美联储稳了！维持利率不变至2022年底 道指反身跳水

　　美联储联邦公开市场委员会（FOMC）为期两天的货币政策会议于北京时间周四凌晨02:00结束。美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。委员们一致同意此次的利率决定。

　　美联储政策声明显示，预计将维持利率在当前水平直至2022年年底，并将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变。

　　美联储决议声明表示，将维持利率在当前水平，直到美联储确信经济已经度过了最近的危机，并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道。美联储表示，将至少按当前速度购买美国国债和MBS。

　　华尔街普遍预计美联储此次会议将按兵不动。3月份美联储召开了几次紧急会议，将利率降低至接近零并启动了一系列信贷计划，目前美联储、美国财政部和美国国会已经向企业提供了数万亿美元的刺激。

　　美联储发布经济和利率预测

　　美联储还发布了今年的首个经济预期，其预计2020年美国GDP将下滑6.5%，2021年上涨5.0%。

　　经济预期方面，美联储预计2020年底GDP增速预期中值为-6.5%，去年12月预期为2.0%。2021年底GDP增速预期中值为5%，去年12月预期为1.9%。

　　通胀方面，美联储预计，2020年底PCE通胀预期中值为0.8%，去年12月预期为1.9%；2021年底PCE通胀预期中值为1.6%，去年12月预期为2.0%；2020年底核心PCE通胀预期中值为1.0%，去年12月预期为1.9%；2021年底核心PCE通胀预期中值为1.5%，去年12月预期为2.0%。

　　失业率方面，美联储预计，2020年底失业率预期中值为9.3%，去年12月预期为3.5%；2021年底失业率预期中值为6.5%，去年12月预期为3.6%。

　　利率方面，美联储预计，2020年底联邦基金利率预期中值为0.1%，去年12月预期为1.6%；2021年底联邦基金利率预期中值为0.1%，去年12月预期为1.9%；2022年底联邦基金利率预期中值为0.1%，去年12月预期为2.1%；长期联邦基金利率预期中值为2.5%，去年12月预期为2.5%。

　　点阵图显示当前利率将维持至2022年底

　　美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2022年年底。两位美联储政策制定者预计联邦基金利率将在2022年从零水平上调。

　　美联储货币政策声明全文

　　以下是美联储发布的政策声明全文：

　　在这一具有挑战性的时期，美联储承诺使用其所有的工具来支持美国经济，从而促进其最大就业和价格稳定的目标。

　　新冠疫情的爆发正在美国和世界各地造成巨大的人口和经济困难。疫情和为保护公众健康而采取的（封锁）措施导致经济活动急剧下降，失业人数激增。需求疲软和油价大幅下跌抑制了消费者价格通胀。金融状况有所改善，这在一定程度上反映了支持经济的政策措施以及流向美国家庭和企业的信贷。

　　持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通货膨胀，并对中期内的经济前景构成相当大的风险。鉴于这些发展，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0-0.25%。委员会预计将维持这一目标区间，直到它确信经济已经度过了最近的危机，并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道。

　　委员会将继续监测获得的信息对经济前景的影响，包括与公共卫生有关的信息，以及全球发展和缓和的通货膨胀压力，并将使用其工具并酌情采取行动支持经济。在决定未来调整货币政策立场的时机和规模时，委员会将评估已实现和预期的经济状况，以实现最大就业目标和对称的2%通胀目标。这一评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期指标以及金融和国际发展数据。

　　为了支持家庭和企业的信贷流动，未来几个月，美联储（fed）将至少以目前的速度增持美国国债和机构住宅及商业抵押贷款支持证券（MBS），以维持平稳的市场运作，从而促进有效的货币政策的传播更广泛的金融状况。此外，公开市场操作将继续提供大规模隔夜和期限回购协议操作。委员会将密切监测事态发展，并准备酌情调整其计划。

　　投票支持货币政策行动的是美联储主席杰罗姆h鲍威尔（Jerome H． Powell）；副主席约翰・威廉姆斯；米歇尔・w・鲍曼；布雷纳德；克拉里达理查德・h・；帕特里克・哈克；罗伯特・卡普兰；Neel Kashkari；洛雷塔j ．梅斯特；还有兰德尔・k・夸尔斯。

