加皇资本：美股估值创20年新高 未来12个月将下跌

　　据加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）汇编的数据显示，随着估值变得越来越高，美国股市在从3月下旬的低点实现历史性反弹之后，未来可能会陷入困境。

　　标普500指数的历史市盈率（这是一项被广泛使用的估值指标）目前为21.61倍，接近2020年初的高点，当时这项大盘股指数创下了历史新高。若使用未来12个月的盈利预期来做衡量，则标普500指数的市盈率已经攀升至22.18倍，接近20年以来的最高水平。

　　加拿大皇家银行资本市场的数据显示，当美股估值达到如此之高的水平时，股市倾向于在未来12个月时间里下跌，这就引发了投资者对市场未来表现的担忧情绪。

　　“估值对现在的美国股市来说是个明显的负面因素。”加拿大皇家银行资本市场的美国股票策略主管罗莉・卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在一份报告中写道。

　　卡尔瓦西纳指出，标普500指数的估值与长期平均水平相比高出了1.64个标准差。为了确定这一点，卡尔瓦西纳使用了一个结合市值加权和未加权的标普500指数市盈率的模型。根据数据，平均而言，当股票估值远高于长期平均水平时，标普500指数在一年后会出现较低的个位数跌幅。

　　标普500指数自3月23日触及盘中低点以来急速攀升43%以上，从而使得市场估值高企，这种攀升在一定程度上是由美联储史无前例的刺激措施引发的。

　　确切的说，从传统上来看，估值一直都是个糟糕的市场时机选择工具。有些市场人士可能会辩称，低利率和其他形式的货币刺激措施证明，现在的这种估值扩张是合理的。

　　美联储已经将其基准利率下调至接近于零的水平，并推出了一项无限“量化宽松”（QE）计划，目的是在新冠病毒大流行期间支持美国经济。另外，美联储还推出了一系列计划以帮扶中小企业，并首次开始购买公司债。

　　“从2020年和2021年的每股收益预期来看，美国股票看起来再次变得非常昂贵。”卡尔瓦西纳表示。“虽然我们承认美联储的刺激措施已经夸大了市盈率倍数，并很可能会继续支撑股市保持在高位，但我们已经看到的（市盈率）扩张与我们在之前多数的‘量化宽松’时期看到的情况是相符的。”