30年期美债收益率破2%只是一个“障眼法”？

　　全球最大的债券市场又达到了一个新的里程碑。周一，30年期美国国债收益率回升至2%，这是近一年来的首次。

　　30年期美债收益率攻下2%这个关键心理点位，对规模高达21万亿美元的美国国债市场来说多少有些令人兴奋，可以说与1月初基准10年期国债收益率达到1%时引发的动荡看齐。

　　在这两个关键节点，美债收益率都因明显的基本面因素而飙升。

　　1月初是因为民主党在乔治亚州参议院决选中大获全胜，虽然民主党在参议院的优势非常微弱，但实打实地提升了国会通过额外财政刺激措施的可能性。

　　而这次30年期美债收益率超过2%，在很大程度上仍要归因于刺激计划的进展。在副总统哈里斯投下了决定胜负的一票后，美国总统拜登的 1.9万亿美元救助计划正进入快车道，有望加速获得通过。

　　（30年期美债收益率变化趋势）

　　由于30年期美债收益率达到2%与美联储2%的通胀目标关联性极强，市场一直将前者视为预测通胀前景和美联储政策的重要指标。

　　虽然美联储已经引入了“灵活的平均通胀目标”并允许通胀超过2%，但美债收益率仍然是美联储必须关注的指标。

　　如果你看看包括通胀保值债券在内的整个美国国债市场就会发现，从数周前开始，各期限美债都相继逼近甚至突破2%心理价位，这是一个不可忽视的重要趋势。

　　例如，反映10年期美国国债与通胀保值债券之间利差的10年期盈亏平衡利率周一触及2.216%，为2014年8月以来的最高水平。1月4日，该数字首次突破2%，当时乔治亚州的大选还没有让人们对财政刺激计划的考量出现偏差。

　　当然，最新的通胀走势在一定程度上反映了原油价格的上涨――毕竟这是消费者价格指数的一个重要组成部分。但不可否认的是，美债收益率正走在上行的快车道中。

　　接下来，美债市场还会发生什么？

　　可以肯定的是，随着市场通胀预期的攀升，基准10年期美债名义收益率必然会节节走高。周一，10年期美债收益率一度高达1.198%，为去年3月份市场大崩盘导致收益率飙升以来录得的最高水平。

　　而从债券市场的表现来看，美国未来两年的平均通胀率将接近2.5%，未来5年的平均通胀率将达到2.32%。

　　通胀预期超过2%意味着什么？

　　这意味着，对于密切关注通胀前景的美联储来说，债券交易员已经向其发出了明确的信号。换句话说，加息，已经被市场提上日程。

　　然而，期限较短的美债收益率则是另一番光景。

　　自去年11月10日以来，5年期美债收益率仅仅从0.454%的低位上升了不到2个基点，至0.472%。同期，5年期盈亏平衡利率从1.686%飙升64个基点，至2.326%。通胀调整后的5年期美债实际收益率更是跌至1.895%，处于历史低点。

　　此外，2年期美债的实际收益率也处于-2.466%的创纪录低点。

　　这种分化或许能够说明：市场的押注还存在分歧。

　　这或许也可以解释，近几个月来，即使通胀预期不断飙升，投资者也不太相信美联储能在2026年之前进行加息。

　　有分析人士指出，在尚未达到充分就业，且通胀并未出现实质性上升之前，30年期美债收益率的所有起伏都可以说是一种“障眼法”。

　　毕竟，在很多分析师眼里，与其纠结于长期美债对通胀的警示作用，还不如看看未来几年的通胀预期与名义国债收益率之间将出现怎样的相互影响。

　　而从盈亏平衡利率来看，债券交易员对当前的市场形势还存在一些疑惑，他们也不打算考验鲍威尔将利率维持在接近零的水平的决心。

　　总而言之，眼看着长期美债名义收益率从创纪录低位上升固然能令人浮想联翩，但实际上，只要通胀和就业的相关指标没有出现明显变化，加息就仍然遥不可及。