疫情下的保险业：健康金融的双重冲击

　　IMF研究显示，在疫情期间，健康冲击（潜在发病率和死亡率的大幅上升）和金融冲击（广泛的资产评级下调和低利率）下，对保险业特别是人寿保险造成了巨大影响。保险公司持有风险资产的上升，会促使其在资本金水平接近监管阈值之前改变风险偏好，停止向高风险借贷人提供信贷支持。当局应酌情在监管框架内对保险公司资产进行重新评估与评级，并加大审查疫情对保险公司影响的力度。

　　首先，在健康冲击下，IMF关注潜在更高死亡率对人寿保险索赔的影响。疫情压力测试使用的超额死亡率标准为每1000人中死亡1.5人：在美国，这将意味着约50万人死亡，高于美国当局目前公布的潜在死亡人数估计。在这种情况下，人寿保险公司的损失约为150亿美元，约为金融危机前行业资本金的3%。如果疫苗仍然研发不出，那损失约为450-550亿美元，约为疫情前资本金的10%。

　　其次在金融冲击下，债券普遍降级，面临资金压力的寿险公司可能会被迫出售风险权重更高的降级债券，导致公司触及监管门槛。IMF综合2019年第四季度所有美国寿险公司的债券持有量数据以及5月底的债券降级情况后发现：逾600亿美元的债券持有评级已被下调一等 （如BBB到BB），而2100亿美元的债券持有评级已被下调至少一级 （如BBB到BBB-）。而严重的债券评级下调将使资产进入风险较高的监管类别，资本金要求将增加，一些保险公司可能接近或低于允许公司持续经营的监管门槛。

　　最后，IMF研究了健康和金融冲击对保险公司基于风险因素的资本金 （RBC） 比率的共同影响。如图1所示，在不同的情景假设下，健康+金融双重冲击下的RBC比率都要比仅受健康冲击时的RBC比率还要低。图2显示了不同场景对美国最大的7家人寿保险公司的影响。在最严重的联合冲击下 （深蓝点），6家大型保险公司的资本金水平将接近监管门槛，1家将跌破监管门槛。