全球股市稍晚可能会重新测试三月份的低点

　　自2019年以来，无论是对短线交易员还是长线投资者而言，全球股市一直处于极度动荡的环境中，去年的焦点主要是贸易争端。

　　然而，世界发生了戏剧性的变化。今年2月突然爆发了冠状病毒疫情，随后在3月份演变为全球大流行。

　　随着疫情蔓延至欧洲和美国，全球金融市场迅速转向“避险”阶段，全球股市经历了熊市抛售，放弃了多年来的支撑水平。

　　长期技术损害

　　从技术分析的角度来看，全球股指在3月份抹去了自全球金融危机熊市结束以来的多年涨势的关键长期支撑因素，这些因素推动许多股指升至历史高位。

　　从以下走势中可以看出，多年牛市趋势的图表、趋势线和回撤支撑位均已被突破，这预示着全球股市在2020年下半年甚至2021年可能出现更加负面的主题。在本文中，我们使用了股指期货合约，即相关现货股票指数的衍生品。这是因为它们实际上是24小时开放的，因此，充分传达了在这个动荡时期的真实价格走势。

　　在2020年3月的熊市暴跌中，标准普尔500指数期货跌破2009年全球金融危机低点的牛市趋势线，跌破了整个2009-2020年牛市的38.2%斐波那契回撤位，跌至2，352.3点，从2018年末的高点跌至2，317.7点的水平。技术分析师使用斐波那契回撤位来指示股市可能的支撑位和阻力位，并以一种流行的数学序列来命名。

　　德国DAX指数期货也在3月熊市加速期间放弃了关键的长期支撑，同样也低于2009年全球金融危机低点的上升趋势线，即2009-2020年牛市的50%斐波那契回撤线，位于8060.5点，略高于7498.5点的618%水平，加上2016年和2014年的关键震荡低点，分别位于8690.5点和8350点。2020年3月的熊市低点见证了自2013年以来的最低水平。

　　日本日经225指数期货也在2020年3月跌破关键长期支撑位，跌破了2012年低点的牛市趋势线，即2009-2020年整轮牛市的50%斐波那契回撤至15，735点，使日经指数在今年3月处于2016年以来的最低水平。

　　5月牛市

　　全球央行和各国政府在3月和4月的反应迅速而积极，即使与全球金融危机的反应相比也是如此。可以说，极低的利率环境、量化宽松和央行资产负债表的扩张，以及政府为保持国民经济在疫情封锁期内仍能正常运转而采取的财政政策措施，是自二战后马歇尔计划以及罗斯福新政以来规模最大的经济刺激方案。

　　这种极度宽松的货币和财政政策使得全球股指在3月和4月出现大幅反弹，随后在5月进入盘整阶段。此后在5月下旬，这些盘整区间也出现了上行突破，延续了自3月份以来的上升走势。

　　进一步上行？

　　现在，5月底的牛市突破增强了全球股市平均水平大幅回调的前景，并形成了与第一季度熊市相关的阻力位。事实上，以科技股为主的纳斯达克100指数已经接近了自2020年第一季度以来的历史高点，这是受到了自3月份以来FAANG股票（Facebook、Amazon、APPle、NETFlix和Google）反弹阶段强劲表现的推动。

　　标准普尔500指数期货目前位于2-3月熊市的61.8%回档位2，828.9上方，已收复了3月的跳空缺口（2，882.0―2，900.0）。5月底的牛市突破目标是78.6%的回撤位，3月图表阻力位在3，133.8―3，136.0区域。然而，考虑到以上所强调的长期熊市损害，我们认为标准普尔500指数不太可能在6月份（甚至今年）挑战历史高点3，394.9点。

　　德国DAX指数期货也高于2-3月熊市的61.8%回档位11，575.5，同时也收复了3月的跳空缺口（11，092―11，417.5）。6月目标位亦为回撤位的78.6%，3月阻力位在12，275.5―12，556区域。同样，与标准普尔500指数一样，我们预计不会在6月（或2020年）再次测试13824点的历史高点。

　　日经指数期货跟随了2020年12月至2020年3月20880点的熊市61.8%的回调，已经锁定了23310点的78.6%的回调目标，同时也缩小了3月的熊市差距（20150-215点）。6月份的最初目标是23310点，但与上述市场不同的是，我们确实看到日经225指数有可能在6月份重新测试3月份24140点的周期高点。

　　年内展望

　　考虑到6月份有可能进一步上涨，这对全球股指的整体前景意味着什么？这是目前全球策略师所面临的问题。

　　从技术角度来看，尽管6月份的短期前景仍有进一步上升的空间，但我们认为大多数主要基准股指不会挑战目前的2020年周期高点。

　　鉴于市场仍低于峰值，从2020年第一季度第二季度结束时，并考虑到上述对长期图表造成的损害，未来两个季度的威胁是回落至第一季度抛售所确定的非常广泛的范围内。

　　从宏观经济角度看，解除封锁可能会导致更负面的前景，因为这将导致各国政府取消财政宽松政策，从而暴露出全球经济疫情大流行后的严峻现实，全球封锁期间采取的措施损害了全球经济。

　　此外，随着封锁的放松，还存在第二波疫情和死亡的风险，有可能看到封锁措施得到恢复。最后，地缘政治紧张局势日益加剧，可能导致争端的再度爆发。

　　多数评论人士都认为，经济复苏最好的情况可能是U型，甚至在最坏的情况下可能是L型的，全球经济出现V型复苏的可能性似乎不大，而这很可能是股市强劲V型反弹所必需的。

　　综上所述，尽管短期/中期前景仍然是全球主要股票平均价格在6月份继续上涨，但我们没有看到中期或长期牛市趋势的恢复。相反，市场可能被控制在2020年第一季度熊市所定义的更大范围内，甚至可能在2020年下半年之前，重新测试2020年3月的熊市低点。