　　美联储主席鲍威尔讲话要点

　　美联储利率决议后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上又一次重申，美联储承诺将致力于使用所有工具。他表示，经济低迷程度“极不确定”，将取决于能否遏制病毒。在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制（YCC）进行讨论。

　　资产价格：美联储并不希望资产价格达到某个特定水平；希望投资者像市场应该做的那样对风险进行定价；破裂的资产泡沫会伤害到求职者；美联储绝不会因为认为资产价格过高而停止对经济的支持。

　　利率及通胀：我们甚至没有考虑加息，长期通胀预期相当稳定。

　　经济环境：受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏。

　　就业市场：不确定劳动力市场是否在5月份触底，美国劳工局可能低估了失业率；疫情对就业市场的影响令人“心碎“；希望能够再次帮助低薪工人；一旦经济复苏站稳脚跟，可能仍会有数百万人处于失业状态。

　　政策工具：是否使用收益率曲线控制仍是一个未知数，或进一步改变主街贷款计划的规模。

　　收益率曲线问题：是否使用收益率曲线控制仍是一个未知数；将在获得更多信息后更新货币政策立场；美国联邦公开市场委员会（FOMC）已知晓了收益率曲线控制的历史；在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制进行讨论。

　　道明证券全球利率策略主管PRIYA MISRA：美联储利率决议大体符合预期，我们认为美联储现在给出具体的前瞻指引还为时过早，在量化宽松方面，他们保持了不变的购债步伐，美联储在利率和购买量方面保留了很大的灵活性，收益率曲线控制为时尚早，存在很多的不确定性，不过我们认为他们会在今年年底前完成这件事。

　　ALLIANZ投资管理公司高级策略师CHARLIE RIPLEY：我们认为，今天美联储会议传达出的立场是，美国经济正处于复苏的初始阶段，在当前情况下改变政策还为时过早。

　　财经网站Forexlive指出，美联储主席鲍威尔的言论几乎都是鸽派的，对此唯一真实反应的资产是黄金。在鲍威尔讲话后，黄金再次站上1730美元。

　　隔夜外盘情况

　　美国三大股指收盘涨跌不一。道指收跌逾280点，纳指涨0.67%，标普500指数跌0.53%。纳指史上首次收在10000点关口之上，续创历史新高。截至收盘，道指跌1.04%报26989.99点，标普500跌0.53%报3190.14点，纳指涨0.67%报10020.35点。

　　欧洲三大股指集体收跌，连跌三日。德国DAX指数跌0.7%报12530.16点，法国CAC40指数跌0.82%报5053.42点，英国富时100指数跌0.1%报6329.13点。

　　纽约尾盘，美元指数跌0.3%报96.0922，创3月9日以来新低，欧元兑美元涨0.3%报1.1376，英镑兑美元涨0.16%报1.2748，澳元兑美元涨0.54%报0.6998，美元兑日元跌0.58%报107.125，离岸人民币兑美元涨240个基点报7.054。

　　COMEX黄金期货收涨1.51%报1747.9美元/盎司，COMEX白银期货收涨3.07%报18.34美元/盎司。

　　国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.31%报39.06美元/桶。布油收涨0.44%，报41.36美元/桶。

　　伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨2.38%报5904美元/吨，LME期锌涨0.59%报2029美元/吨，LME期镍涨0.77%报13010美元/吨，LME期铝涨1.5%报1627美元/吨，LME期锡涨1.83%报17220美元/吨，LME期铅跌0.97%报1743美元/吨。

　　美债收益率普跌，3月期美债收益率收平报0.172%，2年期美债收益率跌3.5个基点报0.181%，3年期美债收益率跌6.8个基点报0.203%，5年期美债收益率跌8.8个基点报0.321%，10年期美债收益率跌9.9个基点报0.73%，30年期美债收益率跌6.7个基点报1.51%。

