财经
您现在的位置:首页 > 财经 > 中金公司:美股二季度业绩预计同比下滑-45% 大概率年内最差
  • 腾讯创作者生态的前车之鉴,能否支撑《元梦之星》逐梦UGC?

    腾讯创作者生态的前车之鉴,能否支撑《元梦之星》逐梦UGC?

    发布时间:2023/09/24

    近期,腾讯以“天美乐园”的特别形式公布了新作《元梦之星》,宣告正式入主派对游戏赛道。过去,派对游戏在国内市场份额较小,直到《糖豆人》《香肠派对》《蛋仔派对》等作品引发用户和市场的高度关注,整个赛道才...

  • 普悦智能,专注净水,为渠道经销搭载新引擎!

    普悦智能,专注净水,为渠道经销搭载新引擎!

    发布时间:2023/08/28

    稳步推进:祝贺普悦智能(北京联营公司)第一轮股东入股签约圆满成功! 2023年8月18日,浙江普悦智能科技有限公司北京联营公司——北京普悦京允智能科技有限公司在总经理宋玉财的热忱推进下,成功签约了五名销售/服...

  • 新鸿基地产园区中心封面地标, 苏州环贸汇众盼而至

    新鸿基地产园区中心封面地标, 苏州环贸汇众盼而至

    发布时间:2021/12/28

    当苏州迈向全球都会序列之际,当苏州园区盛启一城想象之时。实力港企新鸿基地产携苏州首个超高层多业态综合体住宅——新鸿基地产苏州环贸汇澎湃而来,势将为苏州高净值投资人群挚献园区中心CBD地标之作,擎领苏州未...

  • 看图操作,三步即可开通微粒贷

    看图操作,三步即可开通微粒贷

    发布时间:2021/12/01

    ​微粒贷是由国内首家互联网银行微众银行推出的一款小额信贷产品,具有无抵押无担保、随借随还等特点,深受大家的喜欢。在此,小编结合官方资料,为想用微粒贷却不知怎么开通的朋友提供一些帮助。微粒贷开通 第一...

  • 英国与快速反应小组一起抗击冠状病毒

    英国与快速反应小组一起抗击冠状病毒

    发布时间:2020/04/01

      英国政府宣布了新的措施,以打击虚假的COVID-19在线信息的传播,包括建立专门的专家小组来处理错误信息。 新成立的快速反应小组将在英国内阁办公室内部运作,并将研究应对互联网上“有害叙述”的方法-解决“...

  • 微软即将吸引消费者-但Skype仍将保留

    微软即将吸引消费者-但Skype仍将保留

    发布时间:2020/03/31

      微软今天宣布,今年晚些时候,它将推出Teams的基本消费版,即类似于Slack的文本,音频和视频聊天应用程序。就像Microsoft所喜欢的,您的个人生活团队将使用许多工具,这些工具将使家庭和小组更轻松地组织...

  • 安全漏洞暴露了共和党选民公司的内部应用代码

    安全漏洞暴露了共和党选民公司的内部应用代码

    发布时间:2020/03/31

      一家专供共和党政治运动使用的选民联系和拉票公司,错误地在其网站上留下了未经保护的应用程序代码副本,供任何人找到。 Campaign Sidekick公司通过iOS和Android应用程序帮助共和党竞选活动布署其选区,这...

  • 在宾夕法尼亚州,州酒商店仍然关闭,人们越来越口渴

    在宾夕法尼亚州,州酒商店仍然关闭,人们越来越口渴

    发布时间:2020/03/31

      随着美国人渴望长时间的自我隔离,白酒业务的销量激增。根据尼尔森(Nielsen)的数据,到3月中旬,这一增长已经比去年同期高出26%以上。但是,联盟中至少有一个州与这种趋势背道而驰,而且与消费者的意愿无...

中金公司:美股二季度业绩预计同比下滑-45% 大概率年内最差

发布时间:2020/07/17 财经 浏览次数:512

  来源:中金公司


  本周开始,美股将逐渐进入为期一个月左右的二季度业绩期。底部以来,美股在流动性驱动下已经实现大幅反弹,估值也因此回至高位。但与此同时,盈利尚未见好转,疫情又出现反复。因此基本面前景如何、特别是那些受损企业的修复情况就显得尤为重要。本文中,我们将参考Factset一致预期对美股2Q20业绩做出预览,供投资者参考。


  整体情况预览:预计同比下滑-45%,大概率年内最差


  与中国不同的是,疫情对于美国经济和盈利的影响更多体现在二季度。虽然一季度标普500 EPS也同比大幅下滑13.4%,但其中一半都是银行计提贷款损失拨备将影响前置所致。因此,二季度大概率是美股盈利年内最差季度。根据Factset汇总预期,目前市场共识预计标普500二季度净利润(可比口径)同比下降-45%,较一季度大幅下滑;预计纳斯达克综指二季度同比下滑-38%。除EPS外,标普500和纳斯达克EBIT利润预计同样下滑明显,标普500及纳斯达克均下滑32%,反映了疫情较严重阶段的冲击。


