热点聚焦丨左晖离开了，贝壳能否“继续做难而正确的事”？

　　一、左晖离世，功业未竟，半世峥嵘

　　5月20日下午，贝壳找房发布公告称，公司创始人兼董事长左晖因疾病意外恶化于2021年5月20日去世，时年50岁。

　　来源：贝壳找房公众号

　　许多人可能不知道的是，他在2013年就已确诊患肺癌，那时链家尚未成为地产行业的老大哥，生则日勤，他以坚强的意志力跟病魔斗争至今。

　　左晖，这个被称作是“以一己之力把行业拉到及格线的男人”，人们既能在他身上看到传统房地产企业的秩序感，也能看到互联网的创新精神，这股看似矛盾的力量在他身上得到了完美的融合，以长期主义的精神，贯彻推动着一股势不可当的变革力量。

　　他无疑具有极强的商业影响力，作为房地产行业首富，一周前以1374.5亿元财富位列《2020年福布斯中国400富豪榜》第15位。

　　据wind、贝壳招股书、13G权益报告及相关资料，截至2020年末，左晖个人持股占总股本的24.9%，约为1180亿元。

　　他创立的贝壳公司最新市值达593.7亿美元，10万+经纪人的链家品牌，影响了新一代年轻人的租房、买房方式。

　　谈及以生命践行“长期主义”的左晖，一定绕不开他这三件一直在做的“难而正确的”事。

　　第一件，是透明交易与真房源的改革。

　　左晖希望房产中介能以诚信、专业的表现获得客户的正向激励，而不是用卑劣的手段取得利益。矫俗唯凭孤剑勇！左晖开始一点点向行业的顽疾发起挑战。

　　2004年，链家提出“透明交易、签三方约、不吃差价”，坚持买卖方双共同到场，与经纪公司三方签约，中介人员收取一定比例的服务费。

　　来源：凤凰网地产

　　2011年，针对行业内普遍存在的利用虚假房源吸引客户的情况，链家又发起了“真房源（真实存在、真实在售、真实价格）”行动，并承诺“假一赔百”。

　　两次疾风暴雨的变革一时让链家成为了众矢之的，沧海横流间，链家也风雨飘摇。据媒体报道，2004年链家执行透明交易后，中介流失率一度达八成，业务量跌到谷底，但左晖相信消费者一定会回来。后来，透明交易和真房源果真成为了房地产中介行业的通行操作，2015年，经过一系列并购，链家也成为了中国最大的房地产中介企业。

　　第二件，是自2008年就开始建设的“楼盘词典”。

　　楼盘字典，顾名思义，就是一本写满了楼盘信息的字典，从城市、城区、楼盘、楼幢、单元、楼层、房屋，直至精准GPS坐标。对公司来说，掌握真实的楼盘信息，是公司立足于租赁市场的核心资产，更是贝壳的超级护城河。

　　来源：贝壳公开演讲资料

　　为什么楼盘词典如此重要呢？因为它在业务中发挥着基础数据服务的作用，比如查询、导航、BIM快速出图、楼盘数据分析、热卖小区、户型图解、估价、成交预测等高阶数据服务都有赖于此，而这一工程量巨大的词典竟需要全靠业务人员扫楼完成。

　　仅2014年一年，链家就采集了24个城市6000万套房源数据。

　　第三件，是推动经纪人群体成为有尊严的服务者。

　　作为贝壳的三大使命之一，左晖希望不仅在薪资上，更要使得经纪人能从中获得意义感和成就感的快乐。他提出了1.2这个数字，让经纪人群体的平均工资是社会平均工资的1.2倍，同时在公司培养深刻的人情关系，促进人员的联结。北京链家1000多个门店中，7000多个经纪人从业超5年，而全行业的平均从业市场仅为7个月。

　　来源：贝壳公开演讲

　　也许他很早就意识到地产生意里这两个核心命题：一个是用职业尊严来建立从业者安全感，二是所有互联网工具都要解决线下服务的问题。

　　二、从链家到贝壳，如何从传统生意内部生长出“产业互联网”？

　　2010年，链家上线了“链家在线”，14年改名链家网，目标是包揽全国最全面的房源信息。

　　链家在2014年开始全国化收并购，一跃成为了中国最大的经纪公司，同时，抵御住了房产互联网O2O平台发来的猛烈进攻，加速向线上转型的步伐，并在日后孵化出贝壳找房平台。

