高盛：二季度盈利将给美股“浇一盆冷水”

　　市场普遍预期标普500成分股二季度整体每股盈利同比去年下跌44%。尽管这一预测足够糟糕，但高盛依然认为这过于乐观。高盛预测二季度每股盈利将同比下跌60%以上（图1）。

　　首先，高盛认为美国经济活动恢复放缓，继续拉低每股盈利。高盛测算，以往标普500成份股的每股盈利变化，65%可以被美国当季经济活动的变化解释。而根据高盛的模型测算，美国GDP若变化1%，标普500每股盈利将变动6美元左右。目前高盛估算二季度美国经济活动对比一年前下降了12%，以及美国经济重启复苏的势头被第二波疫情拖延，综合来看，高盛预测2020年全年每股盈利仅剩115美元，同比下滑32%（图2）。

　　其次，高盛强调盈利下降更多源于利润率收窄。因实体店面、厂房关门，以零售行业为代表的诸多企业被迫将销售模式转入线上，这也意味着厂家、店铺面临更直接的同行竞争。但企业想恢复实体经营，又需要加大对安全措施的投资，进一步加重运营成本负担。高盛预计今年标普500公司整体营业额将下降8%，而净利润率将下滑205个基点，仅剩8.6%。

　　此外，高盛也提示拜登年底当选，将继续重挫2021年的盈利预测。在基线情况下，高盛预测2021年每股盈利170美元。而一旦拜登当选，美国企业国内法定税率可能会从特朗普税改后的21%增加到28%、全球无形低收入税（GILTI， 特朗普税改为避免美国税源流失的又一举措） 从11%翻倍增长到21%，同时引入15%的最低企业税。这些因素加上增税对GDP的拖累，可能让2021年每股盈利预测下降到150美元（图3）。