展望美股后市 价值股终将回归吗？

　　随着美国股市触及纪录高位，一些投资者押注美股未来上涨将是越来越多地受到一些近期不被看好的价值股的推动。

　　实际上，自新冠肺炎疫情引发股市抛售后，价值型股票的跌幅超过了大盘。与此同时，在股市从3月份低点的强劲反弹中，价值型股票也一直表现落后。

　　通常，价值股分布在经济周期敏感型行业里，鉴于当下的情形――全球经济遭遇大萧条以来最大的衰退，价值股的表现将尤其灰暗。

　　然而，一些投资者认为，如果未来美国经济复苏势头增强，投资者的注意力将从在新冠疫情期间引领市场的大型科技股转移，而那些相对便宜的价值股，包括能源公司、银行和工业企业集团，将迅速成为引领市场上涨的领头羊。

　　罗素1000价值指数（Russell 1000 Value index）市盈率接近18倍，高于一年前的14倍，自3月底以来已上涨约45%。相比之下，罗素1000成长指数（Russell 1000 Growth index）的市盈率从22倍升至31倍，同期涨幅超过70%。

　　DataTrek Research联合创始人尼古拉斯 克拉斯（Nicholas Colas）表示：“周期股和价值型股的走势是验证市场上涨的重要组成部分。最终，我认为价值股会获胜，但这将是非常短暂的。”

　　美联储主席鲍威尔周四公布了一项全面的政策修订，将更多的注意力放在解决失业问题，而不是控制通胀上，这令经济复苏的希望再度燃起。富国银行（Wells Fargo）和花旗集团（Citigroup）等银行股周四走高。

　　未来一周，投资者将密切关注下周五公布的美国非农就业人口数据，寻找美国经济复苏中基本面是否存在改善。

　　此外，新冠疫苗研制取得进展的迹象也激起了有关价值回升的争论。一些投资者认为，这可能会加速美国商业的重新开放。

　　美国总统特朗普表示，新型冠状病毒疫苗可能在11月3日总统大选前上市，比大多数专家预计的时间要早，其中包括高盛在内的一些分析师认为，疫苗最早可能在今年年底获得批准。

　　高盛分析师本月早些时候表示，这可能令标普500指数在年底前有望升至3,700点的高位，并刺激价值股上涨，特别是如果有关疫苗的消息继续令人鼓舞的话。该指数最近在3500点附近徘徊。

　　然而，许多市场参与者怀疑价值股是否会在短期内回升。

　　多年来，零售业等价值行业一直在惨淡的盈利或商业模式下苦苦挣扎。在向一个更依赖科技驱动的世界的转变中，这些传统的价值型行业正在被颠覆，而这一转变过程在新冠疫情期间加速。

　　“仅凭估值并不能驱动股价，必须得估值和基本面改善的结合，”纽约理查德・伯恩斯坦顾问公司首席执行官兼首席投资官理查德・伯恩斯坦说。

　　“要想让价值股跑赢大盘，通常需要加快利润增长。这还没有发生，”他补充道。

　　美银全球研究指出，在过去14次衰退中的每一次复苏中，价值型股票都在领涨。不过，该行也警告称，存在“价值陷阱”。所谓价值陷阱，指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。

　　该行表示，自1997年以来，此类股票的表现每年比大盘低4个百分点。美国银行的模式认为，能源和实体零售是存在价值陷阱的行业。

　　Bokeh Capital Partners首席投资官金 福雷斯特认为，价值复苏可能已成为过去。

　　她说，科技已经改变了企业处理库存的方式，并改变了商业周期，削弱了周期性公司从增长中获得的收益。

　　福勒斯特说：“有些恐龙没有意识到彗星的撞击，（投资）环境已经改变了。”

　　Smead Capital Management的比尔 斯迈德等人仍抱有希望。

　　斯迈德在一份给投资者的报告中称，通胀最终上升可能提振能源企业、银行和房屋建筑商的股价，这些股在消费者物价走高时往往表现更好。

　　不过，即便是像斯迈德这样长期看涨价值股的人，他们的毅力也会受到考验。

　　“我们很有耐心，但这种耐心不会永远持续下去，”他写道。