股神“陨落”？巴菲特公司估值创30多年新低 追随者们正弃他而去

　　今年以来，伯克希尔哈撒韦公司股价累计下跌了22%，而同期标准普尔500指数下跌约9%。一些巴菲特的长期拥护者正在弃他而去，更有人调侃抄底“股神”的时刻到了。

　　巴菲特的长期粉丝正弃他而去

　　默克尔是“股神”沃伦・巴菲特（Warren E. Buffett）的长期粉丝，作为伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股份的长期投资者，最近大卫・默克尔（David Merkel）一直在减持股票，而且表示未来可能还会进一步减少。他与巴菲特的主要分歧在于如何应对冠状病毒危机。5月12日默克尔在自己的博客中写道：“在得知巴菲特在最近的股市下跌中无所作为后，我最近卖掉了一半的伯克希尔股票。市场价值是相对的，在3月底肯定会有不错的价值被实现。你不会把钱都花光，但你肯定应该买些东西。”默克尔还表示，未来可能会卖掉剩余的资产。考虑到经济政策制定者的不明确态度，巴菲特对市场下跌幅度的看法已经过时了。

　　默克尔并不是唯一对巴菲特失去信心的人。被晨星评级誉为最近五年最成功的大型价值型股票共同基金――斯米德价值基金（Smead Value Fund）的经理人比尔・斯米德（Bill Smead）目前管理着22亿多美元资产，他对巴菲特的“最大防御”策略也感到失望。他表示：“伯克希尔需要一位积极管理者。”他发现伯克希尔股票回购的速度正在放缓。“我们持有这些股票不是为了保本。我们拥有股票是为了创造财富。”

　　然而，伯克希尔哈撒韦的举动正好相反，至少在航空股方面是这样。巴菲特本月早些时候宣布，伯克希尔哈撒韦公司减持了手中美国航空公司股票的全部股份。这一消息令整个行业陷入了下行通道。

　　根据S3 Partners数据显示，消息传出后，航空业的卖空者在一个交易日内按市值可计算的账目利润达到1.88亿美元。

　　目前，伯克希尔目前坐拥1370亿美元现金，创下纪录水平，但谨慎的巴菲特5月9日告诉股东，他担心出现“最坏的情况”。

　　默克尔认为这种情况不会很快改变。他解释说，在这个动荡的时期，巴菲特应该有很多更佳的选择可以让投资者受益，比如派发股息、增加回购或扩大收购范围。但他认为，巴菲特不会有太大的改变。

　　今年5月初，“股神”巴菲特旗下伯克希尔・哈撒韦公司发布今年一季度财报。财报显示，伯克希尔・哈撒韦2020年一季度净亏损497.46亿美元（折合人民币3512亿元）。而去年同期净利润为216.61亿美元。

　　来源：伯克希尔・哈撒韦2020年一季度财报

　　截至2020年3月31日，伯克希尔・哈撒韦前5大持仓占其投资组合比重达69%，账面上季度环比亏损高达421亿美元。

　　新冠肺炎疫情暴发后，伯克希尔经营业务不同程度地都受到了经济衰退的影响。但即便是业务受到不利影响，伯克希尔表示，2020年的税后利润仍有望达到240亿美元。该公司目前的市值约为4250亿美元。

　　抄底“股神”的时间到了？

　　在伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway， BRK.A）最近召开的年度股东大会上，沃伦・巴菲特（Warren Buffett）对公司前景的谨慎预测以及伯克希尔股票回购和股权投资，因为市况而受到的制约，这些都让投资者感到有些失望。

　　伯克希尔股票的估值现在已经降至30多年来的最低水平。虽然巴菲特的谨慎似乎正在拖累伯克希尔的股价，但有分析师认为，这给投资者提供了一个难得的以极低的价格买入该股的机会。

　　上周五（5月8日）收盘时，该公司A类股的估值为26.528万美元，股价当日上涨1.7%，但当周累计下跌3%。相比之下，标准普尔500指数当周上涨了3.5%。今年迄今为止，伯克希尔累计下跌了22%，跌幅大于标准普尔500指数的9%。5月8日，伯克希尔B类股上涨1.9%，收于176.83美元。

　　3月底时，伯克希尔A类股的估值约为22.93万美元，目前股价与账面价值的比率（即市净率）约为1.15倍，低于1.2 倍的关口，巴菲特过去曾表示，1.2倍是伯克希尔愿意“积极”回购股票的一个水平。

