美联储缩减购债讨论正在升温 美债收益率曲线有望急剧陡化

　　过去一周美联储官员们开始齐声讨论缩减央行购债计划的话题，收益率曲线在2013年底美联储启动缩减购债之前曾出现大幅趋陡走势。

　　有关美联储可能缩减其债券购买计划的讨论逐渐升温，这加剧了市场对美国国债收益率曲线可能经历一段时期急剧陡化的揣测。

　　过去一周，美联储官员们开始齐声讨论缩减央行资产购买的话题，其中一些人考虑最早在今年就会采取行动。地区联储行长Charles Evans、Patrick Harker、Robert Kaplan和Raphael Bostic都表明对2021年缩减购债持开放态度，不过Loretta Mester和美联储副主席Richard Clarida则暗示不太可能这么快。尽管如此，华尔街也开始加入讨论，摩根大通已经预测美联储将在12月份缩减购债。

　　“在很大程度上，这将取决于疫情进展和疫苗分发，” Bostic在谈到2021年缩减购债的可能性时表示，他对此持开放态度，“但是如果进展顺利，我认为存在一定的好的上升潜力。”

　　那么关键的问题是，缩减购债对市场意味着什么。美联储上次会议纪要已经透露，将来所采取的行动将效仿金融危机后政策正常化的“类似顺序”。在当年，随着缩减购债在2013年12月份启动，收益率曲线在之前的一年中已经急剧趋陡，10年期收益率这期间攀升接近一个百分点，而3年期收益率仅上升不到五个基点。

　　这种经验可能是相当有用的。备受关注的2-10年收益率曲线今年每天都在趋陡，并已经升至100个基点上方，是2017年以来从未见过的水平，而10年期国债收益率已涨至1.18%。当然，在2013年和2014年，收益率曲线在美联储实际开始缩减购债时反倒急剧趋平，因此这不是一条单向路。

　　但是，鉴于距离美联储实际采取行动还有一段时间，因此收益率曲线可能还会出现一些可观的陡化。隔夜指数掉期市场预计美联储将在2023年12月左右实施首次加息–如果美联储在今年12月开始缩减购债，这就是一个合理的假设。这预示短债已经相对消化了今年将缩减购债的预期，但长债可能还有进一步演绎空间。