“新债王”：美股估值全靠美联储支撑 高盛：估值过高也要买买买

　　周一（1月11日），双线资本（DoubleLine Capital）创始人、有“新债王”之称的杰弗里・冈拉克（Jeffrey Gundlach）称，对美股相对于历史水平的高估值表示担忧，并认为通胀上升可能会打击今年的投资者。

　　冈拉克表示：“我们目前的估值非常高，而且得到了大量刺激措施的支持。”“如果你回顾过去40年的股市数据，就会发现有许多估值指标处于估值过高的前1%。所以，让经济继续增长的当然是美联储在利率为零的情况下，并承诺保持零利率。”这“允许估值达到创纪录的高水平。”

　　冈拉克还指出，存在了大约10年的一些趋势现在正在逆转。他说，新兴市场的表现开始超过美国，价值引领增长，资产负债表较弱的公司表现优于资产负债表总体强劲的公司。“情况肯定在改变。美国十年来一直是表现最好的市场的领导地位似乎已经基本逆转。”“很多事情都在改变。我怀疑这不是一个短期现象。”

　　另一个可能给股市带来压力的变化是，随着美联储承诺维持低利率，并实施货币刺激计划，通胀可能上升。冈拉克提到了芝加哥联储主席查尔斯・埃文斯（Charles Evans）1月4日发表的评论。埃文斯说：“我们越让通货膨胀超过2%，市场就会明白，是的，我们是为了赢得它。”冈拉克预计衡量通胀的CPI将在5/6月份的报告中达到3%，他说，通货膨胀“如果发生的话，将是一个真正的游戏规则改变者。”

　　对于股市估值过高的说法，高盛也表示赞同。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克综合指数上周均上涨至纪录高位，进一步使它们的估值水平更接近或高于历史标准。而标普500指数目前的预期市盈率略低于23。这接近2000年以来的最高水平。

　　（来源：高盛）

　　但是，这些都不是高盛财富管理部门的投资“专业人士”所担心的，他们表示，尽管出现了历史上最大的资产泡沫，但美国股市仍是最好的游戏。

　　高盛的策略师正敦促客户抛开估值担忧。因为在利率已经跌至谷底、美国利润增长速度超过世界上任何地方的情况下，这样做都是合情合理的。该集团战术资产配置主管布雷特・纳尔逊（Brett Nelson）周五在与记者的电话会议上表示：“当我们观察这些公司时，它们的估值还没有达到那种暗示根本不合理的基本面情况的水平。”“上世纪90年代末的情况就是这样。”

　　他们预计标普500指数今年的回报率约为8%，收益增幅约为26%。高盛说，虽然目前美国股市的预期市盈率达到或高于2000年的水平，且处于历史高位，“关键的区别在于，如今最受欢迎的一些股票，比如苹果和Facebook拥有正的自由现金流。”

　　此外，尽管美国以外股市的股价可能低于标普500指数，但高盛的策略师表示，“对估值的担忧并不是增持盈利潜力较低的欧洲或新兴市场股票的理由。”

　　然而，尽管近几周由于收益率飙升，科技股出现了一些疲软，但在上周民主党在佐治亚州获胜后，通货再膨胀交易现在成了华尔街的热门话题。然而，高盛相信民主党在参议院的微弱领先不会允许过于激进的财政刺激或增税，这将打压科技股和市场上的“大将军”。

　　高盛财富管理首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani表示：“我们的观点是，政府在很大程度上是共和党和民主党的分歧，而且非常紧密。”

　　高盛增持股票还有另一个原因：由于全球经济复苏、本已较低的利率和刺激措施，该行预计2021年美国国债收益率为负。这意味着股票实际上是唯一的游戏（当然比特币除外）。纳尔逊说：“这是我们过去五年内第一次预测美国国债会是负收益。”