原料奶王优然牧业IPO获批！伊利持股40%，去年净利润翻倍

　　华盛资讯5月18日获悉，国内最大的原料奶提供商：优然牧业本周一通过港交所聆讯。

　　优然牧业成立于1984年，既是中国最大规模的原料奶提供商（按2020年收入计），同时也是全球少数业务覆盖整个乳业上游的牧业公司之一。

　　旗下两大业务包括：向大型乳制品制造商提供优质原料奶，及向牧场提供反刍动物养殖产品及服务。其中原料奶业务收入占比越来越高，2020年占总收入的59.4%。

　　一、由“A股奶茅”伊利集团分拆，仍为最大客户

　　优然牧业曾是伊利旗下全资附属公司，2015年将业务从伊利分拆出来运营。基于这样的历史关系，伊利一直是优然牧业最大的客户。2020年，来自伊利的原料奶收入占同期原料奶收入95.8%。

　　伊利绝大部分特色生鲜乳均采购自该公司，其所产原料奶用于生产金典、安慕希及QQ星等产品。

　　目前，伊利股份持有其40%的股份，为第二大股东。私募基金PAG太盟投资集团持股42.89%，为公司最大股东。

　　二、拥有黄金奶源带，母牛单产稳步增长

　　优然牧场绝大部分集中于北纬40至50度的「黄金奶源带」，其为奶牛养殖及优质原料奶生产最适宜的纬度带。同时围绕下游客户需求进行战略性布局，确保原料奶的新鲜以及运输的便捷。截至2020年底，正在运营的牧场有67座，拥有308,195头奶牛，正在建设的牧场有8座，预计在未来两年内投入运营。

　　原料奶产量及成母牛单产稳步增长，奶产量从2019年的670,196吨增至2020年的860,413吨；成母牛（除娟姗牛）年化单产从2019年的10.4吨增至2020年的11.0吨。

　　在人均可支配收入增加、国民健康消费理念快速提升的背景下，消费者对乳制品等健康食品的需求愈加旺盛。

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国乳制品消费量由2015年的2370万吨（人均17.2公斤）增至2020年的3110万吨（人均22.1公斤），2020年中国人均乳制品消耗量仅为欧盟的17.0%及美国的18.5%，预计于2025年进一步增至4100万吨（人均28.9公斤），这也将进一步推动优质原料奶需求的增长。

　　三、收购赛科星、恒天然中国牧场

　　2020年1月8日，优然牧业完成对赛科星的收购，为牧场提供国内外优质奶牛、肉牛冻精等。

　　赛科星是中国最大的奶牛育种企业，市场份额为9.5%（按2019年奶牛冻精的销量计）。

　　今年10月签订以23.1亿元收购恒天然中国牧场全部股权的协议，这是优然牧业近期开展的第二项大手笔运作。

　　截至今年6月末，恒天然中国牧场的奶牛存栏量为5.49万头、原料奶销量为14.63万吨，分别为同期优然牧业的19.1%、19%。

　　在招股书中，优然牧业亦承认，因收购赛科星及恒天然中国牧场，其面临将两家公司业务整合到其现有业务中的挑战及风险，也存在由于两家公司过往录得流动负债净额所带来的流动资金风险。

　　四、年营收超百亿，去年净利润翻倍

　　财务方面，2018至2020年间营收由63.34亿增长至117.81亿元，复合年增长达36.4%；净利润分别为6.53亿，8.02亿，15.4亿元，其中2020年净利润同比增长92%。同期综合毛利率为24.4%，24.6%，30.6%，其中特色生鲜乳毛利率最高达49.2%。（按合并赛科星口径计）

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