前纽约联储主席：当美联储退出时缩减恐慌可能重演

　　前纽约联储主席Bill Dudley撰文称，当美国经济看起来足够强劲时，美联储将不得不缩减通过购买大量政府债券来刺激经济的力度。然而，宣布这一意图可能会让2013年的“缩减恐慌”（taper tantrum）重演。

　　不幸的是，美联储在防止新一轮“缩减恐慌”方面无能为力。它能做的最好的事就是做好准备，清晰而连贯地与市场沟通。 这一市场机制非常简单。美联储通过购买大量国债和MBS，压低了收益率――因此，当这些购买结束时，需要更高收益率来吸引新的投资者。

　　美联储还降低了短期内投资债券市场的风险――如果债券收益率上升危及其货币政策目标，它将出手遏制。因此，一旦投资者意识到美联储即将达到其目标，他们将不再愿意以极低的收益率购买债券。

　　然而，Bill Dudley认为，美联储官员很难过早地引导市场释放压力。当美联储官员发出紧缩迫在眉睫的信号时，他们实质上在说，经济很快就会朝着目标取得实质性进展，这意味着政策方向正在改变。循序渐进地宣布这个消息并不容易。

　　因为如果美联储试图更早地向债券市场释放信息，以避免日后收益率出现大幅跃升，将导致金融环境过早收紧，使其经济目标更难实现。因此，近日主席鲍威尔和副主席克拉利达都努力地反驳有关缩减购购规模时机的猜测。

　　Bill Dudley认为，美联储今年不太可能缩减资产购买规模。考虑到疫情的肆虐及其对经济的短期影响，美联储很难在2021年的就业和通胀目标上取得实质性进展。

　　然而，今年晚些时候，随着疫苗接种规模扩大，以及经济复苏，美联储官员将变得更加有信心，他们可能需要在2022年初开始缩减购债规模。随着这一点越来越清晰，美联储关于缩减购债规模的沟通方式必然会改变，而这将不可避免地引发恐慌。