　　2018年，贝壳成立，它推出基于房源数据库的VR看房功能，接入大量中小中介品牌手中的房源信息。

　　来源：天风证券研究所

　　贝壳的主要业务收入来自三方面，1）佣金收入；2）平台服务收入；3）其他服务收入。在链家这个直营中介品牌升级为贝壳平台前，左晖就开始放权，2009年，他从IBM“挖”来彭永东，后者渐成为链家和贝壳CEO，实际负责战略落地及具体业务运营。

　　来源：天风证券研究所

　　从地产中介的翘楚，到作为全产业的基础设施而存在，中间这一大步巨大的、看起来颠覆性的战略转型，从链家到贝壳，在当时的技术背景之下，却走得仿佛顺理成章。而贝壳采用的打法，是更为费力和传统的。它是一段从利用稀缺信息赚取短期利润，转为用稀缺服务获得长期信任和利益的漫长过程。

　　这听起来似乎有些理想化，但正是这一战略性的转向，打开了贝壳的格局，决定了贝壳的生意规模，拓宽了公司的护城河，ACN平台为行业置顶了标准，从三方面整改和规范了行业。

　　首先，它建立了经纪人的合作共享机制和分佣模式的行业标准，使得经纪人之间的零和游戏变成了共赢模式；

　　其次，它促进了房产信息的充分共享，并提升了房产信息的价值；

　　最后，它还为经纪人、门店、经纪公司和其他服务提供者等房产服务参与方提供了高效的科技基础。

　　此道殊为不易，但左晖多次对外采访中谈到，只有坚持长期主义，为新居住产业发展做难而正确的事，慢即是快，即是他们这一代企业家的使命。

　　除左晖外，贝壳最为核心的管理层团队共有五人，包括彭永东（贝壳CEO、执行董事）、单一刚（执行董事）、徐万刚（贝壳COO）、王拥群（链家COO）、徐涛（贝壳CFO）。贝壳2020年财报披露，左晖持有贝壳找房38.8%股权和81.1%投票权。

　　来源：天风证券研究所

　　左晖去世后，贝壳表示，董事会将就公司治理和相关事宜做出适当安排。

　　三、失去灵魂人物后，贝壳将如何前行？

　　昨日，左晖离世的消息一出，贝壳股价闻声跳水，一度跌超10%。对于核心人物的突然离世，如何扭转资本市场的预期，恐怕需要贝壳付出更大的努力。

　　不过，今日中信证券发布研报认为，贝壳将“继续坚持难而正确的事情”，以数字化工具服务美好居住。

　　研报指出，贝壳治理结构完善，核心管理团队均在业内有较长从业经验，彭永东先生为首的核心管理层，参与包括链家网的成立和贝壳平台的成形，有能力带领公司继续深耕与成长。

　　从财务情况来看，公司Q1收入略超预期，实现收入207亿元，服务经纪门店48717个，同比增长25.4%，总交易额（GTV）约1.07万亿元，超过收入增速，同比增幅为224.2%。其中，存量房业务GTV突破6734亿元，同比增长244.2%；新房业务GTV为3434亿元，同比增长194.9%；贝壳新兴及其他业务也取得稳健增长，一季度GTV达527亿元，同比增长197.3%。

　　而公司在房地产经济领域的行业地位，目前也尚未看到有能力的挑战者。在新业务上的探索，也将技术赋能与产业互联网经验进行有效组合，维持公司Non-GAAP净利润预测为75.6/108.4/147.4亿元，维持83.39美元/ADS的目标价，维持“买入”的投资评级。

　　不过，值此房地产行业的大变局时期，对于产略的布局，除了交易业务，还有房后市场和以金融为代表的相关居住服务仍然有待发展和突破，接下来，管理层能否迅速对公司治理进行妥善适当的布局，延续企业的向上态势，仍有待市场的考察和时间的检验。

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