赴美中国企业2021年股票投资展望：百度

　　概述：

　　百度宣布进入电动汽车制造领域是促使市场参与者真正兴奋起来的主要因素，也成为了其股价过去几周出现强劲上涨走势的主要驱动力。

　　我们致力于确定其公司当前的估值是否合理，以及剩余的上行助力有哪些。

　　如果百度的股价恢复到2018年的市销比，百度的股价仍有很大的上升空间。而这意味着其股价将达到359.57美元，较周三250.42美元的收盘价有近45%的增长空间。

　　虽然看涨，但也应该考虑风险。

　　投资理论

　　自去年12月初以来，百度的股价一路飙升。虽然有很多看涨因素推动，但真正让百度的股价兴奋起来是该公司宣布进入电动汽车制造领域，而这也导致了百度的股票在近期强势上涨。自去年三月创造82美元低谷以来，百度的股价已经上涨朝200%。

　　巧合的是，目前另一家中国互联网巨头阿里巴巴集团正经历一段艰难时期。因为监管机构正在对其在电子商务平台上的垄断行为进行调查。同时在其金融科技部门蚂蚁金服的IPO被暂停之后，监管机构很快就实施了更为严格的审查。

　　由于这两种截然不同的命运，阿里巴巴的股票遭到抛售，而投资者则纷纷抢购百度的股票。百度的股价现在已接近阿里巴巴的股价。而如果在去年10月下旬有人说这将发生，那时候几乎不会有追随者。

　　然而，用股价来决定是否购买或出售股票可能是相当粗糙的。下图对比了阿里巴巴和百度的市值，百度的市值相较阿里巴巴仍有很大的差距。即使在最近的差距缩小之后，后者的价值仅为前者的12.4%。

　　“是否因为此前百度的巨大回调才造成了现在的大幅攀升？”我不得解。但终归一切要回到企业本身，来确定当前的估值是否合理，以及剩余的上行空间究竟有多大。

　　俗话说，买股票容易，卖股票难。但在今天的市场上，这句话将事情显得过于简单化了。因为如今我们寻找到增长型股票或在估值尚未达到理想估值的“故事”股票变得越来越难。

　　而我们从过往数据研究，若百度的股价能够恢复到2018年的市销率，那么对于百度的股价就会有很大的上升空间可以捕捉。当然，这是一个保守的预测。因为百度已经从一个搜索引擎巨头发展成为领先的人工智能研究领域的互联网巨头，并且其人工智能研究已应用于消费电子产品，以及成熟的自动驾驶技术且正在逐步商业化。

　　换句话说，如果市场以两年半前、当时技术水平欠佳市盈率来评估百度，那么根据2020年的营收预期，百度的市值将达到1226亿美元。这意味着其股价将达到359.57美元，较周三250.42美元的收盘价有近50%的增长空间。

　　而如今市场的估值中一定还要体现出百度进军电动汽车领域所带来的巨大上升空间。

　　百度最近涨价的原因是什么？

　　作为中国互联网股票的参与者，以及对中国赴美上市公司大量关注。仅就规模和时间范围而言，百度最近的上涨仍然超出了想象。即使在上周百度的股价涨幅有所回撤，百度的股价开年以来也涨超20%。而在去年3月，随着国内成功遏制新冠肺炎疫情，百度从3月份82美元的低谷到目前涨幅超200%。甚至最近两个月呈爆炸式增长。

　　当然，股价的上涨有几个触发因素。去年12月4日，百度公司宣布，其Apollo部门获得了北京交通部门的许可，允许其五辆汽车进行完全无人驾驶的道路测试。这使得百度成为第一家也是唯一一家获准进行无人驾驶测试的公司。

　　由于无人驾驶操作对于降低成本和扩大自动驾驶的可扩展性是必要的，允许进行无人驾驶测试标志着向商业化迈出了重要一步。鉴于北京在获得无人驾驶测试许可方面拥有最严格的安全要求，该许可可以说是肯定了百度在自动驾驶技术方面的领先地位。

　　几天后百度透露，根据2020年的股票会后计划，截至2022年12月31日股票回购的总价值将从30亿美元增加到45亿美元。就在这一消息宣布之后，路透社援引“三位知情人士”的话报道称，百度与汽车制造商就其生产自己的电动汽车的计划进行了会谈。

