美股新股解读 | 广东新疆双增长 明珠货运做起空运新尝试

20世纪起，全球正在以前所未有的速度进行紧密联结。在全球化进程早期，港口便起到了至关重要的作用。如今，港口的功能也由最初简单的船舶装卸和转运，发展成为国际贸易的调度站、全球供应链的主要节点。

近日，扎根于盐田港的明珠货运控股有限公司(YGMZ.US)(下称“明珠货运”)再次更新了其招股书，更新内容包括承销商被授予450000股的超额配售选择权及2019年度最新业绩。

智通财经APP了解到，明珠货运拟发行300万股普通股，预计首次公开发行价格为每股4.00美元至4.50美元。其中，若承销商全额行使配售权，此次明珠货运IPO将可筹得资金1269.6万至1436.1万美元。

空运业务新尝试

自2002年成立第一家运营子公司后，盐港明珠又成立了四家全资子公司。随着公司的不断发展，如今盐港明珠已成为广东地区第二大运输服务供应商，并被评为国家级AAA物流企业。

截至2019年度，公司实现总营收2941.1万美元，同比增长约6.4%，整体收入增速较2018年同期有所下降。与此同时，公司净利润则达到164.3万美元，同比出现下滑。

与以往不同的是，此次的更新招股书中显示，盐港明珠于去年下半年开始了新的空运业务。据悉，公司已签订几项从广东到其他国家的航线分包协议，自7月起至2019年终，为公司贡献收入261万美元。

据智通财经APP了解，公司此次净利润下滑主要受到分包费用增加的影响，而分包费用增加则主要与公司开展新的空运业务有关。

2019年，公司费用和支出整体占收比较去年同期有所增长。其中，主要与公司最主要的成本运输成本增加有关。而2019年，在各项运输成本构成中，分包商费用为促成公司运输费用增长的唯一因素。

具体来看，公司分包商费用于2019年出现了64.8%的同比增长。相比之下，其他项运输成本同比均有所下降。由此来看，分包费用则为2019年拉高公司整体成本的费用。其中，公司在招股书中提到，分包费用的增加则主要与公司下半年展开的空运业务有关。

据智通财经APP了解到，空运作为公司新展开的一项业务，由于缺乏空运设备，明珠货运则须转包给拥有设备的分包商，从而造成了分包费用的增长。由此来看，目前空运业务仍处于初期投入阶段，公司表示将很快通过更好的规划将业务正常化，当前则处于转型期。

与此同时，公司在车辆运输方面也作出一定程度调整。较上次招股书版本，此次更新招股书中提到公司拥有牵引车132辆、拖车83辆，各减少7辆。另一方面，公司则投资了受燃料价格影响较小的液化天然气(LNG)运输车61辆，以减少碳排放。

业务两地开花并驾齐驱

自2016年四季度，明珠货运将业务扩展至竞争较少、对货运服务需求较高的新疆。由此，公司新疆业务实现快速增长。如今，广东、新疆两地业务已在公司业务结构上并驾齐驱。

2019年，广东、新疆地区分别同比增长5.4%，7.4%。收入构成上，新疆地区收入占比进一步增加，由2018年的47.8%增长至48.3%，两地区业务占比愈加均衡。其中，管理层认为，新疆新兴市场仍是该公司未来增长的主要动力。

在客户构成上，2019年，前五大客户销售额占比较2018年有所提高，由63.9%增至66.7%。然而，公司整体则与客户保持着长期的合作关系。其中，截至2019年，公司继续维持2018年的40名客户群。

与此同时，公司已与物流公司百世集团(BSTI)及零担货运第三方物流运营商安能集团均维持9年业务关系，成为公司稳定的客单来源。

货运货运服务与国家的经济、道路基础设施和发展密切相关。而如今，我国的货运行业发展已经到了循环的“完善阶段”，整体发展则趋于成熟、平缓。

广东方面，2017年，卡车服务市场总收入达到928亿元人民币。据Frost&Sullivan预计，2022年收入将继续增长至1242亿元人民币(约合181亿美元)，每年仍将以5%以上增速增长。新疆方面，Frost&Sullivan预计公路货运量也将以每年5%以上增速增长，预计将于2023年达到11.541亿吨。

其中，新疆作为丝绸之路通往欧亚的关键地段，由于较中部、东部地区起步较慢，有望实现更快速度的增长。短期内，或仍将成为公司业务的主要增长点。

除此之外，公司一方面通过调整运输业务，控制成本及盈利状况的稳定性，另一方面则开始涉足空运业务。管理层也承诺，将继续通过新业务寻求新的增长，扩大现有运输业务。而就目前来看，空运业务在公司层面还是一次全新尝试，未来是否将成为公司新的增长点，仍有待关注。