美债、美元与黄金

　　投资黄金背后要明白一个核心理念，就是若看升金价，背后就是主体博弈美元贬值，及美国国债利率下挫，甚至美股持续下挫，当然其他大板块金融资产出现大幅降值风险，以及黄金消费与投资情绪的供求变化亦会影响到，但由于美元及美债在全球央行至金融体系占比有绝对优势，所以影响金价表现最大权重还落在美元及息口表现。

　　美元从89回升至92水平，美10年债孳息从0.6升至目前1.6水平，每一个重要关口抽升都在打击金价，笔者早在去年11月指出，拜登上台后，若疫情逐步受控，美债息逐步回升至1.5上方为大概率事件，会逐步打压金价。现在美债抽升的解释为通胀预期抽升与美国政府负债抽升推使，而美元则是受耶伦转移市场焦点，善意忽视美国政府负债，并表示美国政府无意主动贬值美元，而作出反抽。究竟美元及美债会怎样发展？是否从经济数据的轨迹可以掌握美元及美债的趋势，从而更有效把握金价入市机会？

　　美元及美债的趋势表现，大部分的经济学者会告诉大家由市场供求决定，即由美国政治经济前景、央行货币决定、市场买卖平衡及替代品表现所主导，但却少有人提出由于美国是美元及美债的发行主权国，在现代货币政策理论下下，美国可以通过印钞干预美元及美债息口。2020年3月后美联储就把有关操作，包装为疫情后稳定经济的常规操作，除了在美国金融体系内买卖美元及美债，更通过英欧日等国家央行及银行进行离岸操作。

　　怎么理解干预法则？为什么同样成本的资产，即使供求关系及综合竞争同比系数类似，但资产价格亦会有差异？因为资产价格除了受物理现象影响，还更受流通供求关系及心理现象左右。市场学中，会称这现象为品牌信任度、流通量与品牌价值。然而，更核心的量度是二手市场资产价格的维护。所以，只要在二手市场影响供求，加以传播看似合理的解释，就可以干预资产价格。

　　除了股票，奢侈品市场与地产市场也会为了维护标的新品市场，会在某些特别时段，进入市场以脱离市场本身平衡的价格进行回购，以使市场价格出现某种现象，以期望达到其自身某些利益目的。

　　若资产持有者或发行者有干预市场的行为，为什么市场会忽略？因为若有心干预市场，必定是以转移视线的方法进行，所有干预最终的目的是影响受众心理预期。大部分浅层思考的市场参与者就会信以为真，并且，会害怕错过机会而冲入市场。当然，干预不可以长时间进行，亦不可经常进行，因为经常干预总会露出马脚，则破坏公信力。

　　笔者讲述有关干预市场价格法则，是想指出目前盲目以某一数据表现评估美元及美债前景并不合乎现实，美元及美债从2021年1月开始趋势改变，与耶伦及拜登上台后干预有更大关系，当然，过程中美国疫情逐步放缓背书了有关现象。

　　耶伦现在的操作主要是制造假象，稳定市场信心，以使美元危机得以解围，同时由于量宽造成股市泡沫，抽升债息可以使炒作降温，诱导炒作新经济的资金，逐步回到实体经济，并为将来发债提供背书。

　　由于1.5%已经是美股市场的一般支息水平，所以，料债息抽上1.6至1.8水平会加速股转债及板块轮动，但会否持续上扬，则要视乎实体经济复苏的步伐，以及沽空美元的情况。

　　美债及美元的干预本质，很少被经济学家详细讲解，以至市场上对美元及美债的理解经常流于表面。当然，这亦是背后操局者的布局之一。

　　若干预法则预期目的达到，又或者假设预期落空，美元及美债价格就会重回市场供求法则；若此，金价下行的压力则明显放缓。所有资产都会生产成本溢价及合理资产对比溢价，所以即使美元及美债持续抽升，金价也不会无止境下挫。