　　美股尾盘剧烈抛售――鲍威尔或有意打击股市热情

　　道琼斯工业指数隔夜下跌282点，其在美联储发表声明后一度上涨82点。但鲍威尔发表讲话后一路下挫。

　　尽管最近美国一些重要经济数据超预期，但是美联储在声明中仍对中期经济前景做出了“相当大的风险”的评估，暗示美联储预计经济不会出现“V型”复苏。同时，货币政策缺乏新的计划使得交易员决定在尾盘抛售股票。

　　鲍威尔讨论了经济面临的不确定性。由于当下经济下滑是因为疫情的原因，美联储还未看到明确的路径，并认为其将继续威胁经济。鲍威尔承认5月就业报告的积极一面，但他说到还需要更多月份的就业数据，目前仍然有很多不确定性。

　　鲍威尔表示，美联储正在考虑使用“收益率曲线控制“政策，但目前在没有更多线索的情况下不准备采取行动。收益率曲线控制政策意味着美联储将瞄准利率水平，并试图通过购买国债来管理利率水平。10年期国债收益率从早些时候0.83%的高点跌至0.73%的低点。

　　在鲍威尔的新闻发布会上，其听上去似乎在试图努力控制股市的一些预期下降，并强调美国经济未来的风险。富国银行（Wells Fargo）利率主管迈克尔？舒马赫（Michael Schumacher）表示债券市场对美联储宣布将继续购买美国国债和抵押贷款证券的决定反应尤其强烈。舒马赫表示，国债收益率下滑，因美联储承诺继续大举购买债券。当你想到他们在过去几个月所做的事情，我怀疑鲍威尔和其他人想要退后一步，看看当下刺激的作用。

　　经济前景的预期出现了明显的分歧，暗示经济不确定性较高

　　从美联储FOMC经济预测的角度来看，乍看之下各经济指标的预期中值出现了较为乐观的反弹，包括GDP增速从2020年底的-6.5%上升到2021年的5.0%，2022年底则升至3.5%，失业率从2020年底的9.3%下降到2021年底的6.4%等。

　　不过仍需警惕的是，FOMC内部对于经济前景的预期出现了明显的分歧，如对于2020年底的失业率预测在7%至14%之间，而对于2020年底GDP的预测则在-10%至-4.2%之间。另据美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，不确定劳动力市场是否在5月份触底，美国劳工局可能低估了失业率。因此，综合来看，美联储此番公布的经济预期的说服力尚有待观察。

　　同时，对于经济数据的预测出现如此大范围的离散，不得不令市场预测，尽管美联储预期经济将出现反弹，但对反弹的力度并没有多大把握，也暗示了尽管美联储没有进一步开启负利率的大门，但其货币政策远未到转向的时候。

　　此外，点阵图的分布情况也给出了同样的答案，即美联储的货币政策仍将延续当前基调。具体分布来看，美联储票委们一致同意在2020年底前维持利率水平不变。诚如一位海外策略分析师所言，美联储已经完全屈服于市场，完全没有退出的策略。

　　美联储似乎稳定长期收益率，而非股市

　　该计划与过去十年通过降低长期收益率来刺激经济的努力不同。相反，官员们表示，他们主要对确保市场平稳运转感兴趣。在保持目前购买美国国债的步伐稳定的同时，美联储还预计每月至少购买400亿美元的抵押贷款证券。同时，它将对到期资产的收益进行再投资。

　　美联储官员已经成功地恢复了市场运作，但是其他因素，例如增加国债发行以资助经济援助措施，则推动长期收益率走高。上周五的报告显示，5月就业率反弹使10年期美国国债收益率上周上升了0.2个百分点，至0.94%，尽管该收益率在周三之前已经扭转了大部分上升趋势。

　　国际金融研究所（Institute of International Finance）首席经济学家罗宾？布鲁克斯（Robin Brooks）表示，美联储的目标应该是保持稳定的长期收益率，而央行将如何做到这一点太明确。他说：“这里的语言很棘手。”