  图表: 目前市场共识预计标普500二季度净利润同比下降45%;预计纳斯达克综指净利润预计二季度下降38%


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: 除净利润外,标普500和纳斯达克EBIT利润预计下调明显


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  板块层面,能源、可选消费、工业、金融预计下滑显著;公用事业、IT、房地产、医疗保健下滑较少。参考Factset数据,受疫情影响较大的能源、汽车、酒店餐饮、纺织服装、航空等板块EPS同比下滑幅度预计超过100%甚至更高;公用事业、信息科技以及房地产等板块同比下降幅度在15%以内,这一强弱对比关系与一季度基本一致。从各板块贡献程度看,市场预期银行、能源、交通运输、汽车与零部件、消费者服务等板块对二季度EPS增速的拖累将最为明显。此外,此次业绩期有以下重点领域值得密切关注:


  图表: 能源、可选消费、工业等板块净利润同比增速预计二季度大幅落后…


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: …这一强弱关系与一季度的情形基本一致


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: 市场预期银行、能源、交通运输等板块对标普500二季度净利润拖累最为严重


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: 二季度以来,能源、汽车与零部件、消费者服务等板块盈利下滑严重


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  i. 疫情影响大板块的现金流修复和偿付能力:此次疫情直接冲击严重的零售、消费服务、酒店餐饮、交通运输等板块的现金流受损程度、特别是复工以后的修复情况值得关注。目前Factset一致预期预计这些板块二季度盈利下滑在46%到195%不等。此外,这些板块在现金流和盈利严重受损背景下,在手现金充裕度、特别是对利率费用和短期负债的覆盖度也是关键。


  ii. 能源板块高收益债和部分企业破产压力:疫情冲击需求下,能源企业普遍承受较大压力。相比3月底,高收益债市场的流动性和发行已经趋于平稳、油价从底部也大幅反弹,但部分油企仍不排除面临一定盈利甚至破产压力。


  iii. 经营性杠杆较大板块:汽车与零部件、公用事业、能源、科技硬件、资本品、个人用品和航空公司的经营性杠杆较高,均在2倍以上。这意味着相对较高的固定成本下,需要需求和产能的尽快提升来对冲刚性成本以缓解利润端的压力。


  iv. 金融板块在低利率环境下的盈利能力和贷款计提损失。一季度美国主要银行计提了大量贷款损失拨备而造成盈利大幅下滑。在低利率环境下,金融机构的盈利能力,以及其他企业可能形成坏账对银行等金融机构资产质量的影响也需要关注。


  图表: 汽车与零部件、公用事业、能源、科技硬件、资本品、个人用品和航空公司的经营性杠杆较高,均在2倍以上


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表:一季度美国主要银行计提了大量贷款损失拨备而造成盈利大幅下滑


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  相比当前预期:有可能好于市场预期


  相比实际增速情况,最终披露业绩相比当前预期的好坏程度可能对市场而言更为重要。结合近期盈利预期变化、以及复工以来多项经济数据的好转,我们认为不排除存在好于当前一致预期的可能性。具体而言,


  市场一致预期近期企稳。5月上旬以来,随着整体市场情绪好转,标普500指数的盈利一致预期也逐渐企稳,此前持续的大幅下调态势得到一定遏制。目前市场预期2020年EPS下降22.4%,2021年EPS增长29.2%。不仅如此,盈利调整情绪(上调vs. 下调分析师个数)尽管仍处于负区间,但近期也明显改善,这表明盈利下调最快的阶段可能已经过去。与标普500类似,纳斯达克综指盈利预测下调势头从5月开始也逐渐企稳,目前市场预期2020年EPS下滑16.9%,2021年EPS增长39.5%。


  图表: 市场一致预期标普500指数2019年EPS同比下降22.4%,2021年同比增长29.2%,近期有所企稳


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: 相比标普500的盈利预期,纳斯达克综指的盈利预测下调近期也出现企稳


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  图表: 衡量意外程度的经济意外指数也创出新高


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  


  图表: 盈利调整情绪(上调vs. 下调分析师个数)尽管仍处于负区间,但近期逐渐改善


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Factset,中金公司研究部


  复工以来多项数据超预期。5月复工以来,美国高频数据和反应经济活动各个方面的数据普遍超出预期,如PMI、消费、房地产、就业、耐用品订单等等。在这一背景下,衡量意外程度的经济意外指数也创出新高。我们认为,不断超预期数据除了与复工后经济修复的积极进展有直接关系外,也可能说明作为市场共识的“预期”存在系统性偏差,在原来线性趋势下低估了潜在的“非线性”变化。如我们在下半年展望《2020下半年海外市场展望:修复方兴、宽松未艾》中分析,以美国居民可支配收入为例,政府大量的转移支付完全抵消了工资性收入的下降,使得美国居民部门4~5月可支配收入不仅没有减少反而大幅增加。这结合居民部门相对较好的资产负债表状况,就不难理解消费数据超预期回升甚至部分对美股市场资金面的支撑。因此,在这一背景下,4月份疫情较严重期间大幅下调的二季度业绩存在非线性变化和超预期的可能性。


