华尔街对经济前景充满担忧 投资者纷纷买入防御性资产

　　华尔街近几个月来不断重复的说法是，市场走势已经脱离了大流行的现实，但有证据表明情况可能并非如此。

　　标普500指数和纳斯达克指数周一收低，因加州取消了该州的经济重启计划，引发对新一波冠状病毒封锁措施的担忧，突显全球风险资产反弹背后的不安情绪。

　　投资者担心的信号出现在债券市场中，超过13万亿美元债券的收益率低于零，可能超过3月份的峰值。在最安全的交易所买卖基金（ETF）资产中，持有的黄金比以往任何时候都多。在股票市场，估值并没有显示出繁荣，而是显示出对成长型股票的持续防御。

　　Neuberger Berman的多资产策略首席投资官Erik Knutzen说：“V型股票市场具有欺骗性。”“这次反弹主要由少数防御性的美国大盘成长股带动，而对经济较为敏感的行业和地区，或美国公债收益率的类似反弹，并没有起到支撑作用。”

　　随着美国这个全球最大经济体陷入衰退，美国股市上演了历史上最快的反弹，人们对美国经济与华尔街之间明显的脱节进行了大量讨论。由于疫情对经济的影响仍在显现，全球股市市盈率约为20倍这一事实往往令人担忧。

　　摩根士丹利的策略师们认为，通过周期性的涨跌来观察股价，并以当前股价相对于过去10年的实际收益来看，目前的估值基本上是平均水平。这将表明，它们不会对明年的收益构成威胁。

　　摩根士丹利分析师在上周的一份报告中写道：“估值离正常复苏还有很长的路要走，反而反映出市场仍对长期增长感到担忧。”

　　甚至在大流行爆发之前，市场就已经出现了众所周知的不平衡，Alphabet、亚马逊、苹果、Facebook和微软等科技宠儿推动了股市的上涨。

　　标准普尔500指数目前的市盈率为22倍，而同等权重的基准股票的市盈率仅为18倍。市值加权指数的溢价仍接近2008年以来的最大水平，显示出大型股公司已变得有多么尊崇。

　　经济部分重新开放只是加深了投资者对少数股票的信心，而没有诱使他们将风险押注于规模较小、周期性较低质量的公司。

　　摩根士丹利称，即便是对垃圾债券反弹感到担忧的投资者也可以得到安慰。报告称，违约的可能性已经体现在风险最大公司的债券价格中。

　　与此同时，ETF市场也出现了大量的谨慎情绪。大量资金推动金价升至9年来最高水平。世界黄金协会日前发布数据，6月份全球黄金ETF净流入104吨，全球黄金ETF总持仓规模达到了3621吨的历史新高。

　　对最安全债券的追求几乎同样如此。在股市抛售的最严重程度消退几个月后，随着投资者将资金转向避险资产，全球负收益率的债务规模一直在缓慢增长。

　　这一切都表明，市场正在密切关注周围的世界，寻找那些在全球疫情感染率居高不下的情况下能够挺过又一次衰退的公司。社交疏远和对健康状况的担忧让消费者们不敢出门，即使是在已经重新开放的经济体。

　　摩根士丹利策略师写道：“所有这些都在押注的是一个增长依然疲弱、不确定性依然很高的世界。”