　　伯克希尔目前的股价水平看起来颇具吸引力，因为其股价不太可能跌至账面价值。

　　瑞银分析师布莱恩・梅雷迪思（Brian Meredith）给予伯克希尔B类股“买入”评级，目标价233美元，相当于对A类股的估值为34.95万美元。梅雷迪思在近日发给客户的报告中称，他认为伯克希尔的内在价值约为35.2万美元。

　　彭博数据显示，自1987年以来，伯克希尔的市净率平均为1.6 倍，近年来一直稳定保持在1.4 倍左右。二十世纪80年代末以来，伯克希尔的股价曾数次跌至账面价值，包括2000 年、2008年至2009年金融危机期间和2011年。

　　值得注意的是，2019年5月份的股东大会之后，伯克希尔A类股的估值为32万美元，比当前水平高出21%，但账面价值为22.5万美元，低于2020年3 月31日的水平。当时伯克希尔的市净率为1.4倍。

　　3月31日以来，伯克希尔的市净率进一步降低（也更有吸引力），这是因为该公司的股权投资组合（3月31日规模为1800亿美元）有所增值，账面价值（即每股股东权益）因此上升了。

　　股权投资组合的收益主要来自伯克希尔最大的持股公司苹果（APPle， AAPL），后者股价自3月31日以来上涨了20%，如果伯克希尔对苹果的持股量仍为2019年12月31日时的约2.51亿股的话，那么这部分股票的价值增加了120亿美元左右。

　　据估计，目前伯克希尔的账面价值约为23.8万美元，这意味该股市净率为1.1倍。

　　在过去两年里，巴菲特淡化了账面价值的重要性――自1965年接管伯克希尔以来，他一直采用这一衡量标准――因为他认为，这一标准未能反映伯克希尔公司业务的真实价值，而这些业务的价值远远超过了资产负债表上所体现的。举例来说，如果从盈利能力以及竞争对手联合太平洋铁路（Union Pacific， UNP）的市值角度来看，伯克希尔旗下的铁路运营商Burlington Northern Santa Fe的价值可能是430亿美元账面价值的两倍以上。

　　巴菲特在伯克希尔2015年年报中写道，他更愿意使用的衡量标准――内在价值――“远远超过账面价值”。

　　从2012年到2018年，当巴菲特和副董事长查理・芒格（Charlie Munger）获得更大的权力回购伯克希尔股票时，公司将回购额限制在市净率为1.2倍的水平上。伯克希尔的股价很少跌到这个水平，因为投资者认为该公司拥有大量现金，会在这个水平上积极回购股票。

　　鉴于伯克希尔之前的这种立场，一些投资者对巴菲特在今年股东大会上的表态感到失望。巴菲特称，他对回购股票的兴趣不大，即便是市净率目前在1.2倍左右。

　　第一季度伯克希尔回购了17亿美元的股票，但在3月中旬股市暴跌之后没有进行回购。

　　马斯克：

　　巴菲特这样的人还是少些好

　　一直以来，马斯克对于美国股神巴菲特都“不感冒”，他曾在一次特斯拉财报分析师电话会议上称，巴菲特的标志性投资策略 “不怎么样”。

　　近日，马斯克又在美国知名栏目“乔・罗根体验”中主动公开吐糟巴菲特。当马斯克被问及对“亿万富翁”一词的看法时，马斯克说：“以巴菲特为例――坦率地说，我不是他的铁杆粉丝。但他做了大量的资本配置，他读了很多年报和会计，真的很无聊。”

　　“我的意思是，如果你问我的话，这是一份有点无聊的工作，但这仍然是一件需要弄清楚的重要事情。”马斯克说。“比如，哪个公司应该得到更多或更少的资本？那家公司应该成长还是扩张？它生产的产品或服务比其他产品或服务更好还是更差？如果一家公司正在生产引人注目的产品或服务，它应该获得更多的资本。如果没有，它应该会变得更少。”

　　在马斯克看来，社会上像巴菲特那样从事法律和金融工作的人应该更少一些，应该有更多的人员做产品。

　　实际上，二人曾就“护城河”理论隔空论战过。

　　2018年在特斯拉一季报电话会上，马斯克直言，护城河的概念很逊，也很古旧。巴菲特的价值投资以“护城河”理论闻名，而马斯克这番话丝毫没有顾及股神的颜面。