美联储撑起来的虚假繁荣靠谱吗？

　　对于美国来说，重新开放经济的道路依然十分坎坷。约翰霍普金斯大学公布的数据显示，目前美国新冠肺炎确诊人数已经近180万，每天还在保持2万左右的增长。因此什么时候可以完全开放，仍是一个未知数。

　　在这种情况下，决策者对于何时全面恢复经济，以及重启经济后如何维持市场秩序，需要更加谨慎处理。

　　病态依赖！刺激政策推动股市上行

　　由于市场普遍预期美联储短期内不可能取消经济刺激政策，所以即使经济活动目前处于半停滞状态，美股依然受到支撑。

　　目前，标普500指数已经较3月份低点回升了将近三分之二。而对于经济刺激措施一时半会儿不会取消的预期，正是投资者在面对大萧条以来最严重的经济衰退时，依然对于牛市很有信心的原因。

　　正如重新开放对于经济反弹有重要作用一样，美联储高达上万亿的大规模支出对于提振股市也有着至关重要的影响。虽然疫情仍有不确定性，但是有一点是确定的――美联储将会提供长久的支持。

　　管理着125亿美元的GuideStone资产管理公司主席DavidSpika表示：

　　“市场对刺激政策的依赖，已经到了一种病态的地步。这种依赖性，将会导致风险偏好持续上升，正如上一个牛市周期那样。在上一个经济周期，即使就业水平和收入水平都回到正常值，美联储依然在持续购入债券。”

　　美联储主席鲍威尔上个月明确提出，短期内并不想取消刺激政策。这一点使股市投资者坚定了他们的信心，并且降低了人们对于信贷危机以及偿付风险的担忧。因此，根据高盛的统计，资产负债表表现较差的一篮子股票在本周上涨了4.3%，是资产负债表较好的一篮子股票涨幅的近两倍。上周二，前者更是录得自2009年5月以来的最高涨幅。

　　而根据瑞士信贷的数据，小型公司的财务状况普遍不佳，在3到6月之间，预计三分之一小型公司的每股利润将下跌近95%。但在这种情况下，罗素2000指数在5月依然也出现了6.4%的涨幅，5月也是罗素2000指数相对于标普500指数表现最好的一月。

　　美股甚至还有上涨的空间？

　　许多分析师认为，股市这次可能不单纯是一次触底反弹那么简单，市场甚至有可能升至比大跌前还要高的水平。其中，Fundstrat Global Advisors分析师Tom Lee认为标普500指数今年将收于3450点，尽管企业利润将会大跌。法国兴业银行美股策略师Sophie Huynh则预测，到2020年底，标普500指数将升至3500点高位。

　　目前，美联储为了支撑经济，已经将其资产负债表已经扩张到超过7万亿美元，在短短的三个月内上涨了近3万亿美元――这几乎是2008年金融危机后增量的三倍。

　　美联储资产负债表的扩张，在货币供给端有所体现。其中，零期限货币和M2货币的供应量都大幅增加。实际上，流动性的改善，正是牛市的重要支撑。MKM Partners LLC首席经济学家及市场策略师Michael Darda表示，如今市场流动性相当充足，表明股市仍有上升的潜力。

　　衡量标准普尔500指数市值与货币供应总量之比的价格-流动性比率显示，尽管企业盈利大幅下滑，但股市估值实际上仍很低。再加上债券收益率已跌至谷底，出现牛市的可能性自然就更高了。

　　前美林证券交易员、《七人报告》（The Sevens Report）作者汤姆 埃塞（Tom Essaye）提到了2008年金融危机爆发后几年市场的情况，当时流动性激增导致了从股市到债券，从房地产和黄金等各种资产价格的集体飙升。他指出：

　　“如果过去这段时间的反弹仅仅是一个开始的话，那么我们需要承认，现在流动性的规模之大意味着，在接下来的一年内资产价格会出现很严重的通胀。这是我们需要注意的一点。”

　　股市已宛若赌场？不要忽视这些副作用

　　诚然，如果经济再一次瘫痪，那么市场上所有的“赌博”都会失败，失业率将会保持在高位，同时违约潮也会出现。鲍威尔已经明确表示，政府需要出台更多财政刺激，而美联储最新的褐皮书则表明美国经济仍处于崩溃之中。

　　然而，只要市场有需要，美联储就有理由继续出台刺激措施。目前就业市场依旧处于动荡，许多行业巨头也纷纷倒下。在过去的一个星期内，雪佛兰公司和波音公司先后宣布了裁员。有报告指出，软银集团也在计划进行深度裁员。

　　先锋投资管理公司的资产组合经理 John Carey表示：

　　“市场总体预期是，美联储会继续支撑经济。这就是人们购买股票的自信来源，因为他们看到了来自美联储的强有力支持。”

　　根据惠蒂尔信托的首席投资官Sandip Bhagat的说法，这种扩张性的政策将会导致未来出现很多，其中包括恶性通胀的失控。Bhagat同时还表示：

　　“不要理所当然地认为这种刺激政策没有任何副作用。但是不可否认的是，所有对于市场的刺激都会避免市场再次下滑。”