OPEC延长减产不敌需求放缓 对冲基金和高盛押注油价下行

　　北京时间9日凌晨，原油期货价格周一收跌，美国WTI原油跌幅超过3%。此前，OPEC及其盟友在上周六同意将创纪录的减产幅度延长一个月，由3个成员国延长了减产970万桶至7月31日。

　　减产的乐观情绪、亚洲地区增加原油进口，导致油价在大约一个半月内翻了一番。但原油期货在如此短的时间内大幅上涨，且全球贸易流动和原油需求没有出现显著的V型复苏，这意味着油价可能会提前回落，因为基本面必须得赶上价格。

　　路透的John Kemp表示，在原油期货价格自4月底以来翻了一番后，对冲基金已开始“缓和对石油的看涨情绪”。

　　在截至6月2日的一周内，对冲基金和基金经理购买了6种主要石油期货和期权合约600万桶。他表示，投资组合经理在过去十周中有九周买入原油衍生品，自3月底以来他们的多头仓位增至3.24亿桶。

　　上周对冲基金对原油的多头押注为过去九周最小，暗示原油上涨的基础可能不稳固。

　　目前头寸变动不大，纽约商品交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）西德克萨斯中质油（+ 700万桶）和欧洲汽油（+ 800万桶）的购买量较小，但布伦特原油（+200万桶）和美国汽油（- 800万桶）的销量和美国柴油没有变化。

　　但也有一些初步迹象表明，原油价格的上涨势头可能正在减弱，而基金则试图预期馏分油的相对价格将出现改善，而馏分油的利润率已变得不划算：

　　投资组合经理上周增加了新的石油空头头寸，看涨多头与看跌空头的比率自3月底以来首次下降。

　　基金对WTI的买盘为投资组合经理3月开始累积美国原油头寸以来的最低水平。基金在9周内仅第二次成为布伦特原油的净卖家。

　　基金连续三周以来一直是欧洲汽油的净买家，而上周的购买规模是迄今最大的，这表明交易员正试图在预期的馏分油利润率改善之前调整头寸。

　　这些都不是强烈的信号，过度解读它们的风险很大。但综合来看，这些迹象表明，基金购买可能会暂停，甚至在未来出现逆转。

　　基准的布伦特原油期货价格在过去七周已上涨逾一倍，从4月底的略高于20美元升至逾40美元，增加了短期获利了结和回调的可能性。与此同时，从布伦特提炼汽油的炼油利润率已减半，从每桶10美元降至5美元，较年初的17美元有所下降，这表明馏分油最终将跑赢市场。

　　随着对冲基金开始减少对原油的看涨押注，高盛也开始看跌原油，因为它认为“价格将在未来几周出现战术上的回调，我们的短期预测是35美元/桶，而布伦特原油现货价格为43美元/桶。”

　　石油市场在5月底才开始出现亏损，目前仍面临着10亿桶过剩库存正常化的艰巨挑战。不过，油价反弹仍未受影响，价格上涨一倍，超过我们的年底目标价，距离可能触及的周期低点仅6周。

　　这个反弹已经受宏观风险的背景和亚洲原油进口的驱动，但基本面仍转向悲观：需求预期增加的更加缓慢和高度不确定的复苏，此前关闭油井的美国页岩油和利比亚正在恢复生产；基于目前的价格水平，欧佩克应该会放松供应削减，亚洲也会放慢购买步伐。

　　由于石油输出国组织最近的减产已经超出价格，我们现在预测未来几周油价将回落，短期布伦特原油价格预计为35美元/桶，现货价格为43美元/桶。5月1日，不断走强的现货油价让我们对石油市场的看法变得乐观起来，炼油利润率非常低，美国原油产量最近大幅下降，这让我们在接下来的悲观前景中感到宽慰…

　　鉴于原油期货目前出现反弹，这也可能暗示标准普尔500指数期货也将回落。