为何近来“避险资产”黄金和美股同步上涨？

　　黄金历来被认为是一种避险资产，即暴风雨中的避风港。但是，这并没有阻止黄金升至近九年的高点，并且距离记录高位近在咫尺，即便传统上被视为高风险资产的股票和其他资产依然看涨，原因是其自今年初因大流行引发的抛售中回升。

　　部分原因是机会成本。全球央行努力压低利率，其实际或经通胀率调整后已陷入负值区间，在美国和世界上完全处于负利率的很多其他地方，这意味着，持有黄金的投资者不会错过在更常见情况下持有债券的收益率。

　　“由于实际收益率转为负值，持有非收益率资产的机会成本基本上消失，尤其是从法定货币及其购买力的角度来看更是如此”，复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）董事长Jeff deGraaf在周四的一份报告中写道。

　　“这为黄金提供了持续的顺风”，他指出，下列图表显示出黄金价格与美国国债实际收益率曲线呈反向关系：

　　FactSet的数据显示，8月黄金期货价格下跌16.80美元，报收于1803.80美元/盎司，跌幅0.9%。此前一天，交易作为活跃的合约价格上涨0.6%，收于1820.60美元，为2011年9月14日以来的最高水平。金价疲弱之际，股市也同步下跌，标普500指数下跌1%。

　　FactSet的数据显示，根据交易最为活跃的黄金合约，黄金价格本周仍上涨0.8%，今年迄今涨幅超过18%。

　　荷兰银行（ABN Amro）贵金属策略师乔治特-伯勒（Georgette Boele）在周四的一份报告中也发表了自己的观点。如左图所示，黄金价格的走势越来越与股市同步，道琼斯工业平均指数表现得更像是一种“冒险”资产，这一走势得益于收益率下跌，如右图所示：

　　“首先，央行政策是金价走高的强大推动力。不仅许多国家的官方利率接近于零，而且在我们的预测范围内，利率不太可能上升”，伯勒写道。

　　大多数央行都宣布了量化宽松政策，美联储开始实施无限量的量化宽松政策，日本央行和欧洲央行也在实施大规模的计划。“在资金大量涌入市场、货币开始贬值的情况下，对黄金投资者来说，这听起来就像音乐”，她说道。

　　世界黄金协会（World Gold Council）周二公布，今年6月，黄金交易所交易基金（ETF）连续第七个月实现全球资金正流入，增加104吨，相当于56亿美元，占其管理资产的2.7%。今年上半年，全球净流入达到395亿美元，超过了2016年创下的上一个年度流入记录。

　　同时，伯勒表示，市场预期美联储可能会采取行动，实施某种形式的“收益率曲线控制”，旨在将收益率维持在特定水平，美国国债收益率的上行空间仍然有限。

　　这意味着，如果投资者确实对较长期的通胀率潜力感到担忧，就会通过通胀率预期和美国实际收益率为负值显现出来。她表示，各国政府的财政刺激措施导致的政府预算赤字不断上升也没有损及黄金。

　　伯勒认为，这一切构成了一个相当看涨的背景，并指出投资者已经在金价上涨期间逢低买进。

　　“现在，1800美元/盎司的心理阻力位已被超越。看来，投资者只有在黄金价格达到之前（盘中）1921美元/盎司的峰值后才会满意。超过这一水平，2000美元/盎司的重要心理关口就近在咫尺了”，她说道。

　　荷兰银行将其年底黄金价格的预测从之前1700美元/盎司的目标价位上调至1900美元/盎司，目前预计金价将达到2000美元/盎司，而此前的预测为1800美元。

　　但伯勒表示，投资者应为近期可能出现的下跌做好准备，并指出投机头寸依然“庞大”，而ETF头寸处于历史高位。

　　“我们依然预计，当美元重新受到青睐时，金价将在避险环境下大幅回调。这种调整很可能是短暂的，对于急切等待进场的投资者来说，只是逢低买进”，她说道。