市场定价：V型经济复苏没戏？

　　交叉资产估值显示，经济复苏的方式可能会有很多种，但几乎没有“V”型复苏的可能。

　　全球经济会出现“V”型复苏吗？这个问题非常重要，但却没人能够给出靠谱的答案。

　　摩根士丹利对V型复苏的预测是，到2021年第4季度，美国等发达国家的经济增长将恢复到衰退前的水平，快于市场共识，也短于上一次全球金融危机所需的复苏时间。但即使大摩的预测靠谱，目前距离回归正常仍有18个月，这意味着即使是“V”型复苏也需要时间。

　　且交叉资产估值表明，市场对经济增长恢复正常深感怀疑，对持续波动感到担忧，并预计疫情对美国和全球经济的负面影响会持续数年。交叉资产估值显示，经济复苏的方式可能会有很多种，但几乎没有“V”型复苏的可能。

　　首先从增长预期的角度看，对经济复苏的乐观看法，本来应该会提振对规模较小、周期性更强的企业债的需求，因为这些企业与经济活动的关联度更高。此外，乐观情绪还会推升债券收益率，因为经济常态已经消除了极度宽松政策的必要性。

　　但这些都没有发生。全球小型股与大型股的相对估值远低于平均水平，低评级的股票依旧非常便宜。BBB级和A级、B级和BB级之间的基准仍然较高。尽管股市和经济指标有所改善，但发达市场的国债收益率仍处于历史低点附近。此外，市场的波动性也表明，市场对经济回归正常持怀疑态度。

　　从长期的角度看，市场定价美联储在2024年之前不会加息。到2035年，美国10年期国债收益率还不到2%。到2050年，美国的平均CPI通胀率为1.6%，远低于美联储的通胀目标。

　　以上所有的分析都意味着，市场价格并未反映经济学家对“V”型复苏的预测。这也使得本月的三大事件非常重要：

　　第二季度的财报季将于本周开始，那些落后于市场的银行将率先公布业绩。

　　雷扎 莫加丹（Reza Moghadam）和雅各布 内尔（Jacob Nell）预计，欧洲复苏基金将在本月底获得批准，这将对欧洲股市起到积极的推动作用。

　　Michael Zezas认为美国新一轮财政刺激计划的规模将会达到1万亿美元，且将在本月底获得批准。若这一措施失败，将意味着市场风险大大增加。