OPEC+也学到了央行们的招数：油价曲线控制

　　上周六（6日）OPEC+同意延长减产协议至7月底，继续减产每日960万桶，且5月、6月未能达到100%减产目标的国家，将需在7月至9月进行补偿性减产，一方面观察，OPEC+ 是希望透过短期减产以继续支撑油价，但另一方面也彰显了OPEC+ 正在学习各国央行调控债市殖利率曲线，进行调控原油远期曲线。

　　《彭博社》即引述一位匿名的OPEC+ 官员表示，过去面对油价，OPEC+ 仅关注原油库存的变化，但现在OPEC+ 还将「原油远期曲线」的曲线形状纳入观察之中，并将透过政策，来影响短期油价与长期油价的比率变化。

　　原油远期曲线是什么？

　　原油远期曲线指的是根据不同到期日的原油期货价格，由短天期至长天期所绘制而成的原油远期价格曲线，而因为仓储成本的考量，通常原油远期曲线会是呈现正价差（Contango） 的状态，意即远月期货价格大于近月价格。

　　原油远期曲线要呈现逆价差（backwardation） 状况较为罕见，通常是当原油市场现货需求强劲时，油商进入近月市场购买原油期货，以实现交割需求，故造成近月原油期货价格上涨，形成逆价差。

　　OPEC+ 要如何控制原油远期曲线？

　　从OPEPC+ 上周六（6 日）会后声明来看，OPEC+ 并未达成一个长期的减产协议，只同意延长减产协议至7 月底，显示OPEC+ 目前希望透过减产的方式拉升近月油价，进一步引导原油远期曲线斜率趋平，甚至自正价差，转作逆价差。

　　原油远期曲线斜率趋平、甚至转作逆价差的好处在于，这代表了近月交割的油价超越远月，这更能鼓励炼油商和贸易商主动去库存。

　　但调控原油远期曲线并非易事，除了因为原油市场交易量庞大以外，更大原因是因为目前美国页岩油商的崛起，也给了OPEC+ 在控制油价上增添不小难度，故OPEC+ 近期采行的减产协议皆是短期的一个月协议，而非长期的减产承诺，原因即在于短期减产协议对于控制近月油价更为精准，也较为灵敏。

　　《彭博社》透露，有关于原油远期曲线控制一事，是高盛（Goldman Sachs） 对OPEC+ 所提出的最佳解决方案，这个策略的核心在于让OPEC+ 国家于日后增产、提高卖油收入的同时，也能遏止美国页岩油商的竞争。

　　高盛原油市场分析师Damien Courvalin 表示：我们预计，这样的策略能把油价上涨的区间控制到年底，并且限制住长期价格，从而帮助完成翻转原油远期曲线至逆价差。

　　OPEC+ 分析，原油远期曲线维持正价差对美国页岩油商较有正面帮助，因为美国页岩油商可以透过远期合约来锁住未来的生产获利与对冲风险，而对比美国油商，OPEC+ 成员国皆较不会使用金融市场工具来进行套利与对冲，故OPEC+ 国家的原油收入与油价是更为紧密。

　　展望未来，OPEC+ 预期未来的理想场景，是将目前原油远期曲线呈现正价差的状况，转作小幅的逆价差，让现货价格小幅高于远月期货价格，尽量让油价维持着每桶20至30美分的逆价差；而目前纽约轻原油（WTI）则是每桶15至20美分的正价差。