全球股市市值大增22万亿美元 投资者最好跟上美联储步伐？

　　全球股市已经回到去年12月份的水平，市值比3月低点增加了约22万亿美元。这种反弹幅度比全球决策者向经济体系注入的货币刺激规模还要大，让人怀疑市场已经消化了经济V形反弹的潜力。

　　要精确统计央行刺激措施并不容易，但摩根士丹利上个月预测，在当前宽松周期中，美欧日英四大央行的资产负债表到2021年底将累计扩张13万亿美元。

　　MSCI全球指数从3月低点累计上涨超过40%，说明背后的因素不仅仅是挽救了投资者的政策措施，还有对实体经济反弹的预期。瑞银集团分析师说，人口流动的高频指标（例如零售商和地铁客流）支持股市上涨。

　　但是，对于投资者和决策者来说，危险在于经济复苏的任何复杂性都可能使市场涨势迅速逆转――而鉴于已经部署的政策行动，这种情况下已经没有更多政策支持空间。而且，尽管市场可能看淡可怕的第二季度数据，但对下半年萧条式经济数据的容忍度可能很小。

　　Moody’s Analytics首席经济学家Mark Zandi表示，“谨慎做法是，做好疫情剧本会有更多变天的准备。如果股价再次大幅下跌，将是全球经济复苏的又一阻力，并给央行和政府带来更大压力。”

　　熟悉的一幕

　　当然，如果全球经济前景符合乐观预期，那么市场上涨就值得庆祝。而且市场本就是定价未来而不是过去――美国信用市场甚至在美联储开始购买公司债之前就开始解冻，证明了这一点。

　　华尔街资深人士、曾任经济学家超过40年并领导Decision Economics， Inc．的Allen Sinai说，“脱节的一幕我看过很多次，每次衰退、每次下滑中都见过。股市在衰退结束之前开始上涨，下一个股票牛市开始。”

　　周一，美国国家经济研究局宣布美国经济10年来首次正式进入衰退。同一天，标普500指数收复今年以来所有失地。截至周三，标普500指数今年以来仅下跌1.3%。但在历史上，上涨总是动摇不定，使复苏之路更加复杂。

　　从2008年11月低点到2009年1月初，标普500指数上涨了24%。但金融危机再掀波澜，到2009年3月上旬，该指数下跌了28%，加大了实施刺激政策的压力。美联储主席鲍威尔周三强调，央行可能在未来几年维持宽松政策。

　　由于防疫封锁和随后的重新开放前所未有地打破经济格局，交易员开始参考使用高频指标，例如苹果、谷歌和百度发布的智能手机定位跟踪数据，以及OpenTable Inc的餐厅预订数据和TomTom NV的交通流量统计。

　　它们都提供了衡量生活是否恢复正常的标准――假设基础是经济活动也同样改善。

　　Principal Global Investors的投资组合经理Binay Chandgothia指出，“当我们知道传统的硬性经济数据是否正在跟随我们获得的信号，就会知道这些高频指标中携带的信息有多好。目前，它们是唯一的真实信息源，它们看起来像逻辑数据点。”

　　押注V形复苏

　　乐观派指出，美国5月份非农就业人数意外增加250万，失业率降至13.3%，这是更有力的复苏证据。

　　高盛经济学家认为，如果全球GDP正在上升，那么这次衰退将是二战以来幅度最深而持续时间最短的衰退。摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya也持类似观点，认为经济数据方面的意外惊喜表明“深度V型复苏”。

　　股市涨势已经反映了这一预期。受防疫封锁措施影响，公司盈利已经大降，标普500指数的市盈率目前为25.6倍，创互联网泡沫破裂以来的最高水平，并且远高于2000年开始以来平均不到17倍的水平。

　　投资级公司债券也回升，收益率创纪录低点，受政府债券强劲上涨拖累。虽然美国10年期国债收益率从3月低点回升，但接受彭博调查的分析师认为，受美联储政策以及持续去通胀的影响，美国10年期国债收益率料在未来几年保持在2%水平下方。

　　安联首席经济顾问和彭博专栏作家Mohamed El-Erian表示，“这种反映历史性冲击初露曙光的乐观看法有很大希望被证明是正确的。但这要求政客们专心致志，摒弃政治两极化，并且恰当地推进政策措施。”

　　基金经理让投资者跟着美联储买

　　悉尼的一位基金经理周四（6月11日）表示，通过庞大且范围广阔的货币宽松计划，美联储实际上控制着金融市场，而投资者最好是跟着买。

　　Pendal Group的债券、收益和防御策略负责人Vimal Gor说，“你很难证明美国的任何资产价格处于自由市场体系，你实际上在买他们告诉你他们会买的东西，这绝对是不令人满意的资产管理方式。但现在已经不再有价格发现，其他也做不了什么。” 截至去年12月，Pendal Group管理的资产规模约为700亿美元。

　　Gor的观点与许多把股市及信贷市场自3月以来强势反弹归因于央行资产购买和流动性注入计划的市场参与者不谋而合。美联储主席鲍威尔周三表示，“我们的重心完全不是朝某个特定方向推动资产价格”，这一切措施都是为了支撑经济。

　　Gor表示，投资者应当增持高收益信贷产品。作为支持企业融资的措施之一，美联储已开始买入危机前为投资级的垃圾债。建议购买波动率来对冲这些头寸的风险，以防情况万一恶化。

　　美联储已经告诉市场他们想要高收益在什么地方，他们正在购买投资级ETF，他们正在有效地控制股票市场的价格，他们正在明确地控制债券市场的价格。