蔚来汽车：新高、新车、新融资

　　总结

　　公司推出新的ET7轿车

　　股价高导致融资

　　投资者押注未来营收将大幅增长

　　道琼斯财经网网1月13日消息：在2020年，中国电动汽车市场的最大赢家之一是中国造车新势力蔚来汽车。回想2020年年初，蔚来在疫情大流行期间一度无法支付员工工资，而现在它的估值一度超过1000亿美元。而随着股价逐月创下新高，蔚来的管理层在股价逐月创新新高之后，以及上周末的盛大活动之后再次选择利用资本市场。

　　在上周六的蔚来年度Nio Day会议上，公司宣布了其最新的车型—即传闻中的豪华轿车。这款车在不含补贴激励的情况下起售价为人民币44.8万元（约6.9万美元），在配备70千瓦时的电池组的情况下，NEDC续航里程超过500公里。同时未来将会有一个150千瓦时的固态电池版本，使其NEDC的续航里程超过621公里，这个标准可以说是非常乐观的。对于这一庞大的车辆来说，在现实世界中行驶超过超过500英里是有可能的，而这款轿车拥有令人印象深刻的自动驾驶硬件。

　　虽然这款轿车的外观和声音都很好，但短期内可能不大成为热门。蔚来宣布预计到2022年第一季度才会开始交付，且最大的电池组要到交付后才会上市。蔚来这款轿车无论从配置或者价值，甚至价格都绝对是一辆豪华车，即使其最基础的车型。这款蔚来ET7的定位介于中国产特斯拉Model 3和进口Model S之间，前者不含激励措施起价为265,740元，后者不含激励措施起价为73.39万元。

　　当然，对于汽车厂商销售量是必须要考虑的一个重要因素。如图所示，在2020年10月之前，蔚来汽车的月销量甚至还不到5000辆，而且是其三辆不同车型销售量总和。虽然该公司正在努力扩大生产能力，但ET7不太可能在短期内大量销售，特别是在这个大部门选择低成本的市场。

　　回首2020年年初，蔚来汽车的股价还不到2美元。而在本周一，蔚来股价创下了略低于67美元的新高，这次反弹的每一步都被用来筹集越来越多的资金。周一收盘后，蔚来宣布了最新的发行计划，这次是通过可转换债券。最初的报价是13亿美元，将在2026年和2027年到期（每件6.5亿美元），同时各有1亿美元的超售计划。蔚来汽车还将寻求其2024年票据的现有持有者将这些票据兑换为股权。这可能将导致更多的股权稀释，但会降低未来的利息支出。

　　就在一个月前，蔚来汽车宣布了迄今为止的最后一次融资，当时蔚来以39美元的定价增发了6800万份美国存托凭证定价。通过这两次发行，该公司将有大量新资本来执行其增长计划。但随着时间的推移，投资者的权益被明显稀释了。在最近一次增发之前的2020年第三季度财务数据显示，用于确定每股收益的平均股票数量为12.1亿股，而去年同期为10.3亿股。相信党我们看到第四季度的业绩和2020年的资产负债表肯定会很有趣，但周一宣布的此次新融资交易，可能将对第一季度产生一些影响。

　　翻看此前蔚来汽车第三季度强劲的收益报告，管理层当时对于第四季度营收指导远高于华尔街的预期。如下表所示，尽管从百分比看，蔚来汽车的销售额超华尔街预期的比例不是最大的，但它依旧超过了华尔街预期的最高值。

　　周一，一位华尔街分析师预计2020年第四季度的营收约为9.77亿美元，高于9.48亿美元的最高指引。考虑到已经发布的交货数量，加上最近几个季度美元对人民币的疲软，这个估计似乎相当合理。这家公司有可能首次营收突破10亿美元大关，即使没有突破那也只是时间问题。

　　从股价来看，蔚来汽车目前明显是一只昂贵的股票。因为它周一的收盘的市值与福特和通用汽车的市值加起来仅相差数十亿美元。而且投资者正押注公司收入将大幅增长（如下图）。这就像我们在特斯拉身上看到的那样，销量是其数倍的传统汽车制造商不再受到市场青睐。

　　在蔚来汽车推出ET7轿车后，股价周一再创新高，该公司再次从资本市场筹集资金。在增发股票仅一个月后，管理层又在可转换债券市场上至少将筹集13亿美元的资金。与传统汽车制造商相比，或以传统估值标准衡量，蔚来的股价仍然偏高，但考虑到未来几年的强劲增长预期，投资者似乎并不介意。