美股或两月内触顶 美债收益率上升是估值最大风险

去年3月谷底开始，美股一路攀升，而与此同时，投资者情绪也开始日益高涨，最终达到了极端的地步，以至于美国银行的首席投资策略师也不能不深感忧虑了。

在1月7日发布的一份研究报告当中，哈奈特指出，更大力度的财政刺激，持续保持低水平的利率，以及联储继续支持市场的承诺之下，兴高采烈的投资者已经忘乎所以，正在将“华尔街上日益非理性的价格”合理化。

哈奈特做出这番感慨时，美股正处在历史最高点上，而美银的牛熊指标最新读数已经从12月17日的6.7攀升到了上周的7.1。读数最高为10，而超过8就会被认为是进入了“极端看涨”区间，这种情况下，就意味着投资者应该卖出股票。3月间，这一指标读数一度跌到了0。

在研究报告当中，哈奈特表示，他预计在未来一两个月时间当中，市场情绪将更加趋向乐观，最终在2月或者3月达到顶部。

“到第一季度结束的时候，我们就可以知道那到底是不是泡沫了。”

哈奈特表示，对于当下的市场估值而言，最大的风险就在于十年期国债收益率的上扬，这最终会导致投资者放弃成长型股票。

因此，他列出了几个预警信号，投资者密切观察这些指标，就能够知道利率是否正在对高风险资产构成威胁。

iShares’ Investment Grade Corporate Bond ETF跌到133美元之下，和/或银行开始更多放款。

一旦欧洲和亚洲经济增长疲软，美元指数就可能令人吃惊地上涨。

通货膨胀抬头。哈奈特指出，目前食品价格正处在近六年最高点，过去八个月内就上涨了20%。

收益率走高，导致特斯拉股票和比特币等“投机宠儿”遭受损失。

低利率环境的弄潮儿，比如SPDR S&P Homebuilder ETF和费城半导体指数等下跌。

哈奈特还对金融市场泡沫的风险予以了高度强调。

比如，美国财富不均日益严重，政治和社会层面都日益两极分化；美国金融资产的总盘子现在已经相当于国内生产总值的六倍；IPO和SPAC的价格走势“投机色彩越来越浓”；财富利得极端化，而这往往是牛市尾声的证据；投资者无视利率上涨等。

对于比特币最近几周的强劲涨势，哈奈特也表示了忧虑，甚至发出诘问：“比特币，泡沫之母？”他预计，接下来的投机狂热之后，等待比特币的将是一波盘整行情。

华尔街的重量级策略师当中，哈奈特绝非唯一一位对当下投资者狂热情绪感到担心的人。

12月间，嘉信理财首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）就曾经指出，投资者情绪正在“泡沫化”，她还警告称，一旦催化剂就位，这种极端情绪就可能使得将发生的卖压被大幅度放大。

她还明确表示，在情绪面不断升温，基本面却在恶化的情况下，风险尤其难以忽视。

“先是情绪持续高企，然后市场局面突然恶化，但是乐观程度却丝毫不减，那么问题就大了。”桑德斯解释道，“某种程度上说来，2000年年初的情况就是那样。市场的本质开始恶化，但是投资者却依然坚信那没有关系，因为大家已经进入了一个全新的范式。”

最近几个月以来，几位重量级的熊派，比如亨特（David Hunter）、格兰瑟姆（Jeremy Grantham）、爱德华兹（Albert Edwards）和尤斯科（Mark Yusko）等人也都先后发声，就极端化的估值发出了警告。

不少华尔街大机构也都列出了各种可能在2021年让股市翻车的潜在风险。

只不过，整体而言，华尔街的主流看法目前依然相信，虽然市场总体情绪和估值都已经极度高企，但是2021年依然有望继续上涨。

几乎华尔街上所有大机构2021年的标普500指数目标点位都包含了一定的上涨空间，因为大家都相信，预期中的经济复苏将帮助推高企业利润。