万亿美元资金候场 多头狂欢时刻还在后头

　　因疫情扩散重创股市，货币市场共同基金资产规模在3月初时从3.7万亿美元大幅飙升至4.68万亿美元，接近纪录高位。

　　不过，美国货币基金资产规模近期已开始从纪录高位回落。

　　美国投资公司协会（ICI）数据显示，在过去四周里，已有约1050亿美元的资金流出，为三年多来资金持续流入时间最长的一次。在发生这一转变的同时，经济出现复苏迹象，推动标普500指数升至2月份以来最高点。此外，在美联储的支持下，投资者也以创纪录的规模涌入ETF市场。

　　投资者从这场疫情引发的市场动荡中聚敛的近1万亿美元现金，可能会决定美股反弹的持续时间。

　　很多人仍在思考，现金流出是否还会继续下去？

　　一方面，资本流出货币市场共同基金，显然是已在大幅反弹的风险资产的潜在推动力。但另一方面，随着人们对疫情的担忧再度升温，预计短期内出现大规模资金外流还为时过早。

　　德意志银行的分析报告显示，与以往的市场危机相比，对疫情感到不安的投资者将更“顽固地”持有现金。

　　北方信托资产管理公司短期固定收益主管、信贷研究主管Peter Yi则表示：

　　“这仅仅表明市场存在不确定性和投资者还有担忧。在另一方面，这也让你认为，这些现金头寸可能会在未来形势更加明朗时，为风险资产提供下一个增长助力。”

　　在货币市场基金资产规模达到顶峰之时，超过四分之三的资金存放在美债和其他政府债券中――这些市场都被认为是投资组合中最为安全的避风港。

　　今年3月，股市创造了有记录以来最快入熊速度（之一）。当时由于信贷紧缩，投资者甚至抛售了手中最优质的股票来筹集现金。此后数月，一系列紧急货币和财政措施刺激了市场。自3月23日以来，标普500指数飙升了将近40%。同时，美联储进军企业债券市场，推动贝莱德的iShares iBoxx美元投资级企业债券ETF升至历史新高。

　　不过在规模达到4.3万亿美元的ETF行业中，投资者也像货币市场基金一样谨慎。根据彭博汇编的数据，固定收益ETF在2020年吸收了约830亿美元的资金，超过了股票ETF的730亿美元。目前，股票ETF持有3.3万亿美元资金，而固定收益基金持有9510亿美元资金。

　　纽约梅隆银行首席投资策略师Alicia Levine表示：

　　“分析固定收益ETF的持仓规模和现金持有量，可以发现投资者实际上对市场并不乐观，且对经济可能也不乐观。但我依然怀疑，其中一部分资金将会流入股市。”

　　在货币市场基金之内，的确有迹象表明投资者愿意慢慢承担更多的风险。据ICI数据，优先型货币基金资产在过去11周里有所上升，比4月初的近一年低点增加了1千亿美元以上，至7650亿美元。因持有企业债，该类基金拥有更高的收益率，同时也要承担更大的风险。而政府型货币市场基金规模，已从5月初创纪录的3.92万亿美元下降至约3.79万亿美元。

　　然而，不是所有人都相信这笔现金会流回股市。投资公司QMA首席投资策略师Ed Keon表示：

　　“几十年来，货币市场账户上的资产一直在积累，这一趋势在衰退期间似乎还在加速。无论风险资产会有多高的回报，这都不足以构成看涨的理由。”

　　Keon补充道，如果你看一下长期图表就会明白，很明显，人们更乐意持有更多现金。

　　“在经济衰退结束时，你会看到一小部分资金重新投入市场，但在我看来，这不是对经济或市场态度乐观的主要因素。”

　　根据摩根大通的分析，货币市场基金的资金外流并不仅仅取决于投资者的信心。该公司策略师Alex Roever表示，未来几周内货币市场基金资产规模还可能继续下降。因为作为政府支持措施的一部分，企业和个人纳税被推迟到7月份，这可能引发资金外流，而且企业可能利用这些现金来偿还贷款。

　　但据德银首席全球策略师和资产配置主管Binky Chadha的分析，仍有理由相信，投资者最终将遵循以往经济衰退阶段的行为模式，即在市场触底时才开始撤出现金。

　　这一回，尽管股市飙升，现金仍在不断累积，Chadha对此表示，如果美国经济仍在继续复苏，这笔钱很可能再流入美股。这是他认为标普500指数更有可能超过他此前制定的3250点年底目标的原因之一：

　　“有些人看到目前标普500指数的水平，就认为它已经走到尽头了。但那堆从货币市场基金流出的资金还没真正开始发挥作用，股市还有更多上行的空间。”