中信证券：二次疫情下的欧美“宅需求”

　　来源：中信证券

　　与普遍市场认知不同的是，疫情冲击下欧美经济活动下滑，但中国出口数据反映的外需比预期好。通过本专题，我们也提供一个有意思的视角：从“二次疫情”看欧美的“宅需求”爆发。“社交隔离”下，欧美国家的“宅需求”是结构性的亮点，我们拆分欧美消费数据后，归纳梳理4类“宅需求”：防疫物资、“宅家”居家升级、户外健身以及线上办公与娱乐。对应到国内上市公司具体业务和品类，主要是小家电、试剂盒与医疗器械、游戏及玩具、两轮车、办公设备等，包括线上办公及游戏领域的公司如联想控股H、中国长城、奥飞娱乐等，医疗器械和试剂公司如乐普医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗等，以及居家升级相关公司如新宝股份、莱克电气、创科实业H、JS环球生活H等等。

　　外需真的消失了吗？一个有意思的视角。

　　与普遍市场认知不同，中国出口数据反映的外需比预期好。4月和5月中国出口总金额相对于海外经济表现更为强劲，出口同比分别增长3.4%和减少3.3%；3月以来中国贸易顺差逐步扩大，5月贸易顺差已达到629亿美元，为近3年来的最高水平。其中，防疫相关的医疗仪器及器械以及纺织纱线、织物及制品，5月的单月出口金额达到日常月度出口金额的近2倍，但更加重要的是，发达国家“社交隔离”政策触发了欧美“宅需求”的爆发。通过本专题，我们也提供一个有意思的视角：“二次疫情”冲击下看欧美的“宅需求”。

　　欧美“宅需求”的亮点：“宅家”家居升级；健身器械；线上办公娱乐；防疫用品。

　　以美国为例，3月开始美国个人消费呈现系统性下降，4、5月消费下降幅度分别达到-15.8%/-9.3%。从美国个人消费数据上看，在疫情仍未得到较好控制、社交隔离未完全解除的情况下，防疫物资、“宅家”居家升级（家用及园艺工具和户外用品、卫生纸）、户外健身（摩托车和自行车）以及线上办公与娱乐（个人电脑、书籍、游戏机等）4个方面的需求逆势上升，或有爆发性增长，体现“宅需求”的结构性需求。具体到消费品类上看，小家电、家用工具、户外用品、影音设备、个人护理、游戏、玩具、防疫用品及药品等品类。

　　“二次疫情”下，“宅需求”或变得更常态化。

　　海外疫情防控成效相比国内较差，美国作为当前全球累计确诊人数最多的国家，近期日新增确诊人数呈现较为明显的反弹迹象。疫情二次抬头源于仓促复工，共和党“红州”疫情反弹明显，美国中西部地区疫情明显反复，其中有11个州处于暂停开放，4个州重新加强限制措施，预计将影响美国复工复产进程。5月起欧美消费修复明显。在短期欧美复工复产进程延迟的情况下，中国产能有望成为有效的补充。除了一次性的抗疫相关物资，其他的“宅需求”可能变得更常态化。

　　投资建议：

　　国内的宅经济和欧美“宅需求”存在一定的一致性，欧美“宅需求”带动的防疫物资、“宅家”家居升级、健身户外以及线上办公娱乐等，对应到国内上市公司具体的业务和品类，主要是小家电、试剂盒与医疗器械、游戏及玩具、两轮车、办公设备等领域，我们认为相关公司业绩稳健性有望强化，主要包括线上办公、游戏领域相关公司如联想控股H、中国长城、奥飞娱乐，医疗器械和试剂公司如乐普医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、华大基因等，以及居家升级的相关公司如新宝股份、莱克电气、创科实业H、JS环球生活H等等。

　　风险因素：

　　海外疫情爆发程度超预期；贸易政策出现重大变化；人民币大幅度升值；相关行业竞争格局恶化。