全球同步衰退率已达前所未有的92.9%！

　　霍伊辛顿投资管理公司的副总裁兼投资策略分析师Lacy Hunt在《2020年第二季度回顾》中解释了当前全球局势的通缩后果，并指出了全球央行面临的四大经济挑战：

　　1． 世界贸易量正在急剧下降。2． 为抵抗新冠疫情的影响，很多国家和私营实体背负着大量额外的债务，将债务与国内生产总值（GDP）的比率提高到了前所未有的水平。这使持续性资源分配不当的问题恶化，由于无法获得持续增长所需的生产资源，经济增长将受到限制。3． 2020年，全球人均GDP将出现一个半世纪以来最大的年度降幅，也是自1945年以来的最大降幅。疫情对财富和收入的持久破坏需要时间来修复。4． 如下图所示，全球超过90%的经济体都在收缩。当前的全球同步衰退的规模之大在历史上没有先例。

　　以下十个关键点摘录自Lacy Hunt的《2020年第二季度回顾》：

　　1． 当全球大部分经济体收缩，而不是集中在少数几个国家上时，衰退就会更严重或持续时间更长。

　　2． 除非持续时间非常短暂，否则美联储购买企业债的行为将对经济增长造成不利影响。十多年来，日本央行、欧洲央行一直在购买破产实体的企业债，尤其日本央行购买企业债的时间超过了25年。这些操作为经济活动提供了短暂的提振，但最终会导致信贷分配不当、经济增长乏力和通货紧缩。

　　3． 让失败的玩家在市场中继续存活，实则是消除了让自由市场经济成功的关键因素。

　　4． 新债务以前所未有的速度增长，其不利后果将在未来数年持续存在。四位伟大的经济学家――欧根 波姆 巴维克、欧文 费舍尔、查尔斯 金德尔伯格和海曼 明斯基都提到了债务的双刃剑：除非债务能产生收入流来偿还本金和利息，否则就是牺牲未来支出以增加当前支出。

　　5． 布鲁金斯学会（Brookings Institute）最近的一项研究认为，新冠疫情将导致美国明年新生儿减少30万至50万。2019年，美国和世界人口增长都已经是自1918年和1952年以来最慢的。

　　6． 债务与经济增长之间的关系是非线性的，正如收益递减规律一样。大量的研究表明，一旦总债务占GDP比值超过67%，不良后果会激增。

　　7． 第一季度，美国公司债务占GDP的48.7%，创历史记录，比雷曼危机期间高300多个基点。

　　8． 1934年，欧文・费舍尔（Irving Fisher）认为，重债经济中的货币流动速度下降。如今普遍认为，费舍尔的发现是正确的，因为他的观点得到了证据的支持，今年新增的巨额债务不会产生偿还本金和利息的收入流。 因此，经济重新开放后反弹将步履蹒跚，留下巨大的产出缺口。

　　9． 自1940年代以来的三场最严重的衰退结束时，1974年的产出缺口为4.8%，1982年为7.9%，2009年为6.4%。2008-09年衰退后的产出缺口一共花了9年的时间才缩小，花费时间为史上最长。

　　10． 考虑到全球GDP的巨大降幅，各国的大量债务积累，世界贸易的崩溃以及世界经济同步紧缩的性质，弥合这一产出缺口的任务将是极其困难和耗时的。这种情况很容易导致总价格下跌，从而给通货膨胀带来持续的下行压力，这将反映在长期美国国债收益率下降中。

　　总的来说，在Lacy Hunt看来，未来通缩的压力会更大。几乎所有经济学家都认为，美联储大规模扩张资产负债表和政府出台相关财政刺激措施，将导致通胀大幅上升，Hunt的观点着实少见。不过Mish Talk专栏作家Mike Shedlock也赞成Hunt的看法，他列出了以下5个理由：

　　●新冠疫情造成的需求缺口会持续数年。

　　●需求破坏的影响大于经济刺激。

　　●积累债务本质上是通货紧缩。

　　●人口在不断下降。

　　●通过救助失败的公司，美联储制造了越来越多的“僵尸”企业

　　另外，通货膨胀并不是美联储想要的。美联储可以印钞，国会可以发钱，但两者都不能决定钱的去向。2008年，资金主要进入了房地产泡沫，今年，资金在疯狂的股票和债券投机中找到了归宿。但泡沫终将破灭，因此，投机在本质上也是通货紧缩的表现。