　　布鲁克斯说，对美联储长期债券购买意图的潜在困惑，以及即将到来的美国国债供应激增，“引发了我们周五的抛售。” “我们不希望在一个嘈杂的数据点上收紧财务状况。”

　　由于利率不可能降低，官员的政策立场的另一个主要内容将集中在如何使用所谓的前瞻性指导传达他们的长期意图。

　　美联储4月份会议的纪要显示，他们正在深入考虑将某些经济结果作为利率调整的条件，比如通胀率回到2%，失业率回到最近的低水平。另一种方法是将利率变化与特定日期绑定。

　　他们表示，美联储还将研究是否需要通过购买某些国债来限制收益率，以加强其利率的前瞻性指导。

　　前美联储高级经济学家，现任彼得森国际经济研究所所长戴维？威尔科克斯（David Wilcox）表示：“美联储最终有地方进行一些内务整理，以整理和加深对将长期执行这些政策的共识，但目前的紧迫性还很低。”

　　在三月份采取积极行动避免金融危机之后，美联储官员一直犹豫要推出新的货币政策战略，尽管他们已经暗示这种转变正在酝酿之中。

　　目前，美联储的行动提振了金融市场，最近股市在这一年又恢复了活跃。但是，经济上的逆流使诊断该病毒造成的潜在损害变得困难。

　　等到9月份，美联储才能更好地制定新的政策策略，这部分是由于当前冲击的异常性质。届时，他们将能更多地了解美国政府的任何其他经济救济措施，疫苗的前景以及有关随着商业活动的恢复病毒如何传播的其他信息。

　　美联储对利率上升“无动于衷”

　　同上次会议相比，有三件事情发生变化。这使美联储此次会议缺乏政策主旨和明确性。

　　上周，美国10年期国债收益率上升至0.9%上方，但似乎是受到远超预期的非农就业报告影响，收益率的上行并未受到美联储重视。相反，美联储每周购买美国国债的速度已从上周的225亿美元下降至200亿美元，而此前一度在3月23日至27日当周达到3750亿美元的峰值。

　　现在，华尔街开始怀疑，十年期美国国债收益率需达到何种水平，美联储才会采取行动限制利率进一步走高。今年以来，为应对疫情造成的经济冲击，美联储降息至零利率并开启无限量QE，推动美国10年期国债收益率在4月触及0.543%的历史低点。超低利率也支持了经济复苏，并推动美股估值扩张。

　　美国失业数据好于预期

　　由于美联储、美国财政部和美国国会已经向企业提供了数万亿美元的刺激，美国经济已经度过了最危险的阶段，因此市场人士普遍认为美联储立刻出手的必要性降低，完全可以等一等，再观望一下。

　　美联储将自危机以来首次发布季度经济预测。除非政策制定者突然看好V型复苏，美联储预计高失业率至少会持续到2020年底。但上周五远超预期的就业报告或表明，劳动力市场的复苏比任何经济学家预期的都早，也意味着美联储采取进一步刺激政策已经失去了一些紧迫性。

　　上周五，美国公布数据显示，5月就业人数增加了250万人，失业率下降到13.3%，远超华尔街预期的减少830万人。尽管劳工部表示，如果把疫情期间不在岗的人口算作失业，失业率将会高出3个百分点，但这同样意味着4月失业率数字提高，或使5月失业率环比降幅更大。

　　周二公布的数据显示，美国5月未季调CPI同比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。季调后环比降0.1%，预期持平，前值降0.8%；未季调核心CPI同比升1.2%，预期升1.3%，前值升1.4%；环比降0.1%，预期持平，前值降0.4%；未季调CPI指数为256.39，预期256.837，前值256.389；实际收入环比升0.5%，前值升5.8%。

　　美国银行预计，美联储将在整个夏季暂停任何新的政策措施，因为它将评估复苏的进展情况。随着美国经济的更大一部分重新开放，预计复苏将加速。美国国家经济研究局周一表示，经济衰退正式从2月份开始，但许多经济学家认为衰退将在第三季度结束，这将是有记录以来收缩时间最短的一次衰退。

