散户投机热情正在退却 市场将何去何从？

　　在美国政府的大力刺激下，尽管生产下降了近50%，但美国居民的收入却不减反增。收入增加，花钱的地方却不多，散户投资者的不少资金都流入了“持续上涨”的股市。但涨势还会持续多久呢？

　　分析师Harrison Schwartz指出，虽然股市一路上涨，但经济基本面还在持续恶化，当前的基本面情况是这样的：

　　大多数人认为，短期内疫情仍将继续对经济造成威胁。亚特兰大联邦储备银行模型显示，第二季度实际GDP可能下降53%，跌到1980年代后期的水平。这也意味着商品、服务、居民收入和营业税收入都将出现差不多水平的下降。

　　劳动力市场也将陷入混乱。分析预计美国失业率将至少达到20%，甚至有可能超过大萧条时期的25%。瑞银的分析表明，如果取消联邦支付保护贷款，现在的失业率可能升至40%。

　　在这样的情况下，股市的上涨很大部分主要是靠政府和美联储的经济刺激计划和政策。

　　通常情况下，随着GDP下降，国民收入也会下降。然而，尽管当前失业人数创历史新高，但实际个人收入却增长了约11%。原因是极力扩张的政府支出在起作用，实际上，现在将近70%的失业者的收入超过了就业时的收入。

　　当前收入和生产之间明显脱钩。人们可支出的钱多了，但可供消费的商品和服务却少了。 从长远来看，这很可能会导致通货膨胀率大幅上升。要知道，推动经济发展的不是收入，而是生产和消费。这种怪现象实际上导致家庭储蓄率创纪录地增加到惊人的33%，大大高于正常情况下的5-10%。

　　在无处花钱的情况下，许多消费者都选择将至少一部分储蓄放在了股市。实际上，政府刺激的目标之一就是让大多数处于中上收入阶层的人购买证券，疫情期间买股票在民众支出中排名2-3位，紧次于储蓄。

　　但现在，促进股价上涨的因素正在消失。随着经济重新开放，储蓄率可能会回落到正常水平。此外，随着公司希望减少亏损，可能很快会解雇大量高薪白领员工。失业救济申请恐面临“第二波”高峰。

　　股票投机热潮也正在消散，这可以从“购买股票”和“申请失业”的Google搜索趋势中看出。如下图，3月中旬股票触底时，对购买股票的搜索兴趣达到顶峰。此外，对“申请失业”的搜索量通常会和初请失业金人数相关。

　　如上图，当前“股票购买”相关话题热度已经回落到3月股市崩盘前的水平，而“如何申请失业”相关问题的搜索量却没有明显的下降趋势。实际上，过去两周初请失业金人数降幅并不大。

　　如果股市真的触顶，那第二波疫情带来的经济影响将使得科技公司的股票下跌最严重。在三月份的崩盘中，房地产、银行和其他股票的跌幅最大，纳斯达克100指数基金（QQQ）的跌幅远小于罗素2000指数基金（IWM）。

　　但是，此后纳指的表现就没有那么突出了，现在罗素2000指数开始超越纳指，此后或许也将延续。考虑到纳斯达克100已基本恢复到历史新高，Schwartz相信很其可能会出现“双顶”走势，这意味着纳指在未来几周或者几个月内将会走低，其成分股都将下跌。

　　总而言之，当前经济处于混乱状态。由于市场在一定程度上是受人们购买股票的能力驱动，而人们花钱的地方很少，钱都流向了股市，促使股票上涨，从而导致市场的价格水平与对未来收益预期不符。

　　而从Google搜索趋势来看，消费者购买股票的兴趣似乎正在减弱。再加上纳斯达克已经达到了历史新高和 “双顶”模式这个强烈的空头信号，股市很可能已经触顶。