全球市场只是“救济性反弹”！这一市场信号表明熊市还没有结束

　　据CNBC周一（5月11日）最新报道，据Longview Economics的数据，当由冠状病毒大流行引发的熊市真正见底时，高收益公司债券的价格走势将向投资者发出信号。

　　熊市是指股市的全面下跌，通常定义为股价从近期高点下跌20%。随着冠状病毒在全球范围内蔓延，油价暴跌，3月初至3月中旬股市突然大幅下挫，令全球股市进入熊市。

　　不过，由于各国央行和政府采取了前所未有的货币和财政刺激措施，以及各国在经历了长时间的封锁后开始努力恢复经济，股市近期出现反弹。市场已经摆脱了可怕的经济指标，例如美国4月就业人口减少2050万人的纪录，暗示投资者开始看到V型复苏的迹象。

　　然而，Longview的经济学家认为，就收益和国内生产总值（GDP）的前景而言，这过于乐观。他们预计，在一场更为传统的衰退中，“当前大流行引发的供应面冲击将演变为需求面冲击”。

　　救济性反弹，而不是牛市

　　Longview在周一的一份报告中指出，高收益公司债利差已经预示着自1997年开始记录以来的每次周期性熊市的结束，通常在股市熊市低点之前达到顶峰。

　　信用利差是特定公司债券和政府债券收益率之间的差额。

　　“在这种情况下，信贷息差并未证实熊市的结束。过去6-7周，标准普尔500指数已从盘中低点反弹34%。然而，信贷息差几乎没有变化（从19.4个百分点收紧至17.6个百分点）。

　　“在熊市中的股市反弹期间，信贷价格的这种平静走势是正常的。”

　　Longview分析师表示，随着熊市接近尾声，信贷利差将随着股市反弹而大幅收窄。他们指出，在始于2008年全球金融危机的熊市结束后的7周内，息差收窄了逾10个百分点。

　　Longview的分析师认为，利差的走势与2002年和2016年的熊市类似，但目前评级为CCC或更低的美国高收益债券价格走势温和，并不意味着牛市开始。CCC评级表明“垃圾”债券的风险特别高，高收益债券也是如此。

　　该报告补充称：“这一信息与美国10年期债券收益率的表现相符，后者仍徘徊在低点附近。”

　　Longview的经济学家们猜测，这一信息是一种警告，即破产是不可避免的，政策还不足以结束熊市。他们的结论是，当前的市场行动标志着一种宽慰性的反弹，而不是v型复苏的开始。

　　消除刺激将使市场处于危险之中

　　晨光投资宏观基金经理Eric Lonergan对此表示赞同，他周一对CNBC表示，如果刺激措施过早取消，经济复苏的关键风险就会上升。

　　“现实情况是，解除锁定后我们将需要刺激，我担心有一种看法认为，一旦解除锁定，我们就可以开始解除刺激的支撑，”Lonergan对CNBC的‘Squawk Box Europe’节目表示。

　　他认为，经济在一段时间内不会恢复到100%的产能，顶多会恢复到90-95%左右，这仍然代表着“历史背景下的严重衰退”。

　　Lonergan认为，市场传递出的微妙信息是，周期性行业尚未以任何强劲势头复苏。

　　他说：“如果你看看美国的银行，它们可能是周期性指标，或者过去五周的10年期国债，它们没有太大的变动。”

　　Lonergan总结称，相反，推动市场的因素是投资者看到科技股中“一些赢家”，而且自3月份流动性担忧引发最初的大规模抛售以来，市场一直“非常有鉴别力”。