　　美联储前主席本-伯南克在接受《华尔街日报》采访时指出，虽然当前的经济衰退可能是令人痛苦的，但是持续时间应该会比“大萧条”短。

　　企业对贷款需求不及预期

　　美联储此前表示：针对大型企业，小型企业和市政府的新贷款措施正准备启动，其贷款能力为数万亿美元。从目前来看，贷款计划大多数已经启动，最初的使用量不大。尽管美联储仍未启动另一项重大刺激举措，即“主街贷款计划”，但华尔街对美联储计划的需求预期有所收敛。

　　正如美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）所说，美联储提供贷款而不是赠款，而小公司可能比获得自由资金更不愿承担责任。事实上，在美国小企业管理局推出工资保护计划的初期，人们对其可免除贷款的需求一度十分强烈，但之后由于企业担心规定的宽限程度不够，需求逐渐减弱。

　　尽管美联储仍未启动另一项重大刺激举措，即“主街贷款计划”，但华尔街对美联储计划的需求预期有所收敛。

　　美联储被困住了手脚

　　除了上述原因外，市场人士认为，美联储已被困住了手脚。

　　桥水基金创始人瑞・达利欧近日指出了美国利率已经处于超低位的事实。他认为，鉴于无法太大幅度地下调利率，美联储在以往衰退期间所采用的旨在提振经济增长举措的有效性，受到限制。

　　持有类似观点的，还有中银国际研究有限公司董事长曹远征。他认为，美联储的腾挪空间并不大，它几乎被困住了，不会很快降息至负利率。

　　他分析认为，美国金融体系与施行负利率已久的欧洲不同。欧洲商业银行比较缺钱，其流动性远不如美国同行那么充沛，当欧洲商业银行与央行发生交易的频率明显增高时，负利率就可以影响银行业的信贷行为。

　　相对而言，美国商业银行资金势力更强，与央行交易比较少，受负利率刺激的效果相对较低。美国商业银行主导力较强的另一个结果就是在疫情期间放贷保守，避险唯恐不及，使得美联储不得不跳过它们，对实体经济直接撒钱，“美联储接下来不会改变购债宽松方向，只是调节油门量大量小问题。”

　　曹远征同时指出，美联储还有牌可出，但真正的工具创新是比较困难的。

　　美财政部还准备了超过2500亿美元的“弹药”

　　美国财长努钦北京时间10日晚间表示，尽管零售业就业复苏缓慢，相信整体经济将在第三、第四季度大幅改善；财政部还有超过2500亿美元的资金用于扩大或创建新的美联储贷款计划。

　　他还披露，已经向多于500家航空公司批准了超过270亿美元的援助资金。

　　美联储下一步宽松政策或需要“触发条件”

　　华尔街预期，在某个时候，也许最快在本周，政策制定者将通过提供有关加息所需条件的指导来解决对过早加息的担忧。例如，美联储可以规定失业率不超过4.5%，核心通胀率不超过2.25%。

　　只要目标还很遥远，与美联储基准政策利率挂钩的短期利率将保持稳定。但是影响抵押贷款和其他消费贷款利率的长期利率可能会描绘出不同的景象。随着今年联邦赤字飙升至接近4万亿美元甚至更多，一些经济学家认为，除非美联储通过量化宽松削减大量供给，否则美国国债发行量激增将推高长期利率。

　　在政策制定者帮助推动道琼斯指数自3月以来反弹之后，对美联储政策支持的信心仍在助推美股进一步走高。尽管财政政策发挥了巨大作用，但道琼斯指数在3月23日（即美联储宣布无限量化宽松之日）触底时绝非偶然。毫无疑问，如果需要，美联储将再次竭尽所能进行救援。

　　然而，这种信念可能导致对美联储政策力度不及预期的失望。如果美联储发出信号表明它现在处于观望状态，并且需要有一些触发条件才能使其加大宽松力度，那么这就是潜在的问题：道琼斯指数不会喜欢这些触发条件，它们有可能是长期利率走高，或者经济复苏失去动力。