这个美股财报季 有比企业获利更重要的指标

　　美国企业第二季财报季将于本周拉开帷幕，分析师预计企业获利可能创下2008年金融危机以来最大降幅。在这个现金为王的时期，企业现金流状况可能会显得更加重要。

　　受新冠疫情影响，投资者预期第二季企业获利下降逾四成，抗疫封锁措施令能源、非必需消费品和工业企业受到的打击料最为严重。

　　投资者已经打消了对于今年企业获利将增长的预测，并预计今年获利将下滑约12%。尽管如此，标普500指数基于该预期的市盈率仍处在25倍左右，这是互联网泡沫时期以来的最高水平。标普500指数自3月底以来反弹了近40%，年内迄今跌幅仅1.4%，与历史高位相比只低了不到6%。

　　外媒指出，企业收入或许不重要，但现金则不然。看看美国知名连锁餐馆Denny‘s，年初至3月中旬该公司股价受新冠疫情冲击下跌了70%，然而，随着餐馆恢复营业，股价自那时起上涨了近70%，跑赢大盘。这轮涨势一直持续到了6月底，当时该公司意外宣布出售股票以筹集资金。Denny’s的股价在一天之内下挫10%，自该消息宣布以来下跌了12%。

　　此前并没有迹象显示Denny‘s需要筹集现金。Denny’s有大约5亿美元债务，但2020年第一季度仅消耗了100万美元资金。不过，在动用4400万美元信用额度之前，该公司手头现金并不宽裕，只有700万美元，这使该公司在进入下半年时变得脆弱。Denny‘s出售股票为其筹到约7300万美元资金。

　　面临这一困境不止Denny‘s一家。由于现金、债务和可用信贷方面的问题，富兰克林电气、肯纳金属和奔特尔等三家工业板块公司也面临与Denny’s类似的情况。这三家公司同样在第一季度烧光了现金。

　　汽车制造商富兰克林负债约1.43亿美元，但其手头只有4000万美元的现金和3900万美元的信贷额度，相较于其12亿美元的销售额而言，没有太多灵活性。

　　刀具制造商肯纳金属负债6.44亿美元，手头却只握有8500万美元现金和2亿美元的可用信贷额度，而其年销售额约为20亿美元。

　　水泵销售商Pentair有15亿美元债务，但手头只有1.69亿美元现金，可用信贷额度为2.88亿美元。该公司2020年销售额预计可达28亿美元。

　　不够充裕的现金水平迫使公司发行更多股票。虽然这些公司股票反映出了一定的风险（今年分别下跌12%、29%和16%），但它们的估值并不便宜。以富兰克林为例，该公司股价是2021年预估收益的28倍以上。

　　其他情况可能也预示着企业面临现金流难题。第三季度现金流来自第二季度新冠病毒大流行期间的销售，鉴于每个人都承受着压力，企业或需更长时间才能将基于信用的销售转换为现金。会计专家Robert Willens称，这将是“令人担忧的信号”。

　　部分公司在将销售转换为现金方面遇到困难，这或在下半年引发问题。分析师发现，燃料电池制造商Plug Power、塑料树脂制鞋厂Crocs和汽车业巨头福特公司的现金转换时间都有所增加。此外，这三家公司的债务都要高于同行，而且财务灵活性更低。

　　年初至今，Crocs和福特公司股价分别下跌15%和34%。另一方面，Plug Power今年迄今上涨了194%，部分是受到其他燃料电池股表现的提振，如Nikola。

　　虽然这未必意味着这些公司一定会碰到麻烦，但这的确增加了风险。此前投资者可能花了90%的时间来担心收益和收入报表，但在2020年，最好关注资金动向。