无畏的散户 VS 纠结的专业投资者

　　纳指周二首破万点新纪录，无畏入场的散户乐见涨势之际，专业投资者在纠结什么？

　　又刷新高了。继周一纳指史上首次上破9900点，登上热搜之后，周二盘中纳指再创历史新高，首破万点新纪录。资金由经济概念股转至大型科技股，也助推亚马逊及苹果破顶。

　　随着美股自3月低谷反弹并节节攀升，这一群人的存在感也越来越强烈。关于他们在“重重危机下疯狂扫货买入股票”、甚至在收益率上竟然“战胜华尔街那些专业投资者”的报道近日层出不穷，没错，他们就是美国的散户投资者。

　　无畏的散户：买就完事了

　　今年，尤其是疫情爆发以来，美国散户的投资热情高涨。

　　散户交易平台Robinhood的数据显示，今年其用户活跃度几乎增长了三倍，在3月的崩盘中，很多散户选择抄底，标普500指数股票头寸的数量从年初的400万升至700万，截至5月底，这个数字更是已经达到了1200万。

　　为何散户的投资热情会出现明显的变化呢？

　　一方面是因为害怕错过。在疫情爆发导致美股3月崩盘之前，美股牛市已持续逾10年，在这持续的涨势中，你不投资，就好像是白给的都不要，相当于亏钱，市场上的FOMO（Fear of Missing out害怕错过）情绪不断蔓延，都想着有机会进场赚一笔。

　　而在美股崩盘之后，美联储祭出了一系列史无前例的宽松政策，投资者对美联储的信心还在，他们相信不管跌得多严重，美联储总有办法兜回来的，他们只管买就行了，因为过去的那些年美联储都是这样干的。

　　另一方面则是因为美国政府的间接支持。为对抗疫情冲击，美国政府出台了一系列经济刺激法案，有将近70%失业者的收入超过了就业时的收入。人们可支出的钱多了，但在疫情之下，可供消费的商品和服务却少了。这种现象实际上导致家庭储蓄率创纪录地增加到惊人的33%，远超正常情况下的5-10%。

　　（图中蓝线为家庭储蓄率）

　　在无处花钱的情况下，许多消费者都选择将至少一部分储蓄放在了股市。疫情期间买股票在民众支出中排名2-3位，紧次于现金储蓄。

　　那么有闲钱买股的散户们都青睐哪些类型的股票呢？

　　其实总结起来，美国散户的买股原则很简单：

　　大家都在买的热门股？买！

　　跌了很多甚至都要破产的股票？买！以后会涨回来的。

　　现在还很便宜的股票？买！说不定淘到金子了。

　　以福特汽车为例，福特的股价在疫情期间暴跌，该公司甚至在3月23日宣布开始停产，但立志逢低抄底的散户却一点都不担心，Robinhood交易数据显示，从3月15日到3月31日（福特股价的低点是在3月23日）持有福特股票的账户数量增加了44%，此后持续增长（自3月15日以来翻了一番，增加了89万账户）。而福特的股价也较3月份的低点上涨了近一倍，涨幅达到88%。

　　另外一个非常典型的例子就是赫兹了。5月下旬才申请破产保护的赫兹，本周一盘中却飙红逾100%，交易量暴涨10倍。短短3个交易日暴涨超400%，虽然周二回调，但其较历史低价0.4美元仍高出1047%。

　　分析指出，赫兹背负数十亿美元的减值债务，几乎完全一文不值，但还是有人买入，唯一的解释就是买入者认为还会有“更傻的傻瓜”等着接盘。

　　专业投资者的纠结

　　在散户无畏买买买，然后欢快地看着股市涨涨涨之际，专业的投资者显得异常纠结。对经济情况的研究和分析让他们笃信当前股市表现与经济之间出现了巨大的错位，危险信号那么多，但股市还是在涨，到底要不要买？

　　买，要是跌了怎么办？

　　不买，盈利不仅跑不过大盘，可能连散户都打不过，专业度遭到质疑的同时还要面临客户流失的问题。

　　在这个时候，知道的太多似乎变成了自寻烦恼。因为有美联储“背书”的股市似乎一点都不在乎基本面。

　　专业投资者们用“狂潮”（mania）来形容这一次的股市反弹。NorthmanTrader创始人兼首席市场分析师Sven Henrich指出，这是2000年科技泡沫以来从未有过的股市狂潮，更特殊的是，这是一次处在衰退之中的狂潮。

　　美国国家经济研究局（NBER）的商业周期测定委员会本周发布声明称：

　　2020年2月标志着始于2009年6月的经济扩张结束，同时也标志着美国经济衰退开始。

　　在看到散户疯狂开仓，买入股票的同时，Henrich也看到了很多不可忽视的、前所未见的危险信号。

　　截至上周五收盘，美股市值与GDP的比值达到151%，为历史新高。而且这个GDP还是之前的数据，若按最新的GDP算，比值还要更高。

　　除估值已经非常高之外，还有：

　　股市表现与企业利润脱节，甚至比2000年泡沫时期更为严重；

　　标普500指数严重偏离50MA，唯一的先例是在2009年，之后市场先回调至50MA水平，之后再创新高；

　　当前美国失业率为至少二战以来最高；

　　政府赤字约4万亿美元，为有史以来最大；

　　美联储空前的货币政策干预；

　　．．．．．．

　　Henrich认为，在这场“狂潮”中，大多数人对股市的追逐完全是不切实际的，并没有跟经济现实联系起来，完全忽略风险，看不到市场正在朝一个方面垂直移动。

　　今年是选举年，这也意味着很多政策建议者或制定者人可能必须要当“啦啦队”，甚至只“报喜不报忧”。如果11月民主党获得胜利，税收形势将发生巨大变化。都铎投资公司负责人都铎・琼斯（Tudor Jones）就预计，如果民主党人在11月获胜，他们将把公司税率提高到30%，个人税率将从37%提高到40%，资本利得税提高到40%左右。

　　届时，美股会怎么样？已经大幅扩张的股市能承受税后收益前景进一步降低的利空吗？

　　结局会如何？

　　Henrich指出，在“狂潮”中，最令人沮丧的一点：最鲁莽的投资者看起来最对（赚得多），而那些理智的投资者则会被看成是不会追涨的傻子。

　　但是这种情况会一直存在吗？很多专业投资者都已经给出了答案，这一切都与美联储对市场的控制能力有关，也就是美联储的“救市”能力有关。美联储有能力在不戳破泡沫的情况下让一切回归原位吗？亦或者，美联储有能力一直输出更多工具继续吹胀这场泡沫呢？如果能，股市就还能再涨，但如果不能，那后果可能就不堪设想了。

　　此前试图抄底原油的美国散户就遭遇了前有未见的负油价。

　　Henrich说道：

　　“市场的膨胀程度已经很高了，任何大幅度的政策转变本身都会动摇美联储试图传播的信心和乐观情绪。美联储正在兜售一种不切实际幻想：即金钱和财富可以凭空创造，不需要任何物质的支持，不需要经济增长，也不需要企业收益。”