无论经济是否衰退 美企利润乃至美股都倾向于V型反弹

　　对美国经济来说，当前这场衰退是无与伦比的。

　　新冠病毒大流行已经导致全美范围内的数千家企业被迫关门，数千万工人一夜之间失业。在短短几个星期时间里，美国股市下跌了30%以上。经济学家们预测，美国将会出现有记录以来最严重的经济低迷。

　　虽然就业市场、房地产市场和消费者支出的复苏迹象令人鼓舞，但对经济前景的热情没有哪个领域像股市那样广泛。

　　本月早些时候，标普500指数结束了有史以来最大的50天涨势。虽然上周四美国股市的单日跌幅超过5%，但截至本周三收盘为止，股市已经收复了一半以上的失地。

　　股市的反弹与依然严峻的经济形势形成了对比，这让许多专业观察人士对这种环境下的投资者热情感到困惑。

　　但从历史上来看，无论经济是否衰退，企业利润――这是股价最终的长期驱动力――往往都会形成“V型”复苏。如果历史可以作为借鉴，那么企业利润很可能将在未来几个季度中实现增长，而市场目前正在对此做出反应。

　　市场研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯-科拉斯（Nicholas Colas）周三向其客户发出了一份报告，强调了企业利润占GDP百分比的数据。在二战以来的每一次美国经济衰退中，企业利润在GDP总额中所占比例都会下降至5%左右，然后在通常持续一年或更长时间的“V型”复苏中回升。

　　“我们一直都拒绝参与有关美国经济从新冠病毒危机中的复苏将是V型、W型、U型、L型还是其型态的争论。”科拉斯在报告中写道。“我们甚至听到过，有人说经济复苏将是耐克商标或是平方根符号等型态。”

　　周二，华尔街投行Raymond James的首席投资官拉里-亚当（Larry Adam）加入了这种争论，概述了他关于美国经济将会“K型”复苏的论点。

　　但在科拉斯看来，所有这些型态都忽略了历史对企业部门将如何从这场衰退中复苏的看法。

　　“企业利润几乎总是处于‘V型’复苏的底部，而正是市场对这种未来现金流的看法推动了今天股票和债券的估值。”科拉斯写道。“没错，经济的健康状况最终将会决定可持续的盈利能力，这一点当然很重要。但历史表明，低点过后利润的回升至少会持续四个季度，而且通常会持续更长时间。”

　　科拉斯还写道：“有理由预计2020年第二季度的（企业利润在GDP总额中的占比）数字将非常类似于自20世纪50年代以来每一次经济衰退都有过的5%水平”，并强调了美联储提供的以下图表，这张图表显示了企业利润在GDP总额中所占比例的简单轮廓。

　　从这张图表来看，只有在20世纪80年代初的经济衰退和1990-1991年的经济低迷之后，企业利润才没有出现大幅反弹。另外，1973-1975年的经济衰退是二战以来唯一一次企业利润占GDP的百分比保持在接近6%水平的低迷时期。

　　虽然目前的经济衰退和复苏带来了几个已知的未知数――病毒在明年传播的范围将有多广，有多少临时裁员会成为永久性的，美国国会通过或没有通过多少刺激措施，诸如此类――但在科拉斯看来，美国企业界仍有可能打破它们在经济衰退中的标准“剧本”――也就是企业利润倾向于在经济之前率先企稳，这种“剧本”能为主要关注企业利润增长的投资者提供一些令人兴奋的东西。

　　“虽然新冠病毒危机是一种与以往衰退原因不同的经济催化剂，但在经济低迷时期，公司将会做它们一贯都会去做的事情。”科拉斯写道。“首先，它们会低调行事。然后，一旦它们认为底部已经到来，那么就会根据现实情况调整成本结构。最后，一旦它们对持续复苏更有信心，那么它们就会重新开始招聘和投资。”