美股强力回升是否合理？花旗与小摩观点“针锋相对”

　　截至周五收盘，道指已经从3月23日的低点反弹接近34%，然而华尔街两家最大的公司在市场走向的问题上存在分歧。

　　尽管多数风险资产已远远脱离于3月中旬的低点，但在有关新冠疫情爆发对全球影响的不确定性达到顶峰之际，人们对接下来会发生什么几乎没有共识。争论的核心是央行和政府大规模刺激计划的长期有效性。

　　花旗集团表示不明白股市为什么出现“令人困惑”地上涨。

　　包括伊戈尔・塞萨尔克（Igor Cesarec）和凯瑟琳・曼（Catherine Mann）在内的经济学家周四在一份报告中写道：“央行提供充足的流动性，导致了广泛的政策回应，这可能是市场波动的原因之一。”

　　“然而，由于市场能否得到无限期支撑尚不清楚，因此有必要保持谨慎。一旦经济再次陷入冰冷、严峻的现实，风险资产可能会变得脆弱。”

　　波动性下降

　　另一方面，摩根大通认为股市的上涨是合理的，而且还会继续。

　　以科拉诺维奇（Marko Kolanovic）为首的策略师们周四在一份报告中写道：“尽管经济活动的崩溃是历史性的，但全球为缓冲冲击和支持复苏而采取的政策反应也是历史性的。”“我们预计，随着经济重新开放，并考虑到前所未有的政策支持，风险资产将继续复苏，尽管我们预计增长速度会放缓。”

　　自3月23日以来，摩根士丹利资本国际公司全球指数（MSCI AC World Index）已经攀升了约25%，投资者对一系列旨在抵消疫情经济影响的全球政策措施的信心升温。这一全球指数较2月份的高点下跌了34%，当时人们对该病毒的担忧达到了顶峰。

　　市场预期

　　高盛集团和摩根士丹利预期市场收益基本保持不变，但也有警告。

　　高盛将市场上涨归因于新冠感染率企稳，以及融资和流动性压力指标的改善。该公司已经表示，股票价格将在两年内反映宏观经济表现，投资者可能会忽略巨大的经济损失。

　　“市场将继续无视关于经济衰退深度的坏消息，如果投资者可以继续坚持‘相当部分的近期损失将在明年年底逆转’的观点，”分析师Zach Pandl包括周二在一份报告中写道。

　　摩根士丹利也对资产价格表现与基本面之间的差异感到满意，并指出市场往往会引领经济，对变动速度的关注多于对绝对水平的关注。

　　包括Andrew Sheets在内的策略师周四在一份报告中写道：“在极端的经济环境下，市场和经济之间的差异是很常见的。”“变化速度是关键――‘U’型复苏没问题，‘W’型就不行。”