  图表: 美国居民个人实际可支配收入实际值和增速都大幅攀升


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  


  图表: 收入和储蓄率的大幅增加主要是得益于政府补贴和转移支付


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  不过需要注意的是,在疫情冲击的较大不确定性下,截止2020年7月13日,根据Factset的汇总,~42%公司暂停或者撤回了一季度或者全年的业绩指引,这也给依赖管理层指引的市场预期影响很大变数,需要继续跟踪关注。


  其他关注点:企业杠杆变化、在手现金充裕度


  在本轮疫情和“抗疫”封锁措施的冲击下,企业部门现金流首当其冲。现金流收紧叠加美国企业杠杆原本就处于高位,就不难理解企业对应的金融资产如信用债与股票成为本轮动荡的“旋涡中心”。


  我们此前测算,极端情况下,假设疫情冲击下没有现金流也无法进行再融资、只能依靠在手现金支付利息支出和短期负债的话,整体标普500指数对利息支出覆盖率为1.8年。不过板块分布非常不平衡,公用事业、通讯服务、食品饮料、汽车与零部件、房地产、个人用品、REITs、食品零售的覆盖时间均小于1年,而这些板块占到整体指数权重大约17%左右。


  图表: 一季度非金融企业个股净杠杆率中位数从四季度的71%升至73%;整体净杠杆率由四季度的77%升至81%


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  


  图表: 目前来看,整体标普500对于利息支出的覆盖率为1.8年;公用事业、通讯服务、食品饮料、汽车与零部件等板块的覆盖时间均小于1年


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  不过庆幸的是,美联储及时响应采取各种“危机式”应对措施,如通过QE和各类融资便利投放流动性和直接购买信用债压低甚至“扭曲”了融资成本,在稳定金融市场流动性的同时,信用债一级市场也逐步恢复融资功能,企业得以大举发债(今年上半年信用债发行规模达1.43万亿美元,已经超过2019年全年的1.42万亿美元),因此短期偿付能力得到明显缓解,但资产负债表也因此进一步受损(体现为杠杆继续抬升),而资产负债表的修复又需要以现金流量修复为前提。


  图表: 美国投资级及高收益信用利差近期均出现收窄


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  


  图表: 今年上半年信用债发行规模达1.43万亿美元,已经超过2019年全年的1.42万亿美元


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  对市场启示:犹豫中上涨;短期仍或继续胶着,节奏取决于复工进展


  给定当前的政策环境和估值水平,流动性已经不是一个问题但也不再是主导变量,基本面修复前景和作为前提的疫情控制更为关键。6月中旬以来疫情在部分州复发使得市场陷入横盘震荡的胶着状态,面对不断创新高的确诊病例,市场能够相对“淡定”主要是由于死亡率和传染率R0还都不算很高。这一背景下,如果盈利能够超出预期的话,将有助于给市场提供支撑,实现我们7月海外配置月报中提到的的态势。


  图表: 目前美国因新冠疫情导致的死亡病例并未大幅增加…


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,EPFR,Factset,中金公司研究部


  


  图表: …传染率(R0)也基本维持稳定


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  往前看,如果此轮疫情能够得到有效控制不至于逆转整体进程的话,我们认为落后和偏价值板块有望重拾5月中的追赶进而推动整体指数再上台阶;而在此之前,成长股领先和市场胶着的状态仍将持续,潜在下行风险来自于死亡率的大幅抬升以及更多州大范围逆转复工,如加州。不过与此同时,海外利率下行空间有限、避险资产弹性下降,其他市场的相对吸引力提升并推动资金回流可能也是大概率事件。


  图表: 从2月19日顶部大跌以来,美股已经经历了两轮板块与风格的变化


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,EPFR,Factset,中金公司研究部


  


  图表: 资金6月曾连续4周流入美股市场,但近3周均为流出


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,Factset,中金公司研究部


  


  图表: 截止2020年7月13日,美国最新日度新增确诊超5.7万


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,ourworldindata,CDC,国家卫健委,中金公司研究部


  


  图表: 截止2020年7月13日,已有9个州部分逆转了复工进程


  中金:美股二季度业绩会如何?


  资料来源:Bloomberg,ourworldindata,NY Times,中金公司研究部

姓 名:
邮箱
留 言: