揭秘油市复苏的可能路径：3个阶段和4种指标

　　近期，无论是自愿还是被迫，各大产油国加码减产，API库存数据显示库欣原油库存出现近10周以来首次下滑，库存爆满的担忧似乎也有所消退。很多交易者可能已注意到，市场对油市基本面的预期开始变得乐观了。

　　但这个乐观是否有依据？就算油市要复苏，具体的复苏路径是怎样的？有哪些关键指标需要留意呢？我们一起来看一下。

　　三个阶段

　　全球知名咨询机构IHS Markit近日描述了未来两年石油市场复苏可能经历的三个阶段。

　　根据最新评估，IHS Markit得出的主要结论是：未来数周和数月内油市可能要承受更大的痛苦，之后逐渐回归正常。破纪录的需求破坏，破纪录的供应削减，破纪录的库存增长，甚至破纪录的负油价，将改变未来几年油市的供需基本面。

　　IHS Markit金融服务部副总裁罗杰・迪万（Roger Diwan）指出：

　　“除非出现第二波疫情，否则原油需求将在2021年下半年前恢复至疫情前水平。且需求的恢复可能会导致油市供应趋紧，因为疫情对供应的破坏会阻碍供应跟上需求复苏的步伐。但有一点毋庸置疑，在市场恢复一定程度的确定性之前，油价的复苏之路必将是起伏不定的，可能还夹杂着不定期的抛售。”

　　IHS Markit的统计数据显示，石油市场复苏的三个阶段包括崩溃修正阶段（2020年第二季度），即时动荡阶段（2020年第三季度至2021年上半年）和结构性复苏阶段（2021年下半年 ）。

　　①在崩溃修正阶段，4月和5月各大产油国进行主动或被动减产，未来2个月原油产量将减少1300-1500万桶/日，而需求则相较4月第二周达到的低估有所改善，这意味着供需平衡有所起色。但库容方面，在过去的几个月中，陆上和海上积累的大量库存积压将对市场构成沉重压力，直到6月底或7月底才出现实质性下降。

　　②在即时动荡阶段，油价将受不确定的需求恢复和供应影响，这一周期的长短将在很大程度上取决于疫情和全球经济活动情况。在这个阶段，病毒测试、跟踪以及疫苗接种这些因素虽然看起来跟油市没有什么直接关联，但它们将成为预测石油工业未来的最重要因素。

　　③在结构性恢复阶段，原油需求将恢复到疫情爆发前水平的96-98%，原油供应将逐步增加。除非出现第二波疫情，否则这一阶段可能会在一年后出现。这个阶段可能会为市场供应趋紧打下基础，因为供应破坏会阻碍供应跟上需求复苏的能力。

　　IHS Markit预测，2020年布油价格为35美元/桶，2021年为44美元/桶，如果需求低迷程度比预想还要严重，2020年油价下跌空间可能更大；而如果过剩供应之后能迅速被消化并出现收紧，2021年年末的涨幅可能更大。

　　重要指标信号

　　同样是基于基本面预判油市未来走向，能源分析师Michael Lynch提供了一个跟IHS Markit不同的思路。

　　Lynch认为，毫无疑问，未来一年到两年石油市场的主要影响因素将是疫情进展。他认为一旦库存不再填补，价格将有所回升，布伦特原油价格将达到35-40美元，WTI原油则能恢复到30-35美元水平。而要洞悉疫情动态以及库容水平，他建议交易者可以关注以下这些指标信号。

　　首先，关于疫情，市场当前最大的担忧是第二波疫情会否到来。Lynch指出，目前一些国家已经陆续在计划甚至开始重启经济，韩国，中国，意大利和德国等国家可以成为重点关注对象。如果在没有新封锁措施的情况下，疫情得到控制，那意味着到仲夏时节之前，石油需求将基本恢复。如果疫情没有得到控制，且各国不得不实行新的限制措施，那需求将保持低迷，库存将继续增加。

　　另外，关于库容，Lynch认为交易者可以通过一些间接指标来观察库容是否爆满。

　　一种是“期货升水率”（contango）。在期货市场上，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，就叫“期货升水率”。

　　近期期货升水率出现下跌，Lynch认为这表明贸易商对库存爆满的担忧有所缓解，如果期货升水率在6月开始增加，则意味着存储空间越来越稀缺。

　　另一种是油轮费率。自四月初以来，油轮费率一直在下降，部分反映出欧佩克新的减产措施减少了石油的出口。Lynch认为，库存将急剧上升，但实际上可能不会完全填满。若在欧佩克才从减产转向增产之前油轮费率上升，则表明陆上存储已满。

　　此外，交易者还可以留意一些次要指标。例如，EZPass系统提供的数据显示了在不同州支付的通行费，这对理解通勤非常有帮助，因为大多数通行费是通勤者而不是度假者支付的。

　　消费者支出将难以预测，但是万事达卡MA等信用卡提供商的报告或许能提供经济活动恢复的早期指标，尤其是消费者对自己财务状况的信心程度。Lynch指出，如果在折扣店的消费更多，则表明消费者保持警惕，经济繁荣可能不会很快出现。

　　只要各国还对入境旅客实行隔离，国际航空旅行就可能受到严重限制。尤其在两周隔离的规定下，大多数商务旅行将是站不住脚的，假期出游也会减少。

　　最后，Lynch提到，在油价复苏的过程中，一个难以逃避的问题是，随着库存开始减少，欧佩克+组织将如何遵守预期的减产。当减产“主力军”沙特开始抱怨其他国家减产执行率不够的时候，减产行动生裂缝的最好指标可能就出现了。届时，价格复苏将放缓，甚至可能逆转。

　　IHS Markit也指出，一旦布伦特原油价格突破40美元/桶大关，市场份额担忧就会再次浮出水面，可能在2020年底之前。

　　永远记住未来不可预测

　　虽然我们前面讲了未来油市复苏的三个阶段以及需要关注的一些指标，但交易者永远需要记住，未来是不可能精准预测的，只能去把握方向。IHS Markit最后提到：

　　“重要的是要记住，这是史无前例的危机。虽然基本面确实预示着未来的结构性改善，但在疫情尘埃落定之前，某些石油市场的基本原则可能会崩溃。”

　　Lynch也指出，疫情其实跟衰退是一样的，我们往往需要到发生时才真正知道发生了什么。不求精准预测，只求宏观把握油市的供需动态。因为每分钟油价波动的趋势因素可能是或真或假的消息，但长远来看，油价追踪的永远是供需的基本面。