马克斯：等待美股触底是“愚蠢之举” 看到便宜货就应该买

　　随着美国股市试图从一场充斥着血雨腥风的凶残暴跌中回弹，橡树资本创始人、联席董事长霍华德-马克斯（Howard Marks）并没有在耐心地等待市场触底。

　　3月23日，在遭受由新冠疫情引发的大规模抛售重创后，美股持续暴跌，哀鸿遍地。一段时间以来，美股何时以及是否已经触底有关的争论，始终不绝于耳。与此同时，没人知道愈演愈烈的新冠疫情将持续多久，以及该疫情究竟会带来怎样的经济影响。

　　但是，对于马克斯来说，至少有一件事是已知的。在近来发布的题为《Calibrating》的备忘录中，这位亿万富豪投资大佬指出，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数，以及纳斯达克综合指数，都将下跌至近来触及的低位。

　　统计数据显示，两周前，道指跌至18974.1点，标普500指数跌至2281.64点，纳指跌至6897.84点。

　　马克斯援引Gavekal4月份研究报告称，追溯至上世纪五十年代的历史表明，美股将重新测试低位几乎是肯定会发生的：

　　“自1950年以来，美股共经历了15轮熊市，其中仅有1轮没有出现首次触及主要低位之后的3个月内重返此低位的情况。在另外14轮牛市中，美股都曾重新触底1次或2次。鉴于新冠疫情在改善之前可能会进一步恶化，美股可能会反复触底。”

　　尽管如此，马克斯还是重申了他在3月份所发布备忘录中提到的一些观点。

　　他认为，投资者需要把重点放在以更低价格买入他们认为具有内在价值的资产上。

　　“因此，我的观点是，等待美股触底，是愚蠢之举。那么，投资者应该怎么做？答案很简单，如果某样东西很便宜――基于价格和内在价值之间的关系――你就应该买入；如果它更便宜了，你就应该买入更多。”

　　可以肯定的是，在过去几周持续剧烈波动的情况下，看涨者发现价值机会的难度明显增大。

　　根据FactSet发布的数据，未来一年内，标普500指数市盈率在16.5倍左右，五年均值为16.7倍。再来看看Shiller PE（过去10年经过平均通胀调整后的市盈率），居于25.1倍，为2016年以来最低水平，但是较比历史中位数16.19倍高出很多。

　　不过，马克斯的主张侧重的是信念，而非估值。

　　“当消息很糟糕，价格在崩溃，以及不可能知道底部在哪里时，投资者很难买入，”他写道，“但是，在这样的情况下，买入应该是他们最强烈的愿望。”