未来10年 美股的年均投资回报率将为负值？

　　目前，美股市场未来十年的回报潜力要明显好过2019年年底的时候，遗憾的是，具体来说，未来十年预期年均回报率也只不过是从负数变成很小的正数，而且这还与经济复苏的进行或新冠病毒疫情的发展几乎没有什么关系。

　　MarketWatch刊文称，这样的结论多少让人吃惊，因为一些大盘指标，比如纳指，今年迄今为止都已经获得了很大的涨幅。

　　事实上，这一结论很大程度上是因为美国家庭金融资产投资于股票的部分比重的降低。家庭股票配置是一种典型的逆势分析指标，与股市未来十年的表现呈现出负关联。这一指标是如此灵验，以至于被一些人称为是“未来股市回报的最强大单一预测指标”。

　　值得注意的是，家庭股票配置，以及与其相对的家庭现金额度正是一枚硬币的两面。如果家庭囤积的现金额度较高，则对于未来的股市行情就是个利好消息，毕竟一个家庭拥有多少现金和多少股票，多数情况下总是此消彼长的关系。不过，历史数据回溯测试显示，家庭股票配置相对而言才是更理想的那个指标。Ned Davis Research的研究结论是，1951年以来，股市在任意不同时间节点上的未来十年回报率预期差异，77%都可以从家庭股票配置情况当中得到解释。在这方面，任何其他单一指标都难以望其项背。

　　截至去年年底，家庭股票配置比重为56.3%，已经非常接近之前2000年和2007年的峰值（见下图）。正因为如此，根据这一指标，今年年初的时候，哪怕疫情还没有发生，美股未来十年的回报前景也已经变得非常暗淡了。有多暗淡？以1951年以来的家庭股票配置数据和股市之后根据通胀调整后的回报为基础建立模型，后者会得出结论，基于2019年底的具体配置情况，未来十年根据通胀调整后的年均回报率将是-1.3%。

　　需要强调的是，家庭股票配置情况并不是一个短期选时操作根据。还有，这一数据本身就与很大的滞后性，因为它来自于美联储的统计，每个季度才更新一次。比如，2020年第一季度的数据，只是前不久才发布。无论如何，现在已知的是，3月底的时候，这一配置比例为49.0%，较之三个月前下滑了7.3个百分点。这也是1951年该数据开始统计以来最大的季度跌幅。

　　这一具体读数也就意味着，以3月31日收盘点位为起点，股市未来十年的年均真实回报率预期将为2.3%。

　　麻烦在于，众所周知，股市从那时之后急剧上涨，这也自然就严重削弱了之后十年的回报预期。不过即便如此，根据推算，从当下到2030年第一季度结束，股市未来这段时间的年均真实回报率预期依然有0.5%。虽然这数字实在提不起来，但是比起去年年底的-1.3%总归还是好了不少。

　　当然，截至目前，谈论的都是股市的真实回报率，而要确定名义回报率可能是多少，当然就必须研究通胀未来可能的走势。在这方面，克利夫兰联储模型的结论是，未来十年的年均通胀率将为1.2%。将这一数字与0.5%的真实回报率相加，最终得出的结论就是，未来十年股市的年均名义回报率预期将为1.7%。

　　事实上，这一数字恰好与美股市场当前的整体股息收益率大体相当，这也就意味着，未来十年当中，股市的总回报基本上都将是来自于股息。换个角度来说，如果2030年第一季度结束时，标普500指数或者道指的点位基本上与现在完全一致，那也没有什么好吃惊的。因此，投资者最好现在就开始对股息重视起来，因为后者正变得前所未有地重要。

　　更让人哭笑不得的是，虽然美股这样的回报预期显然无法令人满意，但是比起国债来，这已经好出太多了。比如，十年期抗通胀国债目前的收益率是-0.5%，意味着如果现在买进并持有十年，这笔投资的表现注定将输给通胀。