美联储难有紧缩安排 股市泡沫或成下一轮风险导火索

　　美国股市过去两个月来在美联储的宽松政策推动下持续反弹，这引发了市场投资者对于美联储此后会否“见好就收”，重新进入政策紧缩周期的关注。但业内乐观派的专家指出，即使在疫情结束，经济活动恢复正常后相当一段时间内，美联储仍“不太可能”关上向经济领域输注额外流动性的水闸。

　　相关分析人士指出，所有深入美国经济一线的亲历者都能感受到，美国各州各市在“重启”过程中仍然面临着相当的艰辛，未来的前景如何也依旧充满未知数。让被迫无薪休假的劳工重返工作岗位，让停摆的业务活动重新运转起来，这都是一个料将漫长的过程。在此期间，美联储并不敢贸然断开对实体经济的生命线维持措施。

　　因而，虽然标普500指数已经收复了年初那波跌势的三分之二跌幅，但政策制定者仍不敢掉以轻心，因为在疫情高峰期过后，抗疫战役料仍将延续数月乃至整年之久，在此背景下，股市反弹根基依旧不稳，尤其考虑到美国乃至全球经济都仍在经历过去90年以来全惨痛的一轮衰退之背景下。所以，即使股市和实体经济表现小有起色，美联储也绝不敢贸然撤除支持措施。

　　回顾对比，在2008-09年的上一轮经济危机之后，美联储连续推出三轮QE措施，到2013年才开始缩小购债规模，直到2015年底才开始重新加息。而今年美国经济受冲击的广度和深度则又远超过了上一次。分析师因此称，在全球进入QE时代十余年之后，投资者早已对廉价的流动性供给“上瘾”，所以为了维持系统不崩溃，美联储与全球其他央行只能继续释放流动性，参照之前的经验，零利率和无限量QE措施，都有可能被持续到失业率再度降回历史平均水平之后。

　　并且，无论如何，眼下谈及美联储紧缩预期都显然远远为时过早，虽然美股此前靓丽反弹，并且美国政府也及时向民众发放了政府补助，但现在根本无法断言真正最困难的时候就已经过去。一方面，疫情会否有第二轮爆发，仍是大家所持续担忧的状况，而届时能否有可靠的疫苗也仍不确定。所以美联储依旧无法断绝对经济的输血支援，这应该是毋庸置疑的结论。就连美联储主席鲍威尔本人也在上月确认：货币政策制定当局尚不急于撤除现有的宽松支持措施。

　　企业营收状况也证明了这一点，标普500指数在距历史高点尚有超过10%的背景下，平均市盈率就已创出了自1999年互联网泡沫高峰时代以来的新高，显示在股市反弹的同时，企业的盈利状况却仍令人担心。预计二季度全美中小企业中仍有三分之一会处于净亏损状态，整体企业盈利水平将同比下降95%。与此相伴的则是2000美国就业者失去了工作机会。

　　分析师因而指出，在此背景下，美联储将别无选择，只能继续向经济抛⒘鞫性，推行其“大水漫灌”式的救市政策，从而确保美国实体经济有一线生机，但其副作用则是进一步吹大股市泡沫。因此，分析师指出，即使在企业盈利不佳的状况下，美联储的流动性供给仍会在2020年底将标普500指数推高至3500点左右的历史新高，而股市泡沫造成的新一轮潜在经济风险，则只能留待当前经济环境中的燃眉之急被解除后，再去从长计议重新考虑了。