　　三周后，路透社进一步报道了百度与沃尔沃母公司吉利汽车的合作进展。后者计划改造一些现有的汽车制造设施，以生产车辆，而百度将提供软件的车辆。

　　就在同一天，彭博社透漏百度选择里昂证券和高盛作为其在香港上市的两家银行，同时披露了百度在香港上市至少融资35亿美元的计划。而当这一举措成为现实时，它将再度成为百度股价上涨的催化剂。

　　现在买百度股票是否太晚？

　　鉴于股价如此飙升，那些刚刚偶然发现百度的人自然会想，他们是否错过了投资百度的良机。现有股东也将在增持、什么都不做或获利了结之间进行权衡。这些都将成为目前棘手的问题。随着股价来到两年半高点，在此期间买入的股东将获得账面利润，相信面对盈利投资者可能会有卖出的诱惑。也会有一些人计划抛售并等待回调在入场。

　　与此同时，许多在2017年10月至2018年9月期间投资百度的投资者，在经历了两年多的盈亏平衡后，正急切地等待平仓机会，这可能为百度未来的上涨创造了阻力。

　　当然，这不意味着百度不能从突围创造更高的股价。分析师们似乎也早意识到了股市的大幅上涨，纷纷大幅上调自己的目标价。但目前最高目标价格299.55美元，仍比其在2018年第四季度获得的目标价格低60美元左右，况且当时其自动驾驶技术的开发还处于萌芽阶段。

　　此前华尔街分析师的平均目标价207.32美元早已低于周三250.42美元的收盘价。分析师们为了赶上当前交易价格而进行的一波向上的价格修正就足以维持这一势头。此外，百度进入电动汽车制造领域将再度为分析师提供他们需要的理由，将会以更积极地态度提高他们的目标价格。

　　同时，百度还可以组织剥离业务，从其人工智能投资组合中提取价值。据Canalys等知名研究公司称，百度的会话型人工智能系统小度在全球智能显示屏和全国智能音箱的出货量中处于领先地位。而在去年9月，百度宣布旗下智慧生活集团（SLG）与CPE、百度Capital和IDG Capital达成A轮融资最终协议，融资后估值约为200亿元人民币（30.9亿美元）。SLG将运营DuerOS语音助手和DuerOS智能设备。

　　应该如何看待百度的估值？

　　2018年年中，百度在人工智能或自动驾驶技术方面没有太多可展示的。而到今天，百度已经在热门领域处于领先地位，但其市盈率仍比2018年的峰值低了几个台阶。这似乎表明，该公司的许多发展尚未被“计入价格”。

　　简单地假设百度的估值在2018年年中的PS比率为7.4倍，根据2020年的收入预期，我们将看到其市值为1226亿美元。这意味着其股价将达到359.57美元，较周三250.42美元的收盘价有44%的涨幅空间。

　　百度收入进一步增长值得期待吗？

　　在2020年疫情肆虐之后，分析师预测百度2021年的收入将同比增长14.3%。如果2022年该指数以10.9%的普遍同比增幅增长，其市盈率将降至4倍以下。

　　鉴于百度的营收有意外惊喜的趋势（过去16个季度有13次），未来市盈率有可能进一步下降。

　　基于分析师共识的百度预期市盈率计算，以2022财年的数据计算，该股的市盈率仅为19.0倍。

　　正如百度在收入方面所做的那样，百度也倾向于在收益方面给人惊喜。在过去的16个季度里，只有一个负面的意外。而百度还有多次扩张的空间，特别是如果百度继续推出超过分析师预期的业绩的话。甚至不需要求助于估值过高的电动汽车同行，就可以证明其估值过于低廉。

　　除了直接参与电动汽车制造之外，百度Apollo仍然坚持其作为一个开放平台的角色，并继续其“为OEM客户提供智能汽车产品和技术”的战略。百度搭理投资了专门生产suv的电动汽车制造商WM Motors。

　　百度股票的风险和威胁

　　为了防止投资者忘乎所以，一些危险因素还是需要警示。

　　首先，特朗普政府对百度的投资禁令只是暂时暂停。潜在的包容可能会像达摩克利斯之剑一样笼罩在股票之上。

　　其次，百度公司在电动汽车制造方面还是新手。百度能否在这个新的业务领域取得成功，没有先例可循。而合作伙伴在汽车制造和最近在电动汽车制造方面的丰富经验，这种风险可以部分缓解。

　　第三，百度仍然依赖于广告收入。如果疫情再次影响中国经济，百度可能会遭遇盈利减少，并阻碍其对新成立的电动汽车部门的支持。