“不聪明”的聪明beta基金更受欢迎 纯因子投资策略遭遇冷落

　　北京时间7月14日消息，在交易所交易基金（ETF）中，规模近1万亿美元的聪明beta基金遇到了一个问题，那就是一些最受欢迎的基金似乎并都不怎么“聪明”。

　　今年迄今已经有超过140亿美元涌入了5种量化聪明beta ETF。 根据彭博行业研究 ，其中约有50亿美元投向了基本紧跟股市的基金。而基于最纯系统风险因子敞口的beta基金实际上还遭遇了资金外流。

　　对于一个已经占到美国4.4万亿美元ETF市场五分之一的行业来说，该趋势的意义可能是相当重要的 。

　　它凸显了基金提供商在说服投资者放弃市值加权策略并采用新一代产品时所面临的阻力。

　　彭博行业研究分析师Athanasios Psarofagis表示，“资金流基本上表明，投资者不愿进行大规模的集中化押注”。

　　聪明Beta基金由诺贝尔奖得主发明，并受到华尔街最大公司的推崇，它是一种尝试通过遵循经过学术证明的量化策略来获取潜在超额收益的基金产品。

　　指数ETF根据企业市值来进行加权，而聪明beta基金基于利润或估值等因子来选择和分配权重。

　　然而， 根据彭博行业研究，在过去三年中，“水分最大”的聪明基金（即表现最像股票市场，投资组合的因子代表性最低）吸引了400亿美元资金。而最纯粹的聪明基金，即波动性更高，因子敞口最大的基金吸引到的只有70亿美元。

　　原因之一是，投资顾问和资产配置机构越来越难以背离主要基准指数。

　　例如，一些大型科技公司逐渐在标普500指数占据主导地位，使得过去十年该指数跑赢价值指数和小型股指数至少50个百分点。今年这个趋势得到了进一步强化，因为对新冠病毒造成经济影响的担忧促使投资者在大型成长股中寻求避险。

　　“投资者希望获得与市值加权策略不同的体验，但又不想偏离大盘太多，”CFRA Research的ETF和共同基金研究负责人Todd Rosenbluth表示。 “从顾问的角度来看，很难解释为什么一种比廉价的，市场加权的产品更好的投资策略却业绩差那么多”。

　　当然，即使是最纯的聪明beta ETF也不能做到和最初发明时设想的学术上投资组合百分百一样。诺贝尔奖经济学奖得主Eugene Fama、Kenneth French最初所作模型设想的是同时持有多头和空头头寸，但实际这样操作的话，不但成本昂贵而且比较复杂，因此，智能beta ETF通常采取只做多的方式。

　　无论哪种方式， 根据彭博市场中性指数，几个主要因子策略2020年表现都不尽人意。价值下跌了近8%，而动能股票策略和股息投资策略基本上没有波动。

　　对于因子配置而言，跑输大盘是家常便饭。这种策略着眼的是很长一段时间，较长期内表现落后于市场是意料之中的，然而即使是最忠诚的量化基金投资者对于包括价值在内的一些因子长期的疲软表现也表示了忧虑。

　　这就是为什么更纯因子的ETF难以吸引到新资金的部分原因，自上次危机以来，偏离基准指数通常没有给他们带来更高回报。