示，不断提升的自动化、人口老龄化等持续了数十年的通缩压力依然存在，后续可能需要数年时间才能达到2%-3%这样的正常化水平。如果利率水平涨得太快，基本上每个国家都要面对企业和家庭无法应对债务成本的压力。

　　Lee表示其正在密切关注美联储的措辞和经济数据来决定下一步动作。4月非农就业数据疲弱已经证明其通胀可能不会继续走高的观点。其表示如果通胀未来无法继续加快上行，2023年上半年前加息的概率将非常小。低利率和低收益率的环境可能会比预想中更早地卷土重来。

　　虽然Isobel Lee对于未来通胀上行持谨慎态度。但美银调查显示，69%的受访基金经理认为，高于趋势水平的增长和通胀是未来最可能发生的情况。同时通胀也取代“缩减恐慌”（Taper Tantrum），成为基金经理眼中头号的“尾部风险”。在通胀指标上行之际，市场开始担心美联储行动过晚可能不足以抑制通胀水平的继续攀升。